Le modèle Treynor-Black est un modèle d'optimisation de portefeuille qui cherche à maximiser le ratio Sharpe d'un portefeuille en combinant un portefeuille géré activement constitué de quelques titres mal évalués et un fonds indiciel de marché géré passivement. Le ratio de Sharpe évalue la performance d'un portefeuille ou d'un investissement unique par rapport au taux de rendement sans risque. Le taux de rendement sans risque standard est le Trésor américain.
Histoire du modèle Treynor-Black
Le modèle Treynor-Black, publié en 1973 par Jack Treynor et Fischer Black, suppose que le marché est hautement, mais pas parfaitement, efficace. Suivant le modèle, un investisseur qui est d'accord avec le prix de marché d'un actif peut également penser qu'il dispose d'informations supplémentaires pouvant être utilisées pour générer des rendements anormaux - appelés alpha - à partir de quelques titres mal évalués. L'investisseur utilisant le modèle Treynor-Black sélectionnera une combinaison de titres pour créer un portefeuille à double partition. Une partie du portefeuille est un investissement passif, et l'autre partie est un investissement actif.
Portefeuille double Treynor-Black
Le portefeuille de marché investi passivement contient des titres proportionnellement à leur valeur de marché, comme avec un fonds indiciel. L'investisseur suppose que le rendement attendu et l'écart-type de ces investissements passifs peuvent être estimés par le biais de prévisions macroéconomiques.
Dans le portefeuille actif, qui est un fonds long / short, chaque titre est pondéré en fonction du rapport de son alpha à son risque non systématique. Le risque non systématique est le risque propre à l'industrie lié à un investissement ou à une catégorie d'investissements intrinsèquement imprévisible. Des exemples de tels risques comprennent un nouveau concurrent sur le marché qui engloutit des parts de marché ou une catastrophe naturelle qui détruit les revenus.
Le ratio Treynor-Black ou ratio d'évaluation mesure la valeur que le titre sous contrôle ajouterait au portefeuille, sur une base ajustée au risque. Plus l'alpha d'un titre est élevé, plus le poids qui lui est attribué dans la partie active du portefeuille est élevé. Plus le stock présente un risque non systématique, moins il reçoit de pondération.
Réflexions finales sur Treynor-Black
Le modèle Treynor-Black fournit un moyen efficace de mettre en œuvre une stratégie d'investissement active. Parce qu'il est difficile de sélectionner les actions avec précision, comme le modèle l'exige, et que les restrictions sur les ventes à découvert peuvent limiter la capacité d'exploiter l'efficacité des marchés et de générer de l'alpha, le modèle a peu gagné en popularité auprès des gestionnaires d'investissement.
