Qu'est-ce que la réflexivité?
La réflexivité en économie est la théorie selon laquelle il existe une boucle de rétroaction dans laquelle les perceptions des investisseurs affectent les fondamentaux économiques, ce qui à son tour modifie la perception des investisseurs. La théorie de la réflexivité a ses racines dans la sociologie, mais dans le monde de l'économie et de la finance, son principal promoteur est George Soros. Soros estime que la réflexivité réfute une grande partie de la théorie économique dominante et devrait devenir un axe majeur de la recherche économique, et affirme même de façon grandiose qu'elle "donne lieu à une nouvelle morale ainsi qu'à une nouvelle épistémologie".
Points clés à retenir
- La réflexivité est une théorie selon laquelle une boucle de rétroaction positive entre les attentes et les fondamentaux économiques peut provoquer des tendances de prix qui s'écartent de manière substantielle et persistante des prix d'équilibre. Le principal partisan de Reflexivity est George Soros, qui attribue cela à une grande partie de son succès en tant qu'investisseur. Soros pense que la réflexivité contredit la plupart des théories économiques dominantes.
Comprendre la réflexivité
La théorie de la réflexivité affirme que les investisseurs ne fondent pas leurs décisions sur la réalité, mais plutôt sur leurs perceptions de la réalité. Les actions qui résultent de ces perceptions ont un impact sur la réalité, ou les fondamentaux, qui affecte alors les perceptions des investisseurs et donc les prix. Le processus s'auto-renforce et tend vers le déséquilibre, ce qui fait que les prix se détachent de plus en plus de la réalité. Soros considère la crise financière mondiale comme une illustration de la théorie. À son avis, la hausse des prix des maisons a incité les banques à augmenter leurs prêts hypothécaires et, en retour, l'augmentation des prêts a contribué à faire monter les prix des maisons. Sans contrôle de la hausse des prix, cela a entraîné une bulle des prix, qui s'est finalement effondrée, entraînant la crise financière et la grande récession.
La théorie de la réflexivité de Soros va à l'encontre des concepts d'équilibre économique, d'anticipations rationnelles et d'hypothèse de marché efficace. Dans la théorie économique traditionnelle, les prix d'équilibre sont impliqués par les fondamentaux économiques réels qui déterminent l'offre et la demande. Les changements des fondamentaux économiques, tels que les préférences des consommateurs et la rareté réelle des ressources, inciteront les acteurs du marché à proposer des prix à la hausse ou à la baisse en fonction de leurs attentes plus ou moins rationnelles de ce que les fondamentaux économiques impliquent sur les prix futurs. Ce processus comprend à la fois une rétroaction positive et négative entre les prix et les attentes concernant les fondamentaux économiques, qui s'équilibrent à un nouveau prix d'équilibre. En l'absence d'obstacles majeurs à la communication d'informations sur les fondamentaux économiques et à la conclusion de transactions à des prix convenus d'un commun accord, ce processus de tarification aura tendance à maintenir le marché rapidement et efficacement vers l'équilibre.
Soros estime que la réflexivité remet en question l'idée d'équilibre économique, car elle signifie que les prix pourraient s'écarter des valeurs d'équilibre de manière significative au fil du temps. De l'avis de Soros, cela est dû au fait que le processus de formation des prix est réflexif et dominé par des boucles de rétroaction positives entre les prix et les attentes. Lorsqu'un changement des fondamentaux économiques se produit, ces boucles de rétroaction positives font que les prix sous-dépassent ou dépassent le nouvel équilibre. D'une certaine manière, la rétroaction négative normale entre les prix et les attentes concernant les fondamentaux économiques, qui contrebalancerait ces boucles de rétroaction positive, échoue. Finalement, la tendance s'inverse lorsque les acteurs du marché reconnaissent que les prix se sont détachés de la réalité et révisent leurs attentes (bien que Soros ne reconnaisse pas cela comme une rétroaction négative).
Comme preuve de sa théorie, Soros pointe le cycle boom-bust et divers épisodes de bulles de prix suivis de krachs de prix, quand il est largement admis que les prix s'écartent fortement des valeurs d'équilibre impliquées par les fondamentaux économiques. Il fait souvent référence à l'utilisation de l'effet de levier et à la disponibilité du crédit dans le lancement du processus, et au rôle des taux de change flottants dans ces épisodes.
