Stock and Flow Essentials
Comprendre la différence entre les variables de stock et de flux est essentiel pour comprendre et analyser les données financières et économiques. Mathématiquement parlant, une variable de flux est un vecteur, une mesure bidimensionnelle. L'une de ces dimensions est le temps. L'autre est la quantité de la variable en question qui a été totalisée sur la période spécifiée. En revanche, une variable de stock est une mesure unidimensionnelle. Il s'agit d'une mesure instantanée, prise à un instant précis. Par conséquent, les variables de stock sont souvent appelées valeurs de cliché.
Les comptes de résultat sont des collections de variables de flux. Les bilans contiennent des variables de stock.
L'élément temps
Étant donné que les états financiers vérifiés sont généralement produits sur une base trimestrielle et annuelle, ce sont les dimensions temporelles les plus courantes rencontrées dans le traitement des variables de flux en finance. À des fins de rapport de gestion interne; cependant, les rapports financiers sont souvent produits sur une base mensuelle, hebdomadaire et même quotidienne. En effet, dans une grande partie du secteur des services financiers, en particulier dans les sociétés de valeurs mobilières, la fermeture quotidienne des livres est habituelle, en grande partie en raison des exigences réglementaires.
Il est essentiel de noter la dimension temporelle associée à une variable de flux donnée pour une interprétation correcte de celle-ci, notamment en utilisant des données historiques pour élaborer des prévisions et des projections financières pour les périodes futures.
Étant donné que les variables boursières sont des observations ponctuelles, leurs valeurs peuvent ne pas être représentatives de la situation financière normale d'une entreprise sur une période plus longue, comme pendant un trimestre ou un exercice complet. Cela peut être dû soit à des événements aléatoires, soit à une manipulation délibérée des résultats financiers par l'entreprise; un processus traditionnellement appelé habillage de fenêtre. Cela peut inclure la suppression temporaire de certaines dettes ou prêts du bilan de l'entreprise à la date de clôture, améliorant ainsi la solidité financière apparente de l'entreprise. L'utilisation des variables de stock à un moment donné dans le bilan présente donc des limites potentiellement graves en tant qu'indicateurs de la situation financière.
Exemple Apple Inc.
Apple Inc. (AAPL) a déclaré un chiffre d'affaires net de 233, 7 milliards de dollars dans son compte de résultat pour l'exercice 2015, qui s'est terminé le 26 septembre 2015 (à la page 39 de son formulaire 10-K 2015, comme on peut le trouver sur l'investisseur d'Apple page des relations). Comme cela devrait être le cas avec les variables de flux dans les comptes de résultat, ce chiffre est égal à la somme des chiffres d'affaires nets sur les quatre états financiers trimestriels du même exercice:
74, 6 + 58, 0 + 49, 6 + 51, 5 = 233, 7 milliards de dollars
Il convient toutefois de noter que les chiffres vérifiés dans le rapport annuel d'une entreprise peuvent ne pas correspondre à la somme des données trimestrielles non vérifiées publiées précédemment pour le même exercice. Les ajustements effectués par les auditeurs peuvent produire des écarts. Dans le cas du rapport d'Apple pour 2015, les auditeurs ne semblent pas avoir procédé à des ajustements importants, du moins pas aux chiffres arrondis au million de dollars le plus proche. Les chiffres du compte de résultat dans les rapports trimestriels non audités s'ajoutent aux chiffres du rapport annuel audité.
En ce qui concerne les variables boursières du bilan d'Apple, prenons la dette à long terme comme exemple. Un chiffre de 53, 463 milliards de dollars est l'instantané pris le 26 septembre 2015. Ce même chiffre est rapporté dans les rapports 10-K et 10-Q d'Apple pour ce point dans le temps. La valeur de clôture pour l'exercice 2014 était de 28, 987 milliards de dollars. La dérivation d'une valeur moyenne de la dette à long terme pour l'exercice 2015 peut se faire de deux manières.
Une méthode rapide est une moyenne à deux points des valeurs de clôture pour les exercices 2014 et 2015:
(28, 987 + 53, 463) / 2 = 41, 225 milliards de dollars
Une méthode plus détaillée est une moyenne sur cinq points, qui tient également compte des valeurs de clôture des trois trimestres intermédiaires:
(28, 987 + 32, 504 + 40, 072 + 47, 419 + 53, 463) / 5 = 40, 489 milliards de dollars
Même cette dernière méthode, qui utilise trois points de données supplémentaires, est au mieux une approximation. Comme pour la moyenne à deux points, la moyenne à cinq points présume que la valeur comptable de la dette à long terme d'Apple a progressé sans heurts entre les observations, ce qui peut ou non avoir été le cas réel. Néanmoins, en l'absence de données publiquement disponibles montrant les changements réels au jour le jour, ce sont les meilleures approximations qu'un analyste puisse faire.
Données économiques
Les périodes d'une année et d'un trimestre civil sont typiques de la plupart des variables de flux. Contrairement aux variables de flux financiers, lorsque les variables de flux économiques sont déclarées pour des périodes inférieures à une année civile, les chiffres sont généralement annualisés et désaisonnalisés.
Par exemple, tel que rapporté par le Bureau of Economic Analysis (BEA) du département américain du Commerce, le produit intérieur brut (PIB) pour l'année civile 2014 était de 17 348 billions de dollars. Les chiffres trimestriels du PIB pour 2014, également en milliards de dollars, étaient respectivement de 16, 984 $, 17, 270 $, 17, 522 $ et 17, 616 $. Le PIB annuel pour 2014 est donc la moyenne, plutôt que la somme des quatre chiffres trimestriels:
(16, 984 + 17, 270 + 17, 522 + 17, 616) / 4 = 17, 348 milliards de dollars
Les ajustements saisonniers suppriment l'impact des tendances récurrentes de l'activité économique qui se manifestent à peu près au même moment chaque année. Plus particulièrement, l'activité économique aux États-Unis est nettement plus faible au premier trimestre civil. En particulier, les ventes au détail subissent une chute énorme après la saison des achats de Noël et l'activité de construction est entravée par les conditions hivernales dans une grande partie du pays. Comme expliqué dans la lettre économique de la Banque fédérale de réserve de San Francisco «Le puzzle de la faible croissance du PIB au premier trimestre», ces dernières années, le PIB non ajusté a eu tendance à baisser d'environ 10% au premier trimestre et à augmenter d'environ 20% au deuxième. trimestre. La suppression des fluctuations saisonnières qui se répètent chaque année vise à «révéler les mouvements cycliques et tendanciels sous-jacents de l'économie».
La saisonnalité chez Apple
En revenant à l'analyse d'Apple Inc. ci-dessus, vous pouvez voir un modèle évident de saisonnalité dans son chiffre d'affaires net. Le premier trimestre de 2015, qui s'est terminé le 27 décembre 2014, a généré 32% du chiffre d'affaires de l'exercice (74, 6 millions de dollars sur 233, 7 millions de dollars), ce qui indique l'importance de la saison des achats de Noël pour cette entreprise de produits de consommation. En fait, l'analyse du chiffre d'affaires net trimestriel pour les exercices 2013 à 2015 révèle un modèle de ventes saisonnières remarquablement stable:
32% du total annuel au premier trimestre de chaque année
25% au deuxième trimestre de chaque année
20% à 21% au troisième trimestre
22% à 23% au quatrième trimestre
The Bottom Line
En travaillant avec des données financières ou économiques, il est essentiel de comprendre si la mesure en question est une variable de stock ou de flux, ainsi que le moment ou la période associée à sa mesure. De plus, les variables de flux économiques sont fréquemment déclarées comme des taux annuels désaisonnalisés, ce qui a des implications clés pour leur interprétation.
