Qu'est-ce qu'un swap putable?
Un swap putable est un swap de taux d'intérêt annulable - avec une option intégrée - où une contrepartie effectue des paiements sur la base d'un taux variable, tandis que l'autre partie effectue des paiements sur la base d'un taux fixe. Le récepteur à taux fixe (payeur à taux variable) a le droit, mais non l'obligation, de résilier le swap à un certain nombre de dates prédéterminées avant sa date d'expiration. Le contraire d'un swap putable est un swap callable, où le payeur à taux fixe a le droit de mettre fin au swap plus tôt.
Points clés à retenir
- Un swap putable est un swap de taux d'intérêt annulable, dans lequel le récepteur à taux fixe a le droit de résilier le swap avant sa date d'expiration. Ce droit d'annuler les limites à la baisse et de protéger contre les fluctuations de taux défavorables à l'avenir. En général, le «coût» d'un swap putable est la différence entre le taux de swap putable et le taux de swap du marché.
Comprendre un swap putable
Les swaps putables donnent à la partie qui est depuis longtemps le swap, qui reçoit le taux fixe, une chance de changer d'avis quant à la réception de taux d'intérêt fixes. Ce droit d'annuler les limites à la baisse et protège contre les fluctuations de taux défavorables à l'avenir. Mais le compromis est un taux de swap inférieur à celui qu'ils recevraient avec un swap de taux d'intérêt traditionnel à la vanille.
Un swap putable pourrait être attrayant pour un investisseur qui pense que les taux d'intérêt vont augmenter et sont donc heureux de recevoir un taux d'intérêt fixe inférieur en échange de l'option d'annulation. En cas de hausse des taux d'intérêt, le récepteur de taux fixe peut remettre le swap à l'émetteur, puis le remplacer par un swap de vanille ordinaire au taux du marché actuellement plus élevé.
Un swap putable peut également être intéressant pour un acheteur s'il n'est pas certain de la durée de vie du taux variable qu'il recevra d'un actif. Ce taux variable reçu de l'actif est utilisé pour payer le taux variable sur le swap putable. Si le flux de revenus flottant sous-jacent de l'acheteur peut être annulé, payé tôt ou converti en un autre taux, un swap putable peut être bénéfique car la possibilité d'annuler le swap permet à l'acheteur du swap de réaligner un nouveau swap (si nécessaire) avec le flux de revenus sous-jacent.
Les swaps putables se négocient de gré à gré (OTC) et sont donc personnalisables en fonction de l'accord des deux parties concernées.
Le prix des swaps putables
Les caractéristiques supplémentaires des swaps putables les rendent plus chers que les swaps de taux d'intérêt ordinaires. Le récepteur à taux fixe paie une prime, soit sous la forme d'un paiement initial ou d'un taux de swap inférieur. Il peut également y avoir des frais de résiliation.
En général, le «coût» d'un swap putable est la différence entre le taux de swap putable et le taux de swap du marché. Cette différence dépend de la volatilité des taux d'intérêt (plus la volatilité est élevée, plus les coûts sont élevés), du nombre de droits de résiliation (plus de droits, plus le coût est élevé), du délai jusqu'au premier droit de résiliation (plus il y a de temps, plus le le coût) et la forme de la courbe des taux.
Exemple d'un swap putable
Supposons qu'une partie souhaite acheter un swap qui lui paie des taux d'intérêt fixes. En échange, ils paieront un taux variable. Ils évaluent un swap de taux d'intérêt vanille et constatent qu'un acheteur peut recevoir 3% d'intérêt fixe, ainsi que payer le LIBOR plus 1%. Le LIBOR est actuellement de 2%.
L'acheteur n'est pas certain que son actif sous-jacent à taux variable (qu'il utilise pour payer le taux variable) continuera; par conséquent, pour aider à éliminer leur risque, ils choisissent d'acheter un swap putable au lieu d'un swap de taux d'intérêt vanille.
Un swap putable est négocié, mais l'acheteur ne recevra que 2, 8% d'intérêt à taux fixe et devra toujours payer le LIBOR plus 1%, ce qui représente actuellement 3%.
Le 0, 2% que l'acheteur perd sur équivaut à la prime pour pouvoir annuler le swap. Si l'acheteur perd le taux variable qu'il reçoit de l'actif sous-jacent, il peut annuler le contrat de swap putable.
Si les taux d'intérêt augmentent, l'acheteur peut également vouloir annuler le swap, puis initier un autre swap pour recevoir un paiement d'intérêt fixe plus élevé.
