Maître

Qu'est-ce qu'une structure maître-nourricier?

Une structure maître-nourricier est un dispositif couramment utilisé par les fonds spéculatifs pour regrouper les capitaux imposables et exonérés d'impôt levés auprès d'investisseurs aux États-Unis et à l'étranger en tant que fonds maître. Des véhicules d'investissement distincts, également appelés «feeders», sont établis pour chaque groupe d'investisseurs.

Les investisseurs investissent du capital dans leurs fonds nourriciers respectifs, qui investissent finalement les actifs dans un véhicule centralisé connu sous le nom de fonds maître. Le fonds maître est responsable de tous les investissements de portefeuille et de la conduite de toutes les activités de négociation. Les commissions de gestion et de performance sont payées au niveau du fonds nourricier.

Points clés à retenir

• Dans une structure maître-nourricier, les fonds d'investissement sont constitués de capitaux d'investisseurs; Ces fonds nourriciers, à leur tour, investissent dans un fonds maître centralisé. Les fonds spéculatifs utilisent généralement des structures maître-nourricier pour accueillir les investisseurs américains et non américains. La structure maître-nourricier permet aux fonds de bénéficier d'économies d'échelle et de par "traitement fiscal".

Fonctionnement de la structure maître-alimentateur

La structure maître-nourricier commence par les investisseurs, qui déposent du capital dans le fonds nourricier. Le fonds nourricier, qui contient tout le capital de la société en commandite / actionnaire, achète ensuite des «actions» du fonds maître, tout comme il achèterait des actions de toute société. La principale différence, bien sûr, est qu'un fonds nourricier - en achetant dans le fonds maître - reçoit tous les attributs de revenu du fonds maître, y compris les intérêts, les gains, les ajustements fiscaux et les dividendes.

Bien que cette structure à deux niveaux puisse exister sous une variété de formes comme les fonds communs de placement de "fonds de fonds", la structure maître-nourricier est particulièrement courante parmi les fonds spéculatifs s'adressant aux investisseurs américains et étrangers ou étrangers. L'utilisation de la structure de fonds maître nourricier permet aux gestionnaires d'actifs de bénéficier d'un large pool de capitaux tout en étant en mesure de façonner des fonds d'investissement adaptés à des marchés de niche.

Composition des maîtres-mangeoires

La structure maître-nourricier moyenne comprend un fonds maître offshore avec un chargeur onshore et un chargeur offshore. Les fonds nourriciers investissant dans le même fonds maître ont le choix et la variation. En d'autres termes, les feeders peuvent différer en termes de type d'investisseur, de structure de frais, de minimums d'investissement, de valeurs liquidatives et de divers autres attributs opérationnels. De cette façon, les fonds nourriciers n'ont pas à adhérer à un fonds maître spécifique mais peuvent fonctionner légalement en tant qu'entités indépendantes ayant la capacité d'investir dans divers fonds maîtres.

Par exemple, si la contribution de 100 $ du fonds nourricier A et la contribution de 200 $ du fonds nourricier B fournissaient le total des investissements dans un fonds maître, le fonds A recevrait un tiers des bénéfices du fonds maître tandis que le fonds B recevrait les deux tiers des rendements.

Avantages de la structure maître-alimentateur

Un avantage significatif de la structure maître-nourricier est la consolidation de divers portefeuilles en une seule entité. La consolidation permet de réduire les coûts d'exploitation et de négociation. Un portefeuille plus large bénéficie des économies d'échelle. De plus, en raison de sa taille, le portefeuille offre de meilleures options en matière de service et des conditions plus avantageuses offertes par les courtiers principaux et d'autres institutions.

Avantages

• Économies d'échelle

• Statut de partenariat fiscalement avantageux

• Pratique pour les investisseurs nationaux et internationaux

Les inconvénients

• Dividendes soumis à une retenue à la source (si offshore)

• Difficulté à définir une stratégie d'investissement universelle

Inconvénients de la structure maître-alimentateur

Le principal inconvénient de la structure maître-nourricier est que les fonds détenus à l'étranger sont généralement soumis à une retenue à la source de 30% sur les dividendes américains. Il y a un autre inconvénient inhérent à la structure, car elle regroupe une combinaison d'investisseurs qui ont souvent un large éventail de caractéristiques ainsi que des priorités d'investissement.

Souvent, la bataille pour trouver un terrain d'entente est difficile, sinon entièrement impossible, car les investissements et les stratégies qui conviennent à un type spécifique d'investisseur ne seront pas adaptés, sinon opposés, aux exigences d'un autre type d'investisseur.

Exemple réel de structure maître-conducteur

Les relations entre un fonds maître et ses fonds nourriciers peuvent être complexes, comme l'a montré une affaire judiciaire de 2018. La question en litige était de savoir comment les rachats par un fonds nourricier d'un fonds maître sont traités dans un scénario de liquidation.

L'Adon Maroon Asia Dragon Feeder Fund était un fonds nourricier de l'Ardon Maroon Asia Master Fund. Les mêmes personnes ont été administrateurs de deux fonds. De plus, les deux fonds ont nommé le même gestionnaire de placements, administrateur et agent de transfert.

En 2014, l'un des investisseurs du fonds nourricier a soumis un avis de rachat. Le fonds nourricier, qui ne détenait aucun actif en soi, supposait que le fonds maître satisferait automatiquement la demande de rachat - ce que l'on appelle un «rachat consécutif». Cependant, les deux fonds ont été liquidés quelques mois plus tard. Lorsque l'investisseur d'origine a présenté une preuve de dette, cherchant à recouvrer son argent, elle a été rejetée par les liquidateurs du fonds maître Ardon Maroon Asia, au motif qu'Asia Dragon ne lui avait jamais officiellement soumis un avis de demande de rachat distinct.

Une poursuite a suivi, déposée aux îles Caïmans, où les fonds étaient basés. Mi-2018, la Grande Cour des îles Caïmans s'est prononcée en faveur du fonds maître. Bien que les rachats consécutifs soient des pratiques courantes de l'industrie, la cour a noté que les documents constitutionnels d'Ardon Maroon Asia exigeaient un avis écrit de rachat de ses fonds nourriciers.

Ainsi, Asia Dragon avait fait preuve de négligence en ne notifiant pas séparément son fonds maître, même si les mêmes personnes étaient administrateurs de deux fonds, et toutes deux avaient nommé le même gestionnaire de placements, administrateur et agent de transfert.