Un guide rapide des options de dette

De nombreux gouvernements découvrent que leurs dépenses dépassent leurs revenus. Comme alternative aux hausses d'impôts impopulaires, ils augmentent la dette en vendant des obligations d'État, comme les bons du Trésor américain. Les obligations d'État sont considérées comme sans risque car les gouvernements stables ne devraient pas manquer à leurs obligations. Ces instruments de dette sont plus populaires à une époque où les marchés boursiers semblent faibles, encourageant les investisseurs inquiets à rechercher des options plus sûres.

Une autre façon d'investir dans des titres de créance et des obligations d'État consiste à utiliser des produits dérivés qui incluent des contrats à terme et des options. (Pour une lecture connexe, voir Six plus grands risques obligataires.)

Options de dette

Un facteur qui pose un risque pour les instruments de dette est le taux d'intérêt. En règle générale, lorsque le taux d'intérêt augmente, le prix des obligations baisse et vice versa. Les options liées aux instruments de taux d'intérêt comme les obligations sont un moyen pratique pour les opérateurs de couverture et les spéculateurs de faire face aux fluctuations des taux d'intérêt. Dans cette catégorie, les options sur contrats à terme sur le Trésor sont très populaires car elles sont liquides et transparentes. Outre les options sur contrats à terme, il existe des options sur obligations en espèces. (Pour une lecture connexe, voir Comprendre les taux d'intérêt, l'inflation et le marché obligataire.)

Options sur les contrats à terme

Les contrats d'options offrent généralement une grande flexibilité car ils offrent le droit (plutôt que l'obligation) d'acheter ou de vendre l'instrument sous-jacent à un prix et à un moment prédéterminés. Lors de la conclusion d'un contrat d'options, l'acheteur d'options paie une prime. Le contrat précisera la date d'expiration de l'option et diverses conditions. Pour l'acheteur de l'option, le montant de la prime est la perte maximale que l'acheteur supportera alors que le profit est théoriquement illimité. Le cas de l'auteur de l'option (la personne qui vend l'option) est très différent. Pour le vendeur d'options, le profit maximum est limité à la prime reçue tandis que la perte peut être illimitée.

En concluant un contrat d'options, l'acheteur achète le droit d'acheter (appelé option d'achat) ou de vendre (appelé option de vente) le contrat à terme sous-jacent. Par exemple, une option d'achat sur un T-Note de 10 ans donne à l'acheteur le droit de prendre une position longue tandis que le vendeur est obligé de prendre une position courte si l'acheteur choisit d'exercer l'option. Dans le cas d'une option de vente, l'acheteur a droit à une position courte sur le contrat à terme T-Note de 10 ans tandis que le vendeur doit prendre une position longue sur le contrat à terme.

	Appels	Puts
Acheter	Le droit d'acheter un contrat à terme à un prix spécifié	Le droit de vendre un contrat à terme à un prix spécifié
Stratégie	Haussier: Anticiper la hausse des prix / la baisse des taux	Baissier: Anticiper la baisse des prix / la hausse des taux
Vendre	Obligation de vendre un contrat à terme à un prix spécifié	Obligation d'acheter un contrat à terme à un prix spécifié
Stratégie	Baissier: Anticiper la hausse des prix / la baisse des taux	Baissier: Anticiper la baisse des prix / la hausse des taux

Une option est considérée comme couverte si l'auteur de l'option (vendeur) détient une position de compensation dans la marchandise sous-jacente ou le contrat à terme. Par exemple, un souscripteur d'un contrat à terme sur T-Note de 10 ans serait considéré comme couvert si le vendeur possède des billets en T sur le marché au comptant ou est en position longue sur le contrat à terme sur T-Note de 10 ans. Le risque du vendeur lors de la vente d'un appel couvert est limité, car l'obligation envers l'acheteur peut être satisfaite soit par la propriété de la position à terme, soit par la garantie en espèces liée au contrat à terme sous-jacent. Dans les cas où le vendeur n'en possède aucun pour remplir l'obligation, cela s'appelle une position découverte ou nue. C'est plus risqué qu'un appel couvert.

Bien que toutes les conditions d'un contrat d'option soient prédéterminées ou standardisées, la prime payée par l'acheteur au vendeur est déterminée de manière compétitive sur le marché et dépend en partie du prix d'exercice choisi. Les options sur un contrat à terme du Trésor sont disponibles dans de nombreux types et chaque option a une prime différente en fonction de la position à terme correspondante. Un contrat d'option spécifierait généralement le prix auquel le contrat peut être exercé ainsi que le mois d'expiration. Le niveau de prix prédéfini sélectionné pour un contrat d'option s'appelle son prix d'exercice ou son prix d'exercice.

La différence entre le prix d'exercice d'une option et le prix auquel son contrat à terme correspondant se négocie s'appelle la valeur intrinsèque. Une option d'achat aura une valeur intrinsèque lorsque le prix d'exercice est inférieur au prix à terme actuel. En revanche, une option de vente a une valeur intrinsèque lorsque le prix d'exercice est supérieur au prix à terme actuel.

Une option est appelée «à la monnaie» lorsque le prix d'exercice = prix du contrat à terme sous-jacent. Lorsque le prix d'exercice suggère une opération rentable (inférieure au prix du marché pour l'option d'achat et supérieure au prix du marché pour l'option de vente), cette option est appelée «dans le cours» et est associée à une prime plus élevée en tant que telle option. vaut la peine d'exercer. Si l'exercice d'une option entraîne une perte immédiate, l'option est appelée «hors jeu».

Une prime d'options dépend également de sa valeur temps, c'est-à-dire de la possibilité de tout gain de valeur intrinsèque avant l'échéance. En règle générale, plus la valeur temps d'une option est élevée, plus la prime de l'option sera élevée. La valeur temporelle diminue avec le temps et diminue à mesure qu'un contrat d'option arrive à expiration. (Pour une lecture connexe, voir Stratégies de négociation des FNB d'obligations du Trésor à 20 ans.)

Options sur les obligations en espèces

Le marché des options sur obligations en espèces est beaucoup plus petit et moins liquide que celui des options sur futures. Les traders dans les options d'obligations en espèces n'ont pas beaucoup de moyens pratiques de couvrir leurs positions et quand ils le font, cela a un coût plus élevé. Cela a détourné de nombreuses personnes vers la négociation d'options de gré à gré sur obligations (OTC), car ces plateformes répondent aux besoins spécifiques des clients, en particulier des clients institutionnels. Toutes les spécifications comme le prix d'exercice, les expirations et la valeur nominale peuvent être personnalisées.

The Bottom Line

Parmi les dérivés du marché de la dette, les contrats à terme et options du Trésor américain offrent les produits les plus liquides. Ces produits ont une large participation sur le marché du monde entier grâce à des bourses telles que CME Globex. Les options sur titres de créance offrent aux investisseurs un moyen efficace de gérer l'exposition aux taux d'intérêt et de bénéficier de la volatilité des prix.

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