Je ne lance pas de fléchettes sur une planche. Je parie sur des choses sûres. Lisez Sun-tzu, The Art of War . Chaque bataille est gagnée avant qu'elle ne soit jamais menée. "Beaucoup d'entre vous reconnaîtront ces paroles prononcées par Gordon Gekko dans le film Wall Street . Dans le film, Gekko fait fortune en tant que pionnier de l'arbitrage. Malheureusement, un tel commerce sans risque est n'est pas accessible à tous; cependant, il existe plusieurs autres formes d'arbitrage qui peuvent être utilisées pour augmenter les chances d'exécuter une transaction réussie. Nous examinons ici le concept d'arbitrage, comment les teneurs de marché utilisent le "véritable arbitrage" et, enfin, comment les investisseurs particuliers peuvent tirer parti des opportunités d'arbitrage.
L'arbitrage tire profit de l'inefficacité du marché
Concepts d'arbitrage
L'arbitrage, dans sa forme la plus pure, se définit comme l'achat de titres sur un marché en vue d'une revente immédiate sur un autre marché afin de bénéficier d'un écart de prix. Il en résulte un bénéfice immédiat sans risque.
Par exemple, si le prix d'un titre sur le NYSE s'échange de manière désynchronisée avec son contrat à terme correspondant sur la bourse de Chicago, un trader pourrait simultanément vendre (à découvert) le plus cher des deux et acheter l'autre, profitant ainsi de la différence. Ce type d'arbitrage nécessite la violation d'au moins une de ces trois conditions:
1. Le même titre doit se négocier au même prix sur tous les marchés.
2. Deux titres ayant des flux de trésorerie identiques doivent être négociés au même prix.
3. Un titre dont le prix est connu à l'avenir (via un contrat à terme) doit être négocié aujourd'hui à ce prix actualisé par le taux sans risque.
L'arbitrage peut cependant prendre d'autres formes. L'arbitrage des risques (ou arbitrage statistique) est la deuxième forme d'arbitrage que nous aborderons. Contrairement à l'arbitrage pur, l'arbitrage du risque comporte - vous l'aurez deviné - un risque. Bien que considéré comme de la «spéculation», l'arbitrage des risques est devenu l'une des formes d'arbitrage les plus populaires (et les plus adaptées aux commerçants).
Voici comment cela fonctionne: disons que la société A se négocie actuellement à 10 $ / action. La société B, qui souhaite acquérir la société A, décide de faire une offre publique d'achat sur la société A pour 15 $ / action. Cela signifie que toutes les actions de la société A valent désormais 15 $ / action, mais se négocient à seulement 10 $ / action. Supposons que les premières transactions (généralement pas les transactions de détail) enchérissent jusqu'à 14 $ / action. Maintenant, il y a encore une différence de 1 $ / action - une opportunité d'arbitrage des risques. Alors, où est le risque? Eh bien, l'acquisition pourrait échouer, auquel cas les actions ne valaient que les 10 $ / action d'origine. Plus loin, nous verrons comment vous pouvez évaluer le risque.
Market Makers: True Arbitrage
Les teneurs de marché ont plusieurs avantages sur les commerçants de détail:
- Beaucoup plus de capital commercialGénéralement plus de compétencesActualités de dernière minuteOrdinateurs plus rapidesLogiciels plus complexesAccès au bureau de négociation
Combinés, ces facteurs font qu'il est presque impossible pour un commerçant de détail de profiter d'opportunités d'arbitrage pur. Les teneurs de marché utilisent des logiciels complexes exécutés sur des ordinateurs haut de gamme pour localiser ces opportunités en permanence. Une fois trouvé, le différentiel est généralement négligeable et nécessite une grande quantité de capital pour réaliser des profits - les commerçants de détail seraient probablement brûlés par les frais de commission. Il va sans dire qu'il est presque impossible pour les commerçants de détail de concurrencer dans le genre d'arbitrage sans risque.
Commerçants de détail: arbitrage des risques
Malgré les inconvénients de l'arbitrage pur, l'arbitrage du risque est toujours accessible à la plupart des commerçants de détail. Bien que ce type d'arbitrage nécessite de prendre un certain risque, il est généralement considéré comme «jouant la chance». Ici, nous examinerons certaines des formes d'arbitrage les plus courantes disponibles pour les commerçants de détail.
Arbitrage des risques: arbitrage de rachat et de fusion
L'exemple de l'arbitrage des risques que nous avons vu ci-dessus montre un arbitrage de rachat et de fusion, et c'est probablement le type d'arbitrage le plus courant. Il s'agit généralement de localiser une entreprise sous-évaluée qui a été ciblée par une autre entreprise pour une offre publique d'achat. Cette offre amènerait l'entreprise à sa valeur réelle, ou intrinsèque. Si la fusion réussit, tous ceux qui ont profité de l'occasion en profiteront largement; cependant, si la fusion échoue, le prix peut baisser.
La clé du succès dans ce type d'arbitrage est la vitesse; les commerçants qui utilisent cette méthode négocient généralement au niveau II et ont accès aux actualités du marché en streaming. Le deuxième quelque chose est annoncé, ils essaient de se lancer dans l'action avant tout le monde.
Évaluation du risque
Supposons cependant que vous ne soyez pas parmi les premiers. Comment savoir si c'est toujours une bonne affaire? Eh bien, une façon consiste à utiliser la formule d'arbitrage des risques de Benjamin Graham pour déterminer le risque / rendement optimal. Ses équations indiquent ce qui suit:
La Rendement annuel = YPCG − L (100% −C) où: C = les chances de succès attendues (%) P = le prix actuel du titre L = la perte attendue en cas de défaillance (généralement le prix d'origine) Y = La durée de détention attendue en années (généralement le temps jusqu'à la fusion) G = Le gain attendu en cas de
Certes, c'est très empirique, mais cela vous donnera une idée de ce à quoi vous attendre avant de vous lancer dans une situation d'arbitrage de fusion.
Arbitrage des risques: Arbitrage de liquidation
C'est le type d'arbitrage utilisé par Gordon Gekko lorsqu'il a acheté et vendu des sociétés. L'arbitrage de liquidation consiste à estimer la valeur des actifs de liquidation de l'entreprise. Par exemple, supposons que la société A a une valeur comptable (liquidation) de 10 $ / action et se négocie actuellement à 7 $ / action. Si l'entreprise décide de liquider, cela présente une possibilité d'arbitrage. Dans le cas de Gekko, il a repris des entreprises qui, selon lui, généreraient un profit s'il les séparait et les vendait - une pratique employée en réalité par de plus grandes institutions.
Évaluation
Une version de la formule d'arbitrage des risques de Benjamin Graham utilisée pour l'arbitrage de rachat et de fusion peut être utilisée ici. Remplacez simplement le prix de prise de contrôle par le prix de liquidation et le temps de détention par le délai avant la liquidation.
Arbitrage des risques: négociation par paires La négociation par paires (également appelée arbitrage en valeur relative) est beaucoup moins courante que les deux formes décrites ci-dessus. Cette forme d'arbitrage repose sur une forte corrélation entre deux titres liés ou non liés. Il est principalement utilisé sur les marchés latéraux comme moyen de profit.
Voici comment ça fonctionne. Tout d'abord, vous devez trouver des «paires». En règle générale, les paires à forte probabilité sont de grandes actions dans la même industrie avec des antécédents de négociation à long terme similaires. Recherchez une corrélation élevée en pourcentage. Ensuite, vous attendez une divergence dans les paires entre 5 à 7% de divergence qui dure pendant une période de temps prolongée (deux à trois jours). Enfin, vous pouvez aller long et / ou short sur les deux titres en fonction de la comparaison de leur prix. Ensuite, attendez que les prix reviennent ensemble.
Un exemple de titres qui seraient utilisés dans un commerce de paires est GM et Ford. Ces deux sociétés ont une corrélation de 94%. Vous pouvez simplement tracer ces deux titres et attendre une divergence significative; il y a alors des chances que ces deux prix reviennent finalement à une corrélation plus élevée, offrant une opportunité dans laquelle le profit peut être atteint.
VOIR: Trouver un profit en paires
Trouver une opportunité
Beaucoup d'entre vous se demandent peut-être où trouver ces opportunités d'arbitrage accessibles. Le fait est qu'une grande partie de l'information peut être obtenue avec des outils accessibles à tous. Les courtiers fournissent généralement des services de fil de presse qui vous permettent de visualiser les nouvelles dès leur sortie. Le trading de niveau II est également une option pour les traders individuels et peut vous donner un avantage. Enfin, un logiciel de filtrage peut vous aider à localiser les titres sous-évalués (qui ont un rapport prix / livre, PEG, etc.) appropriés.
Il existe également plusieurs services payants qui localisent ces opportunités d'arbitrage pour vous. Ces services sont particulièrement utiles pour le trading de paires, ce qui peut impliquer plus d'efforts pour trouver des corrélations entre les titres. Habituellement, ces services vous fourniront une feuille de calcul quotidienne ou hebdomadaire décrivant les opportunités que vous pouvez utiliser pour profiter.
The Bottom Line
L'arbitrage est une forme très large de négociation qui englobe de nombreuses stratégies; cependant, ils cherchent tous à profiter de meilleures chances de succès. Bien que les formes d'arbitrage pur sans risque ne soient généralement pas disponibles pour les commerçants de détail, il existe plusieurs formes d'arbitrage de risques à forte probabilité qui offrent aux commerçants de détail de nombreuses opportunités de profit.
