La plupart des traders d'options novices ne parviennent pas à comprendre pleinement comment la volatilité peut affecter le prix des options et comment la volatilité est mieux capturée et transformée en profit. Comme la plupart des traders débutants sont des acheteurs d'options, ils manquent la chance de profiter des baisses de volatilité élevée, ce qui peut être fait en construisant un delta de position neutre.
Cet article examine une approche neutre en termes de delta des options de trading qui peut produire des bénéfices à partir d'une baisse de la volatilité implicite (IV) même sans aucun mouvement de l'actif sous-jacent.
Court-circuiter Vega
L'approche position-delta présentée ici est celle qui obtient une vega courte lorsque IV est élevé. Le court-circuitage de vega avec un IV élevé, donne à une stratégie de delta en position neutre la possibilité de profiter d'une baisse de IV, qui peut se produire rapidement à partir de niveaux extrêmes. Bien sûr, si la volatilité augmente encore plus, la position perdra de l'argent. En règle générale, il est donc préférable d'établir des positions courtes vega delta-neutres lorsque la volatilité implicite est à des niveaux qui se situent dans le classement du 90e centile (sur la base de six ans d'histoire passée de IV). Cette règle ne garantit pas une prévention contre les pertes, mais elle fournit un avantage statistique lors de la négociation, car IV reviendra finalement à sa moyenne historique, même si elle pourrait aller plus haut en premier.
La stratégie présentée ci-dessous est similaire à un écart de calendrier inversé (un écart de calendrier inversé diagonal) mais a un delta neutre établi en neutralisant d'abord le gamma puis en ajustant la position sur neutre delta. N'oubliez pas, cependant, tout mouvement significatif dans le sous-jacent modifiera la neutralité au-delà des plages spécifiées ci-dessous (voir la figure 1). Cela dit, cette approche permet une gamme de prix du sous-jacent beaucoup plus grande entre laquelle il existe une neutralité approximative vis-à-vis du delta, ce qui permet au trader d'attendre un profit potentiel d'une éventuelle baisse de IV.
Écart de calendrier diagonal inversé S&P
Jetons un coup d'œil à un exemple pour illustrer notre propos. Vous trouverez ci-dessous la fonction de profit / perte pour cette stratégie. Avec les futures de juin S&P 500 à 875, nous allons vendre quatre appels de septembre 875 et acheter quatre appels de juin 950. La façon dont nous choisissons les grèves est la suivante: nous vendons l'argent pour les options de mois éloignés et achetons une grève plus élevée des options de mois les plus proches qui ont un gamma correspondant. Dans ce cas, le gamma est presque identique pour les deux frappes. Nous utilisons un lot de quatre car le delta de position pour chaque spread est approximativement un delta négatif, -0, 25, ce qui revient à -1, 0 si nous le faisons quatre fois.
Avec un delta de position négative (-1, 0), nous allons maintenant acheter un contrat à terme de juin pour neutraliser ce delta de position, laissant un gamma neutre et un delta neutre presque parfaits. Le graphique de résultat suivant a été créé à l'aide du logiciel d'analyse d'options OptionVue 5 pour illustrer cette stratégie.
Comme vous pouvez le voir sur la figure 1, la ligne en pointillés T + 27 (le graphique inférieur gauche du marqueur de prix vertical) est une couverture presque parfaite jusqu'à 825 et n'importe où à la hausse (indiquée par le graphique supérieur droit du marqueur de prix vertical), qui est considéré en pente légèrement plus élevée à mesure que le prix monte dans la fourchette 949-50. Le sous-jacent est indiqué avec le marqueur vertical à 875. Cependant, sachez que cette neutralité changera au fil du temps au-delà d'un mois dans le trade, et cela peut être vu dans les autres graphiques en pointillés et le long de la ligne de profit / perte solide (qui montre les gains et les pertes à l'expiration).
En attendant l'effondrement
L'intention ici est de rester neutre pendant un mois, puis de rechercher un effondrement de la volatilité, moment auquel le commerce pourrait être fermé. Un délai doit être fixé, qui est dans ce cas de 27 jours, afin d'avoir un plan de "caution". Vous pouvez toujours rétablir une position avec de nouvelles grèves et des mois si la volatilité reste élevée. La hausse ici présente un léger biais delta positif et la baisse juste l'inverse. Voyons maintenant ce qui se passe avec une baisse de la volatilité.
Au moment de cette transaction, la volatilité implicite des options à terme du S&P 500 était à son rang du 90e centile, nous avons donc un niveau de volatilité très élevé à vendre. Que se passe-t-il si nous constatons une baisse de la volatilité implicite par rapport à la moyenne historique? Ce cas se traduirait par une baisse de 10 points de pourcentage de la volatilité implicite, que nous pouvons simuler.
Le profit
Dans la figure 2 ci-dessus, le graphique inférieur est le graphique T + 27 de la figure 1, qui montre la neutralité proche du delta sur une large gamme de prix pour le sous-jacent. Mais regardez ce qui se passe avec notre baisse de la volatilité implicite par rapport à une moyenne historique sur six ans. À n'importe quel prix du sous-jacent, nous réalisons un bénéfice significatif dans une large fourchette de prix, environ entre 6 000 $ et 15 000 $ si nous sommes entre les prix de 825 et 950. En fait, si le graphique était plus grand, il afficherait un profit tout le long en dessous de 750 et un potentiel de profit n'importe où à la hausse dans le laps de temps T + 27.
Les exigences de marge nette pour établir ce commerce seraient d'environ 7 500 $ et ne changeraient pas trop tant que le delta de position reste proche de la neutralité et que la volatilité ne continue pas d'augmenter. Si la volatilité implicite continue d'augmenter, il est possible de subir des pertes, il est donc toujours bon d'avoir un plan de cautionnement, un montant de perte en dollars ou un nombre limité de jours prédéterminé pour rester dans le commerce.
The Bottom Line
Cette stratégie avancée de capture des options à terme S&P à forte volatilité implicite au moyen de la construction d'un écart de calendrier diagonal inverse peut être appliquée à n'importe quel marché si les mêmes conditions peuvent être trouvées. Le commerce gagne d'une baisse de la volatilité même sans mouvement du sous-jacent; cependant, il y a un potentiel de profit à la hausse si le rallye sous-jacent. Mais avec le thêta contre vous, le passage du temps entraînera des pertes progressives si toutes les autres choses restent les mêmes. N'oubliez pas d'employer une gestion des pertes en dollars ou d'arrêter le temps avec cette stratégie.
