Selon Business Insider, quatre catégories d'actifs clés peuvent être particulièrement vulnérables en cas de crise de liquidité, notamment les ETF passifs d'actions, le capital-investissement, les dérivés de titres adossés à des créances hypothécaires commerciales et les prêts à effet de levier. Étant donné que les FNB d'actions passifs sont devenus extrêmement populaires auprès des investisseurs, tant particuliers que institutionnels, pour leur faible coût et leur utilité dans la création et le rééquilibrage rapides de portefeuilles diversifiés, les dangers qui se cachent derrière eux devraient être particulièrement préoccupants.
En ce qui concerne ces FNB, Inigo Fraser-Jenkins, responsable de la stratégie mondiale des actions quantitatives et européennes chez Sanford C. Bernstein & Co., a récemment averti les clients, cités par BI: "Cela signifie qu'il y a un risque de queue accru d'une liquidation dans un marché qui devient désordonné. Une liquidation n'est pas notre prévision, mais si une telle situation devait se produire, nous ne savons pratiquement pas ce qui se passera lorsque des milliers d'investisseurs atteindront leur téléphone intelligent et essaieront de vendre des positions qu'ils détiennent dans des produits ETF passifs."
Importance pour les investisseurs
Bien qu'il reconnaisse que les FNB d'actions passives peuvent être le produit le plus brillant jamais développé pour les investisseurs individuels, Fraser-Jenkins souligne qu'ils contrôlent désormais près de la moitié de tous les investissements dans les actions américaines uniquement. Ainsi, si les marchés commencent à décliner et que la panique générale se propage parmi les propriétaires d'ETF, une énorme vague de ventes engloutissant l'ensemble du marché peut suivre, transformant rapidement une modeste vente en avalanche.
«Un retrait général des actions publiques actives vers des investissements non liquides indique tous une plus grande fragilité de la liquidité sur les marchés publics. Nous devons probablement nous habituer à davantage de "crashs flash", ainsi qu'au potentiel de crashs flash qui se propagent d'une classe d'actifs à une autre ", a également déclaré Inigo-Jones, par BI.
Dans le monde entier, toutes les catégories de FNB ont dépassé 5 000 milliards de dollars d'actifs. Les régulateurs du monde entier sont de plus en plus préoccupés par le fait qu'une vague de ventes peut entraîner un échec massif dans les activités de tenue de marché qui soutiennent ces véhicules d'investissement, rapporte le Financial Times.
Plus précisément, les soi-disant participants autorisés (AP), généralement des banques d'investissement, qui créent et liquident des parts de FNB lorsque les achats et les ventes des ordres du public investisseur ne sont pas équilibrés, ne sont pas légalement tenus d'exercer cette fonction de tenue de marché. En conséquence, les régulateurs craignent que, dans une crise de vente, les AP puissent liquider des parts de FNB à des rabais importants, ou se retirer complètement de cette fonction.
En ce qui concerne le capital-investissement, les startups mettent de nombreuses années de plus à atteindre les marchés publics des actions par le biais d'introductions en bourse qu'auparavant, et les marchés des actions publiques diminuent en raison des rachats et des fusions d'actions. De plus, comme indiqué ci-dessus, une part croissante des actions cotées en bourse est désormais absorbée par les ETF passifs. En conséquence, les gestionnaires de placements actifs se tournent de plus en plus vers le capital-investissement, mais ce sont des investissements très illiquides de par leur nature, et une précipitation à vendre entraînera forcément une chute de leurs prix, observe Inigo-Jones.
À la recherche de rendements plus élevés face à des taux d'intérêt historiquement bas, les investisseurs se sont tournés vers des produits risqués et non liquides. Parmi ceux-ci, il y a les prêts à effet de levier accordés aux entreprises, qui offrent des taux d'intérêt plus élevés que la dette de qualité supérieure, car les emprunteurs sont déjà très endettés. De façon inquiétante, la qualité de ces prêts à effet de levier a chuté brusquement, rendant ces investissements particulièrement vulnérables en période de ralentissement économique.
Les dérivés complexes basés sur des ensembles de prêts aux entreprises deviennent également populaires comme moyen d'obtenir des rendements plus élevés. Certains sont taillés dans des hypothèques sur des centres commerciaux fragiles, des magasins et des immeubles de bureaux. Pendant ce temps, le nombre de banques disposées à négocier ces titres a diminué depuis la crise financière de 2008, ce qui signifie qu'il sera difficile de les décharger lors de la prochaine crise.
Regarder vers l'avant
Lors de la crise financière de 2008, les titres de placement complexes et non liquides ont été à la fois une cause principale et une victime majeure de la liquidation. La prochaine crise devrait être similaire à cet égard.
