Les investisseurs institutionnels et individuels s'appuient sur les agences de notation obligataire et leurs recherches approfondies pour prendre des décisions d'investissement. Les agences de notation jouent un rôle essentiel sur les marchés obligataires primaires et secondaires. Alors que les agences de notation fournissent un service précieux, l'exactitude de ces notations a été remise en question après la crise financière de 2008. Les agences sont souvent critiquées lorsque des déclassements spectaculaires surviennent très rapidement.
Tout bon fonds commun de placement, banque ou fonds de couverture ne dépendra pas uniquement de la notation d'une agence. Ils le compléteront par des recherches internes. C'est pourquoi les investisseurs individuels doivent également remettre en question la notation initiale des obligations. En outre, les investisseurs devraient fréquemment revoir les notations pendant la durée de vie d'une obligation et continuer à contester ces notations également.
POINTS CLÉS À RETENIR
- Les notes attribuées aux obligations par les principales agences de notation ne sont pas parfaites, mais elles constituent un bon point de départ.L'économie va trop vite aujourd'hui pour simplement acheter et détenir des obligations de sociétés individuelles de première qualité.Les investisseurs devraient suivre les tendances des notes obligataires si ils veulent détenir des obligations individuelles. Les fonds communs de placement et les ETF sont de bonnes alternatives pour les investisseurs obligataires passifs et certains investisseurs actifs.
Joueurs majeurs
Bien qu'il existe plusieurs agences de notation, trois grandes agences dominent généralement les actualités financières et font bouger les marchés. Ces agences sont Moody's, Standard & Poor's (S&P) et Fitch. Les agences attribuent des notations de crédit aux émetteurs de titres de créance ou d'obligations, en plus des notations de titres de créance spécifiques émis par ces organisations.
Les émetteurs de dette peuvent être des entreprises, des fondations à but non lucratif ou des gouvernements. Chaque agence a ses propres modèles par lesquels elle évalue la solvabilité d'une entreprise. Les notes affectent directement le taux d'intérêt qu'une organisation doit payer aux acheteurs de ses obligations et autres dettes.
Une cote de crédit d'entreprise est comme une cote de crédit personnelle pour toute personne ayant une dette de carte de crédit ou une hypothèque. La notation indique la probabilité que l'entreprise paie des intérêts sur la durée de vie de l'obligation. Pour une entreprise, cette évaluation prend en compte la possibilité de commercialisation des obligations sur leur durée de vie. La capacité de l'entreprise à rembourser le principal à l'échéance de l'obligation est toujours un facteur crucial dans l'attribution d'une note.
Chacune des trois grandes agences a des notes légèrement différentes. Cependant, tous les trois ont un ensemble complet de notes. Il existe un niveau supérieur, réservé aux institutions les plus solvables, comme le gouvernement suisse. Les obligations en défaut ont les notes les plus basses.
Grades de notation des obligations
| Le risque de crédit | Moody's | Standard & Poor's | Évaluations de fitch |
| Investment Grade | - | - | - |
| La plus haute qualité | Aaa | AAA | AAA |
| Haute qualité | Aa1, Aa2, Aa3 | AA +, AA, AA- | AA +, AA, AA- |
| Moyen supérieur | A1, A2, A3 | A +, A, A- | A +, A, A- |
| Moyen | Baa1, Baa2, Baa3 | BBB +, BBB, BBB- | BBB +, BBB, BBB- |
| Pas de qualité d'investissement | - | - | - |
| Milieu spéculatif | Ba1, Ba2, Ba3 | BB +, BB, BB- | BB +, BB, BB- |
| Speculative Lower Grade | B1, B2, B3 | B +, B, B- | B +, B, B- |
| Risque spéculatif | Caa1 | CCC + | CCC |
| Mauvaise position spéculative | Caa2 | CCC | - |
| Presque par défaut | Caa3, Ca | CCC-, CC, C | CC, C |
| En défaut / en faillite | C | ré | ré |
Les évaluations
Chaque analyste de crédit proposera une approche légèrement différente pour évaluer la solvabilité d'une entreprise. Lorsque vous comparez des obligations sur ces types d'échelles, il est judicieux de déterminer si les obligations sont de première qualité ou non. Cela fournira les bases nécessaires en termes simples et directs. Cependant, les obligations de première qualité ne sont pas toujours de meilleurs investissements.
En tant que classe d'actifs, les obligations à faible cote de crédit ont en fait des rendements plus élevés à long terme. En revanche, leurs prix sont plus volatils. Surtout, les obligations individuelles dont la notation est inférieure à investment grade sont plus susceptibles de faire défaut. Les obligations à faible cote de crédit sont également appelées obligations à haut rendement ou obligations de pacotille.
Il est essentiel de se rappeler qu'il s'agit de notations statiques, car un investisseur novice peut faire des hypothèses à long terme simplement en les examinant. Pour de nombreuses entreprises, ces notations sont toujours en mouvement et susceptibles de changer. Cela est particulièrement vrai dans les temps économiques difficiles, comme la crise financière de 2008. Des termes comme «surveillance du crédit» doivent être pris en compte lorsqu'une agence fait une déclaration sur son évaluation. Une surveillance du crédit indique généralement que la cote de crédit d'une entreprise sera abaissée bientôt.
Malheureusement, la descente est beaucoup plus facile que la montée. Cela est dû en partie à la conception du système. Il faut une société de haute qualité pour émettre des obligations dans le cadre de sa structure de capital. Historiquement, le marché des obligations de qualité supérieure a dominé le marché à haut rendement. Cette structure de marché empêche les entreprises émergentes d'entrer sur le marché obligataire, à moins qu'elles n'émettent des obligations convertibles. Même les grandes entreprises doivent résister à un examen constant.
Utilisation des notations de crédit avec les FNB et les fonds communs de placement
Les sociétés individuelles et leurs cotes de crédit changent trop rapidement aujourd'hui pour simplement acheter et détenir des obligations de sociétés individuelles. Cependant, les fonds obligataires offrent une autre approche pour les investisseurs à long terme. Il existe de nombreux fonds communs de placement et fonds négociés en bourse (ETF) qui détiendront de grandes collections d'obligations de qualité ou à haut rendement pour les investisseurs.
Les fonds obligataires sont probablement la meilleure option pour les investisseurs passifs dans un monde où les notations de crédit changent du jour au lendemain.
Les agences de notation obligataire ont commis des erreurs importantes lors de la crise financière de 2008, mais elles avaient surtout raison sur les classes d'actifs. Les FNB du Trésor américain de haute qualité ont atteint de nouveaux sommets en 2008, tandis que les FNB d'obligations agrégées ont enregistré des gains modestes. Les FNB d'obligations de sociétés de qualité supérieure ont perdu de l'argent cette année-là, et les FNB d'obligations indésirables ont subi de lourdes pertes. C'est précisément ce à quoi on pourrait s'attendre sur la base des notations de crédit.
Les chances sont généralement égales lorsqu'il s'agit d'un grand nombre d'entreprises, de sorte que les agences de notation obligataire peuvent faire confiance ici. Il est toujours possible d'acheter et de détenir un ETF d'obligations agrégées sans se soucier des changements de notation.
Plutôt que d'essayer de déterminer quelles obligations individuelles sont sous-estimées, les investisseurs actifs peuvent également se concentrer sur les classes d'actifs. Par exemple, les obligations indésirables ont été sous-évaluées après 2008 et ont produit des gains substantiels au cours des années suivantes. Les obligations des marchés émergents suivent parfois une configuration différente de celle du reste du marché obligataire, de sorte qu'elles peuvent également surperformer dans certaines conditions. N'oubliez pas qu'il n'est pas nécessaire de tout miser sur une seule catégorie pour battre l'indice. Les investisseurs peuvent investir 80% dans un ETF obligataire agrégé et placer seulement 20% dans un ETF obligataire qui, selon eux, surperformera.
Comment les entreprises apprécient la notation
Aussi crucial que soit pour les investisseurs de revoir les notations de crédit, il est encore plus important pour les entreprises. La notation affecte une entreprise en modifiant le coût d'emprunt d'argent. Une cote de crédit inférieure signifie un coût du capital plus élevé en raison de la hausse des intérêts débiteurs, ce qui entraîne une baisse de la rentabilité. Cela affecte également la façon dont l'entreprise utilise le capital. Les intérêts payés sont souvent imposés différemment des paiements de dividendes. La prémisse de base est que l'emprunteur s'attend à avoir un retour sur l'argent emprunté plus élevé que le coût du capital.
Au fil du temps, les notations de crédit ont également des effets importants sur les entreprises. Les notes ont un impact direct sur la négociabilité de leurs obligations sur le marché secondaire. La capacité d'une entreprise à émettre des actions, la façon dont les analystes évaluent la dette dans leur bilan et l'image publique de l'entreprise sont également influencées par les notations de crédit.
The Bottom Line
L'histoire nous apprend à utiliser les informations fournies par les agences de notation comme point de départ. Leurs méthodes sont éprouvées et jusque vers 2008-2009 étaient rarement remises en question. La valeur des notations pour les entreprises elles-mêmes est primordiale, car elle peut potentiellement déterminer l'avenir d'une entreprise.
Au fur et à mesure que les marchés financiers sont devenus plus matures, l'accès aux marchés des capitaux et la surveillance ont augmenté. Parallèlement à la volatilité accrue, les marchés des prêts ont connu des risques similaires aux marchés boursiers. La diversification grâce aux FNB et aux fonds communs de placement est à la fois plus pratique et plus importante pour les investisseurs du marché obligataire d'aujourd'hui.
Avec la rapidité accrue de l'information financière et des changements du marché, les notations obligataires sont des outils décisionnels essentiels. Si vous envisagez d'investir dans des obligations spécifiques, examinez à la fois les notes et leur tendance. Si vous ne souhaitez pas suivre les changements de notation, un OPC ou un FNB peut le faire pour vous.
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