La liquidité d'une obligation d'entreprise régit en grande partie sa capacité à effectuer des transactions d'actifs à grande échelle et à faible coût sans déclencher un changement de prix notable. En effet, la relation entre la liquidité d'une obligation et son écart de rendement a fait l'objet de recherches approfondies dans des études telles que «Liquidité du marché et activité de négociation» et «L'illiquidité des obligations de sociétés».
Points clés à retenir
- La liquidité d'une obligation d'entreprise influe largement sur sa capacité à effectuer des transactions d'actifs à grande échelle et à faible coût sans provoquer de changements de prix importants. Les chercheurs ont constaté qu'il existe des liens solides qui lient le risque de liquidité systématique au prix des titres sur le marché des obligations de sociétés.La recherche suggère que l'illiquidité peut avoir un impact important sur les écarts de rendement, qui s'élargissent considérablement en période de volatilité du marché.Les obligations assorties de notations AAA sont mieux à même de aux périodes de stress financier que les autres obligations. La majorité des investissements dans des obligations de sociétés sont effectués par des investisseurs institutionnels car les investisseurs de détail n'ont souvent pas accès à ces opportunités ou au capital nécessaire.
Liquidité commune (systématique) sur le marché
Les preuves présentent un lien étroit entre le risque de liquidité systématique (également appelé risque de liquidité commun) et la tarification des titres sur le marché des obligations de sociétés. Les données indiquent également que l'illiquidité peut affecter considérablement les écarts de rendement, qui s'élargissent considérablement en période de volatilité du marché.
En fait, une étude menée par Friewald et al. (2012) ont constaté que la liquidité représente jusqu'à 14% du rendement d'une obligation d'entreprise pendant les marchés tranquilles, mais atteint près de 30% pendant les récessions et autres périodes de tensions financières. Fait intéressant, ce phénomène est vrai pour toutes les obligations, à l'exception de celles notées AAA.
D'une manière générale, la liquidité de toutes les obligations de sociétés fluctue, en particulier pendant les économies instables. Mais différentes catégories d'obligations de sociétés réagissent différemment aux chocs d'illiquidité, en grande partie en fonction de leurs notations de crédit. Alors que les obligations AAA réagissent positivement, les obligations de sociétés à rendement plus élevé et moins bien notées s'en sortent mal. Dans des marchés stables, les facteurs de liquidité déterminants ont tendance à être idiosyncratiques, en fonction des comportements de chaque émetteur individuel.
Liquidité spécifique (idiosyncratique) de l'obligation
Heck et al. a identifié une relation significative entre les écarts de rendement et l'illiquidité des obligations. Leur étude a spécifiquement révélé que le comportement idiosyncrasique présenté par la liquidité de certaines obligations de sociétés peut être simplement dû à la nature fermée du marché, où les investisseurs sont peu susceptibles d'investir dans les obligations, soit parce qu'ils ne connaissent pas leur existence, soit parce qu'ils sont interdit d'y accéder.
Dans de nombreux cas, les investisseurs individuels / particuliers ne disposent pas des fonds nécessaires pour investir dans les obligations qui portent des coupures élevées de 100 000 $ ou plus. Ces chiffres élevés ont tendance à contrecarrer leur capacité à intégrer ces obligations de sociétés dans leurs portefeuilles largement diversifiés.
En comparant différents types d'obligations de sociétés, Heck a également constaté que les obligations à court terme et à rendement plus élevé étaient plus susceptibles à une telle illiquidité idiosyncratique.
La recherche suggère que l'illiquidité a le plus grand impact sur les écarts de rendement des obligations à haut rendement, également appelées obligations de pacotille.
The Bottom Line
De nombreuses études ont démontré que l'illiquidité est valorisée dans les rendements des obligations de sociétés. Par conséquent, la liquidité influe considérablement sur le marché des obligations de sociétés et devrait être étroitement surveillée par les investisseurs privés et institutionnels. Le risque de liquidité est un sujet très complexe qui nécessite une analyse professionnelle approfondie.
