Les investisseurs ont recours à des stratégies de couverture pour réduire leur exposition au risque dans le cas où un actif de leur portefeuille subirait une baisse soudaine des prix. Lorsqu'elles sont correctement exécutées, les stratégies de couverture réduisent l'incertitude et limitent les pertes sans réduire considérablement le taux de rendement potentiel.
Habituellement, les investisseurs achètent des titres en corrélation inverse avec un actif vulnérable dans leur portefeuille. En cas de variation défavorable des prix de l'actif vulnérable, le titre inversement corrélé devrait évoluer dans le sens opposé, servant de couverture contre toute perte. Certains investisseurs achètent également des instruments financiers appelés dérivés. Lorsqu'ils sont utilisés de manière stratégique, les dérivés peuvent limiter les pertes des investisseurs à un montant fixe. Une option de vente sur une action ou un indice est un instrument de couverture classique.
Fonctionnement des options de vente
Avec une option de vente, vous pouvez vendre un stock à un prix spécifié dans un délai donné. Par exemple, un investisseur nommé Sarah achète des actions à 14 $ par action. Sarah suppose que le prix augmentera, mais si la valeur des actions chute, Sarah peut payer une somme modique (7 $) pour garantir qu'elle peut exercer son option de vente et vendre les actions à 10 $ dans un délai d'un an.
Si, dans six mois, la valeur des actions qu'elle a achetées est passée à 16 $, Sarah n'exercera pas son option de vente et aura perdu 7 $. Cependant, si en six mois la valeur des actions diminue à 8 $, Sarah peut vendre les actions qu'elle a achetées (à 14 $ par action) pour 10 $ par action. Avec l'option de vente, Sarah a limité ses pertes à 4 $ par action. Sans l'option de vente, Sarah aurait perdu 6 $ par action.
Points clés à retenir
- Une couverture est un investissement qui protège votre portefeuille contre les fluctuations de prix défavorables.Les options de vente donnent aux investisseurs le droit de vendre un actif à un prix spécifié dans un délai prédéterminé.La tarification des options est déterminée par leur risque à la baisse, qui est la probabilité que l'action ou l'indice qu'ils couvrent perdra de la valeur en cas de changement des conditions du marché.
Prix des options déterminé par le risque de baisse
La tarification des dérivés est liée au risque de baisse du titre sous-jacent. Le risque de baisse est une estimation de la probabilité que la valeur d'une action baisse si les conditions du marché changent. Un investisseur considérerait cette mesure pour comprendre combien il pourrait perdre à la suite d'une baisse et déciderait s'il allait utiliser une stratégie de couverture comme une option de vente.
En achetant une option de vente, un investisseur transfère le risque de baisse au vendeur. En général, plus l'acheteur de la couverture cherche à transférer au vendeur un risque de baisse, plus la couverture sera chère.
Le risque de baisse est basé sur le temps et la volatilité. Si un titre est capable de mouvements de prix importants sur une base quotidienne, une option sur ce titre qui expire des semaines, des mois ou des années à l'avenir serait considérée comme risquée et serait donc plus coûteuse. À l'inverse, si un titre est relativement stable au quotidien, le risque de baisse est moindre et l'option sera moins chère.
Les options d'achat donnent aux investisseurs le droit d'acheter le titre sous-jacent; les options de vente donnent aux investisseurs le droit de vendre le titre sous-jacent.
Tenez compte de la date d'expiration et du prix d'exercice
Une fois qu'un investisseur a déterminé sur quelle action il aimerait faire un échange d'options, il y a deux considérations clés: le délai jusqu'à l'expiration de l'option et le prix d'exercice. Le prix d'exercice est le prix auquel l'option peut être exercée. Il est également parfois appelé prix d'exercice.
Les options avec des prix d'exercice plus élevés sont plus chères car le vendeur prend plus de risques. Cependant, les options avec des prix d'exercice plus élevés offrent une meilleure protection des prix à l'acheteur.
Idéalement, le prix d'achat de l'option de vente serait exactement égal au risque de baisse attendu du titre sous-jacent. Ce serait une couverture à un prix parfait. Si tel était le cas, il n'y aurait guère de raison de ne pas couvrir tous les investissements.
Pourquoi la plupart des options ont-elles des paiements moyens négatifs?
Bien sûr, le marché est loin d'être aussi efficace, précis ou généreux. Pour la plupart des titres, les options de vente ont des paiements moyens négatifs. Il y a trois raisons à cela:
- Prime de volatilité: la volatilité implicite est généralement supérieure à la volatilité réalisée pour la plupart des titres. La raison en est ouverte au débat, mais le résultat est que les investisseurs paient régulièrement pour une protection contre les baisses. Dérive des indices : les indices boursiers et les cours des actions associés ont tendance à remonter dans le temps. Lorsque la valeur du titre sous-jacent augmente progressivement, la valeur de l'option de vente diminue progressivement. Décroissance temporelle: comme toutes les positions d'options longues, chaque jour où une option se rapproche de sa date d'expiration, elle perd une partie de sa valeur. Le taux de décroissance augmente à mesure que le temps restant sur l'option diminue.
Étant donné que le paiement attendu d'une option de vente est inférieur au coût, le défi pour les investisseurs est de n'acheter que la protection dont ils ont besoin. Cela signifie généralement acheter des options de vente à des prix d'exercice plus bas et donc assumer davantage le risque de baisse du titre.
Options de vente à long terme
Les investisseurs sont souvent plus soucieux de se couvrir contre des baisses de prix modérées que de baisses sévères, car ces types de baisses de prix sont à la fois très imprévisibles et relativement courants. Pour ces investisseurs, un spread baissier peut être une stratégie de couverture rentable.
Dans un spread de vente baissière, l'investisseur achète un put avec un prix d'exercice plus élevé et en vend également un avec un prix d'exercice plus bas avec la même date d'expiration. Cela ne fournit qu'une protection limitée car le paiement maximal correspond à la différence entre les deux prix d'exercice. Cependant, cette protection est souvent suffisante pour gérer un ralentissement léger ou modéré.
Une autre façon de tirer le meilleur parti d'une couverture est d'acheter une option de vente à long terme ou l'option de vente avec la date d'expiration la plus longue. Une option de vente de six mois n'est pas toujours le double du prix d'une option de vente de trois mois. Lors de l'achat d'une option, le coût marginal de chaque mois supplémentaire est inférieur au dernier.
Exemple d'option de vente à long terme
- Options de vente disponibles sur le FNB iShares Russell 2000 Index ETF (IWM) à 160, 26 $
| La grève | Jours à expiration | Coût | Coût / jour |
| 78 | 57 | 3.10 | 0, 054 |
| 78 | 157 | 4, 85 | 0, 031 |
| 78 | 248 | 5, 80 | 0, 023 |
| 78 | 540 | 8.00 | 0, 015 |
Dans l'exemple ci-dessus, l'option la plus chère fournit également à l'investisseur la protection la moins chère par jour.
Cela signifie également que les options de vente peuvent être étendues de manière très rentable. Si un investisseur a une option de vente de six mois sur un titre avec un prix d'exercice déterminé, il peut être vendu et remplacé par une option de vente de 12 mois avec la même date d'exercice. Cette stratégie peut être effectuée à plusieurs reprises et est appelée rouler une option de vente.
En roulant une option de vente, tout en maintenant le prix d'exercice en dessous (mais proche) du prix du marché, un investisseur peut maintenir une couverture pendant de nombreuses années.
Calendrier se propage
Ajouter des mois supplémentaires à une option de vente devient moins cher plus vous prolongez la date d'expiration. Cette stratégie de couverture crée également une opportunité d'utiliser ce que l'on appelle les spreads calendaires. Les écarts de calendrier sont créés en achetant une option de vente à long terme et en vendant une option de vente à court terme au même prix d'exercice.
Cependant, cette pratique ne diminue pas pour le moment le risque baissier de l'investisseur. Si le cours de l'action baisse considérablement au cours des prochains mois, l'investisseur pourrait être confronté à des décisions difficiles. Ils doivent décider s'ils veulent exercer l'option de vente à long terme, perdre leur valeur temporelle restante, ou s'ils veulent racheter l'option de vente plus courte et risquer de bloquer encore plus d'argent en position perdante.
Dans des circonstances favorables, un écart calendaire se traduit par une couverture bon marché à long terme qui peut ensuite être reconduite indéfiniment. Cependant, sans une recherche adéquate, il peut par inadvertance introduire de nouveaux risques dans leurs portefeuilles d'investissement avec cette stratégie de couverture.
Les options de vente à long terme sont rentables
Lorsque vous décidez de couvrir un investissement avec une option de vente, il est important de suivre une approche en deux étapes. Tout d'abord, déterminez quel niveau de risque est acceptable. Ensuite, identifiez les transactions qui peuvent atténuer ce risque de manière rentable.
En règle générale, les options de vente à long terme avec un prix d'exercice bas offrent la meilleure valeur de couverture. En effet, leur coût par jour de marché peut être très faible. Bien qu'ils soient initialement coûteux, ils sont utiles pour les investissements à long terme. Les options de vente à long terme peuvent être reportées pour prolonger la date d'expiration, garantissant ainsi qu'une couverture appropriée est toujours en place.
Gardez à l'esprit que certains investissements sont plus faciles à couvrir que d'autres. Les options de vente pour les indices larges sont moins chères que les actions individuelles car leur volatilité est moindre.
Il est important de noter que les options de vente sont uniquement destinées à aider à éliminer les risques en cas de baisse soudaine des prix. Les stratégies de couverture doivent toujours être combinées avec d'autres techniques de gestion de portefeuille comme la diversification, le rééquilibrage et un processus rigoureux d'analyse et de sélection des titres.
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