Le risque de taux d'intérêt existe dans un actif portant intérêt, tel qu'un prêt ou une obligation, en raison de la possibilité d'une variation de la valeur de l'actif résultant de la variabilité des taux d'intérêt. La gestion du risque de taux d'intérêt est devenue très importante et divers instruments ont été développés pour faire face au risque de taux d'intérêt.
Cet article examine plusieurs façons dont les entreprises et les consommateurs gèrent le risque de taux d'intérêt à l'aide de divers instruments dérivés sur taux d'intérêt.
Quels types d'investisseurs sont sensibles au risque de taux d'intérêt?
Le risque de taux d'intérêt est le risque qui survient lorsque le niveau absolu des taux d'intérêt fluctue. Le risque de taux d'intérêt affecte directement la valeur des titres à revenu fixe. Étant donné que les taux d'intérêt et les prix des obligations sont inversement liés, le risque associé à une hausse des taux d'intérêt fait chuter les prix des obligations, et vice versa. Les investisseurs obligataires, en particulier ceux qui investissent dans des obligations à long terme à taux fixe, sont plus directement sensibles au risque de taux d'intérêt.
Points clés à retenir
- Le risque de taux d'intérêt est le risque associé aux fluctuations des taux d'intérêt des actifs.Les taux d'intérêt et les prix des obligations sont inversement liés.Certains produits et options, tels que les contrats à terme et à terme, aident les investisseurs à couvrir les risques de taux d'intérêt.Les contrats à terme sont des accords dans lesquels une partie peut acheter ou vendre des actifs à un certain prix à une date future précise.
Supposons qu'un particulier achète une obligation à taux fixe de 3% sur 30 ans pour 10 000 $. Cette obligation paie 300 $ par année jusqu'à l'échéance. Si pendant ce temps, les taux d'intérêt montent à 3, 5%, les nouvelles obligations émises paient 350 $ par an jusqu'à l'échéance, en supposant un investissement de 10 000 $. Si le détenteur d'obligations à 3% continue de détenir son obligation jusqu'à l'échéance, il perd l'occasion de gagner un taux d'intérêt plus élevé. Alternativement, il pourrait vendre son obligation de 3% sur le marché et acheter l'obligation avec le taux d'intérêt plus élevé. Cependant, cela fait que l'investisseur obtient un prix inférieur sur sa vente d'obligations à 3% car elles ne sont plus aussi attrayantes pour les investisseurs puisque les obligations à 3, 5% nouvellement émises sont également disponibles.
En revanche, les variations des taux d'intérêt affectent également les investisseurs en actions mais moins directement que les investisseurs obligataires. En effet, par exemple, lorsque les taux d'intérêt augmentent, le coût d'emprunt de la société augmente également. Cela pourrait entraîner le report de l'emprunt par la société, ce qui pourrait entraîner une baisse des dépenses. Cette diminution des dépenses pourrait ralentir la croissance des entreprises et entraîner une baisse des bénéfices et, finalement, une baisse des cours des actions pour les investisseurs.
Gérer le risque de taux d'intérêt
Le risque de taux d'intérêt ne doit pas être ignoré
Comme pour toute évaluation de la gestion des risques, il y a toujours la possibilité de ne rien faire, et c'est ce que font beaucoup de gens. Cependant, en cas d'imprévisibilité, parfois la non couverture est désastreuse. Oui, la couverture a un coût, mais quel est le coût d'un mouvement majeur dans la mauvaise direction?
Il suffit de se tourner vers le comté d'Orange, en Californie, en 1994 pour voir des preuves des pièges de l'ignorance de la menace du risque de taux d'intérêt. En un mot, le trésorier du comté d'Orange, Robert Citron, a emprunté de l'argent à des taux à court terme inférieurs et a prêté de l'argent à des taux à long terme plus élevés. La stratégie était initialement excellente, car les taux à court terme ont chuté et la courbe de rendement normale a été maintenue. Mais lorsque la courbe a commencé à tourner et a approché le statut de la courbe des taux inversée, les choses ont changé. Les pertes subies par le comté d'Orange et les quelque 200 entités publiques pour lesquelles Citron gérait de l'argent ont été estimées à 1, 6 milliard de dollars et ont entraîné la faillite de la municipalité. C'est un prix élevé à payer pour ignorer le risque de taux d'intérêt.
Produits d'investissement
Ceux qui souhaitent couvrir leurs investissements contre le risque de taux d'intérêt ont le choix entre de nombreux produits
Attaquants: Un contrat à terme est le produit de gestion des taux d'intérêt le plus élémentaire. L'idée est simple, et de nombreux autres produits discutés sont basés sur cette idée d'un accord aujourd'hui pour un échange de quelque chose à une date future spécifique.
Contrats de taux à terme (FRA): un FRA est basé sur l'idée d'un contrat à terme, où le déterminant du gain ou de la perte est un taux d'intérêt. En vertu de cet accord, une partie paie un taux d'intérêt fixe et reçoit un taux d'intérêt flottant égal à un taux de référence. Les paiements réels sont calculés sur la base d'un montant nominal principal et payés à des intervalles déterminés par les parties. Seul un paiement net est effectué - le perdant paie le gagnant, pour ainsi dire. Les FRA sont toujours réglés en espèces.
Les utilisateurs de FRA sont généralement des emprunteurs ou des prêteurs ayant une seule date future à laquelle ils sont exposés au risque de taux d'intérêt. Une série de FRA est similaire à un swap (discuté ci-dessous); cependant, dans un swap, tous les paiements sont au même taux. Chaque FRA d'une série est facturée à un taux différent, sauf si la structure du terme est plate.
Futures: un contrat à terme est similaire à un contrat à terme, mais il offre aux contreparties moins de risques qu'un contrat à terme - à savoir, une diminution du risque de défaut et de liquidité due à l'inclusion d'un intermédiaire.
Échanges: Tout comme cela sonne, un échange est un échange. Plus précisément, un swap de taux d'intérêt ressemble beaucoup à une combinaison de FRA et implique un accord entre les contreparties pour échanger des ensembles de flux de trésorerie futurs. Le type le plus courant de swap de taux d'intérêt est un swap simple de vanille, qui implique une partie payant un taux d'intérêt fixe et recevant un taux variable, et l'autre partie payant un taux variable et recevant un taux fixe.
Options: Les options de gestion des taux d'intérêt sont des contrats d'options pour lesquels le titre sous-jacent est une dette. Ces instruments sont utiles pour protéger les parties impliquées dans un prêt à taux variable, comme les prêts hypothécaires à taux variable (ARM). Un regroupement d'options d'achat de taux d'intérêt est appelé plafond de taux d'intérêt; une combinaison d'options de vente sur taux d'intérêt est appelée plancher des taux d'intérêt. En général, un plafond est comme un appel et un plancher est comme un put.
Swaptions: Un swaption, ou option de swap, est simplement une option pour conclure un swap.
Options intégrées: De nombreux investisseurs rencontrent des instruments dérivés de gestion des intérêts via des options intégrées. Si vous avez déjà acheté un lien avec une option d'achat, vous êtes aussi dans le club. L'émetteur de votre obligation remboursable garantit que si les taux d'intérêt baissent, il peut appeler votre obligation et émettre de nouvelles obligations avec un coupon inférieur.
Caps: Un plafond, également appelé plafond, est une option d'achat sur un taux d'intérêt. Un exemple de son application serait un emprunteur à long terme, ou à payer une prime pour acheter un plafond et à recevoir des paiements en espèces du vendeur du plafond (le short) lorsque le taux d'intérêt de référence dépasse le taux de grève du plafond. Les paiements sont conçus pour compenser les augmentations de taux d'intérêt sur un prêt à taux variable.
Si le taux d'intérêt réel dépasse le taux de grève, le vendeur paie la différence entre la grève et le taux d'intérêt multiplié par le principal théorique. Cette option «plafonnera» ou imposera une limite supérieure aux frais d'intérêts du titulaire.
Le plafond de taux d'intérêt est une série d'options de composants, ou «caplets», pour chaque période de validité de l'accord de plafond. Un caplet est conçu pour fournir une couverture contre une hausse du taux d'intérêt de référence, comme le London Interbank Offered Rate (LIBOR), pour une période donnée.
Planchers: Tout comme une option de vente est considérée comme l'image miroir d'une option d'achat, le sol est l'image miroir de la casquette. Le plancher de taux d'intérêt, comme le plafond, est une série d'options de composants, sauf qu'ils sont des options de vente et que les composants de la série sont appelés «planchers». Celui qui est long, le plancher est payé à l'échéance des floorlets si le taux de référence est inférieur au prix d'exercice du plancher. Un prêteur l'utilise pour se protéger contre la baisse des taux d'un prêt à taux variable en cours.
Colliers: Un collier protecteur peut également aider à gérer le risque de taux d'intérêt. Le collier est accompli en achetant simultanément un chapeau et en vendant un plancher (ou vice versa), tout comme un collier protège un investisseur qui est long sur un stock. Un collier à coût zéro peut également être établi pour abaisser le coût de la couverture, mais cela diminue le profit potentiel dont bénéficierait un mouvement de taux d'intérêt en votre faveur, car vous avez plafonné votre bénéfice potentiel.
The Bottom Line
Chacun de ces produits fournit un moyen de couvrir le risque de taux d'intérêt, avec différents produits plus appropriés pour différents scénarios. Il n'y a cependant pas de déjeuner gratuit. Avec l'une de ces alternatives, on abandonne quelque chose - soit de l'argent, comme des primes payées, soit un coût d'opportunité, qui est le profit que l'on aurait réalisé sans couverture.
