Que sont les produits titrisés?
Les produits titrisés sont des pools d'actifs financiers qui sont réunis pour créer un nouveau titre, qui est ensuite divisé et vendu aux investisseurs. Étant donné que la valeur et les flux de trésorerie du nouvel actif sont basés sur ses titres sous-jacents, ces investissements peuvent être difficiles à analyser, mais ils ont leurs avantages.
Points clés à retenir
- Les produits titrisés sont des titres qui sont adossés à des pools d'actifs financiers sous-jacents; ces pools constituent un nouveau titre, qui est fractionné et vendu aux investisseurs.Les produits titrisés sont évalués en fonction des flux de trésorerie des actifs sous-jacents.Hypothèques (résidentielles et commerciales), créances sur cartes de crédit, prêts auto, prêts étudiants, etc. chacun peut être regroupé pour créer des titrisations.Les actifs sous-jacents à une titrisation sont généralement placés dans un véhicule ad hoc (SPV), qui est une entité distincte (à des fins juridiques).Les produits titrisés sont généralement fractionnés et vendus en tranches distinctes; chaque tranche a des caractéristiques différentes, faisant appel à différents types d'investisseurs.
Fonctionnement des produits titrisés
La titrisation décrit le processus de mise en commun des actifs financiers et de leur transformation en titres négociables. Les premiers produits à être titrisés ont été les prêts hypothécaires à domicile. Viennent ensuite les prêts hypothécaires commerciaux, les créances sur cartes de crédit, les prêts automobiles et les prêts étudiants, entre autres.
Les obligations adossées à des hypothèques résidentielles sont communément appelées titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), et les obligations adossées à des actifs financiers non liés aux hypothèques sont appelées titres adossés à des actifs (ABS). Les titres adossés à des créances hypothécaires ont joué un rôle central dans la crise financière qui a débuté en 2007.
La création d'une obligation titrisée ressemble à ceci: Une institution financière (l '«émetteur») avec des actifs qu'elle souhaite titriser vend les actifs à un véhicule ad hoc (SPV). À des fins juridiques, le SPV est une entité distincte de l'institution financière, mais le SPV existe uniquement pour acheter les actifs de l'institution financière. En vendant les actifs au SPV, l'émetteur reçoit des liquidités et retire les actifs de son bilan, ce qui lui confère une plus grande flexibilité financière. Le SPV émet des obligations pour financer l'achat des actifs; ces obligations peuvent être négociées sur le marché et sont appelées produits titrisés.
L'une des principales caractéristiques des produits titrisés est qu'ils sont généralement émis en tranches. Cela signifie que la transaction la plus importante est décomposée en petits morceaux, chacun ayant des caractéristiques d'investissement différentes. L'existence de différentes tranches rend les produits titrisés attrayants pour un large éventail d'investisseurs car chaque investisseur peut choisir la tranche qui combine le mieux son désir de rendement, de flux de trésorerie et de sécurité.
Les titres adossés à des créances hypothécaires sont adossés à des pools d'hypothèques. Les titres adossés à des actifs (ABS de carte de crédit, ABS de prêt auto, ABS de prêt étudiant, etc.) sont adossés à d'autres actifs.
Considérations particulières
Le rehaussement de crédit interne pour les produits titrisés fait référence aux garanties qui sont intégrées dans la structure du produit titrisé lui-même. Les formes courantes de rehaussement de crédit interne incluent la subordination - où les tranches très bien notées ont priorité sur les flux de trésorerie par rapport aux tranches moins bien notées - et la surdimensionnement - où le montant des obligations émises par le SPV est inférieur à la valeur des actifs soutenant l'opération.
L'effet escompté de tout type de rehaussement de crédit interne est que les déficits de trésorerie dus aux pertes de valeur des actifs sous-jacents n'affectent pas la valeur des tranches d'obligations les plus sûres. Cela fonctionne bien, compte tenu des niveaux de pertes relativement faibles, mais la valeur de la protection est moins certaine si les pertes sur les actifs sous-jacents sont importantes.
Un rehaussement de crédit externe se produit lorsqu'un tiers fournit une garantie de paiement supplémentaire aux obligataires. Les formes courantes de rehaussement de crédit externe comprennent l'assurance-cautionnement de tiers, les lettres de crédit et les garanties d'entreprise. Le principal inconvénient du rehaussement de crédit externe est que la protection supplémentaire n'est aussi bonne que celle qui la fournit. Si le tiers garant éprouve des difficultés financières, la valeur de sa garantie peut être négligeable, laissant la sécurité des obligations dépendante des fondamentaux sous-jacents des obligations.
Avantages des produits sécurisés
Comme dans de nombreux autres domaines du marché des titres à revenu fixe, les principaux acteurs du marché des produits titrisés sont les investisseurs institutionnels. Malgré ces défis, de nombreuses personnes investissent dans des produits titrisés. Les propriétaires de fonds communs de placement à revenu fixe diversifiés ou de fonds négociés en bourse détiennent souvent indirectement des produits titrisés par l'intermédiaire de leurs fonds. Certaines personnes choisissent également d'investir directement dans des produits titrisés. La titrisation offre plusieurs avantages clés aux acteurs du marché et à l'économie en général.
Libère le capital et réduit les taux
La titrisation fournit aux institutions financières un mécanisme permettant de retirer des actifs de leur bilan, augmentant ainsi le bassin de capitaux disponibles pouvant être prêtés. Un corollaire à l'augmentation de l'abondance du capital est que le taux exigé sur les prêts est plus bas; la baisse des taux d'intérêt favorise une croissance économique accrue.
Augmente la liquidité et réduit le risque
Cette action augmente la liquidité dans une variété de produits financiers auparavant non liquides. La mise en commun et la distribution d'actifs financiers permettent une plus grande capacité de diversification des risques et offrent aux investisseurs plus de choix quant au niveau de risque à détenir dans leurs portefeuilles.
Fournit des bénéfices
Les intermédiaires bénéficient en conservant les bénéfices de l'écart ou de la différence entre le taux d'intérêt sur les actifs sous-jacents et le taux payé sur les titres émis. Les acheteurs de produits titrisés bénéficient du fait que ces produits sont souvent hautement personnalisables et peuvent offrir une large gamme de rendements.
Haut rendement
De nombreux produits titrisés offrent des rendements relativement attractifs. Cependant, ces rendements élevés ne sont pas gratuits; par rapport à de nombreux autres types d'obligations, le calendrier des flux de trésorerie des produits titrisés est relativement incertain. Cette incertitude explique pourquoi les investisseurs exigent des rendements plus élevés.
Diversification et sécurité
En tant que l'un des plus grands types de titres à revenu fixe, les produits titrisés offrent aux investisseurs à revenu fixe une alternative aux obligations d'État, d'entreprises ou municipales. Les intermédiaires financiers utilisent plusieurs méthodes pour émettre des obligations plus sûres que les actifs qui les garantissent. La plupart des produits titrisés sont notés investment grade.
