Table des matières
- Définition du rendement du capital employé
- Que dit ROCE?
- ROCE et le coût d'emprunt
- Analyse du ROCE: lignes directrices
- ROCE: considérations spéciales
- Inconvénients de l'analyse ROCE
- The Bottom Line
Considérez le retour sur capitaux employés (ROCE) comme le Clark Kent des ratios financiers. Le ROCE est un bon moyen de mesurer la performance globale d'une entreprise. L'un des différents ratios de rentabilité utilisés à cet effet, le ROCE peut montrer comment les entreprises utilisent efficacement leur capital en examinant le bénéfice net qu'elles réalisent par rapport au capital qu'elles utilisent.
La plupart des investisseurs ne reviennent pas sur le ROCE d'une entreprise, mais les investisseurs avisés savent que, comme l'alter ego de Kent, le ROCE a beaucoup de muscle. Le ROCE peut aider les investisseurs à voir à travers les prévisions de croissance, et il peut souvent servir de mesure fiable de la performance des entreprises. Le ratio peut être un super-héros lorsqu'il s'agit de calculer l'efficacité et la rentabilité des investissements en capital d'une entreprise.
Définition du retour sur capitaux employés (ROCE)
En termes simples, le ROCE reflète la capacité d'une entreprise à générer un retour sur l'ensemble du capital qu'elle emploie. Le ROCE est calculé en déterminant le pourcentage du capital utilisé d'une entreprise qu'elle a réalisé dans les bénéfices avant impôts, avant les coûts d'emprunt. Le rapport ressemble à ceci:
La ROCE = Capital EmployedEBIT
Le numérateur, ou le rendement, qui est généralement exprimé en résultat avant intérêts et impôts (EBIT), comprend le bénéfice avant impôts, éléments exceptionnels, intérêts et dividendes à payer. Ces éléments se trouvent sur le compte de résultat. Le dénominateur, ou le capital employé, est la somme de toutes les réserves de capital ordinaires et d'actions privilégiées, de toutes les dettes et contrats de location-financement, ainsi que des intérêts et provisions minoritaires.
Dans le cas où ces chiffres - l'EBIT ou les capitaux employés - ne sont pas disponibles ou sont introuvables, le ROCE peut également être calculé en soustrayant les passifs courants du total de l'actif. Tous ces éléments figurent également au bilan.
Que dit ROCE?
Pour commencer, le ROCE est une mesure utile pour comparer la rentabilité relative des entreprises. Mais le ROCE est également une mesure d'efficacité - il ne mesure pas seulement la rentabilité comme le font les ratios de marge bénéficiaire. ROCE mesure la rentabilité après prise en compte du montant du capital utilisé. Cette métrique est devenue très populaire dans le secteur du pétrole et du gaz comme moyen d'évaluer la rentabilité d'une entreprise. Il peut également être utilisé avec d'autres méthodes, telles que le retour sur capitaux propres (ROE). Il ne doit pas être utilisé pour les entreprises qui ont une grande réserve de trésorerie qui reste inutilisée.
Pour comprendre l'importance de l'affacturage dans le capital employé, regardons un exemple. Supposons que la société A réalise un bénéfice de 100 $ sur des ventes de 1 000 $. La société B réalise 150 $ sur 1 000 $ de ventes. En termes de rentabilité pure, B, avec une marge bénéficiaire de 15%, est loin devant A, qui a une marge de 10%. Disons que A emploie 500 $ de capital et B emploie 1 000 $. La société A a un ROCE de 20% tandis que B a un ROCE de seulement 15%.
Les mesures du ROCE nous montrent que la société A utilise mieux son capital. En d'autres termes, il est en mesure d'extraire plus de revenus de chaque dollar de capital qu'il emploie.
Une valeur de ROCE élevée indique qu'une plus grande partie des bénéfices peut être réinvestie dans l'entreprise au profit des actionnaires. Le capital réinvesti est à nouveau utilisé à un taux de rendement plus élevé, ce qui contribue à une croissance plus élevée du bénéfice par action. Un ROCE élevé est donc le signe d'une entreprise en pleine croissance.
ROCE et le coût d'emprunt
Le ROCE d'une entreprise doit toujours être comparé au coût d'emprunt actuel. Si un investisseur met 10 000 $ dans une banque pendant un an à un intérêt stable de 1, 7%, les 170 $ reçus en intérêts représentent un retour sur le capital. Pour justifier de placer les 10 000 $ dans une entreprise, l'investisseur doit s'attendre à un rendement nettement supérieur à 1, 7%.
Pour offrir un rendement plus élevé, une entreprise publique doit lever plus d'argent de manière rentable, ce qui la place en bonne position pour voir son cours augmenter - le ROCE mesure la capacité d'une entreprise à le faire. Il n'y a pas de référence ferme, mais en règle générale, le ROCE devrait être au moins le double des taux d'intérêt. Un rendement inférieur à celui-ci suggère qu'une entreprise utilise mal ses ressources en capital.
Analyse du ROCE: lignes directrices
La cohérence est un facteur clé de performance. En d'autres termes, les investisseurs devraient résister à investir sur la base d'un retour sur un an seulement sur les capitaux employés. Découvrez comment ROCE se comporte sur plusieurs années et suivez de près la tendance.
Une entreprise qui gagne un rendement plus élevé sur chaque dollar investi au cours de l'année commerciale après année est tenue d'avoir une évaluation marchande plus élevée qu'une entreprise qui consomme du capital pour générer des bénéfices. Soyez à l'affût de changements soudains - une baisse du ROCE pourrait signaler la perte d'un avantage concurrentiel.
Étant donné que le ROCE mesure la rentabilité par rapport au capital investi, le ROCE est important pour les sociétés à forte intensité de capital ou les entreprises qui nécessitent d'importants investissements initiaux pour commencer à produire des biens. Des exemples d'entreprises à forte intensité de capital sont celles des télécommunications, des services publics d'électricité, des industries lourdes et même des services alimentaires. Le ROCE est devenu la mesure incontestée de la rentabilité des sociétés pétrolières et gazières qui opèrent également dans une industrie à forte intensité de capital. Il existe souvent une forte corrélation entre le ROCE et la performance des cours des actions d'une société pétrolière.
ROCE: considérations spéciales
Bien que le ROCE soit une bonne mesure de la rentabilité, il peut ne pas fournir un reflet précis de la performance pour les entreprises qui ont d'importantes réserves de trésorerie. Ces réserves pourraient provenir de fonds levés lors d'une récente émission d'actions. Les réserves de trésorerie sont comptabilisées comme faisant partie des capitaux employés même si ces réserves ne sont pas encore utilisées. À ce titre, cette inclusion des réserves de trésorerie peut en fait surestimer le capital et réduire le ROCE.
Prenons une entreprise qui a réalisé un profit de 15 $ sur 100 $ de capitaux employés, soit 15% de ROCE. Sur le capital de 100 $ utilisé, disons que 40 $ étaient des liquidités récemment levées et qui n'ont pas encore été investies dans les opérations. Si nous ignorons cet argent latent en main, le capital est en fait d'environ 60 $. Le ROCE de l'entreprise est donc bien plus impressionnant de 25%.
En outre, il peut arriver que le ROCE sous-estime le montant des capitaux employés. Le conservatisme dicte que les actifs incorporels - tels que les marques de commerce, les marques et la recherche et développement - ne sont pas comptés comme faisant partie du capital employé. Les actifs incorporels sont trop difficiles à évaluer avec fiabilité, ils sont donc exclus. Néanmoins, ils représentent toujours le capital employé.
Inconvénients de l'analyse ROCE
Même si cela peut être une bonne mesure de la rentabilité, il existe plusieurs raisons différentes pour lesquelles les investisseurs peuvent ne pas vouloir utiliser le ROCE comme un moyen de guider leurs décisions d'investissement.
Tout d'abord, les chiffres utilisés pour calculer le ROCE proviennent du bilan, qui est un ensemble de données historiques. Il ne fournit donc pas nécessairement une image prospective précise. Deuxièmement, cette méthode se concentre souvent sur les réalisations qui se produisent à court terme, de sorte qu'elle peut ne pas être une bonne mesure des succès à plus long terme qu'une entreprise peut connaître. Enfin, le ROCE ne peut pas être ajusté pour tenir compte des différents facteurs de risque des différents investissements effectués par une entreprise.
The Bottom Line
Comme toutes les mesures de performance, ROCE a ses difficultés et ses limites, mais c'est un outil puissant qui mérite l'attention. Considérez-le comme un outil pour repérer les entreprises qui peuvent tirer un rendement élevé du capital qu'elles investissent dans leur entreprise. Le ROCE est particulièrement important pour les entreprises à forte intensité de capital. Les entreprises les plus performantes sont celles qui offrent des rendements supérieurs à la moyenne sur une période de plusieurs années et ROCE peut vous aider à les repérer.
