Mouvements majeurs
La courbe de rendement du Trésor américain a connu un mois intéressant, car elle s'est lentement inversée du ventre de la courbe vers l'extérieur vers l'extrémité longue de la courbe. Le rendement du Trésor à trois ans - qui est actuellement le point le plus bas de la courbe des taux - s'est inversé pour la première fois en tombant sous le rendement du Trésor à un mois le 7 mars.
Le rendement du Trésor à 10 ans (TNX) a pris quelques semaines de plus, mais a finalement chuté en dessous du rendement du Trésor à un mois le vendredi 22 mars. Le rendement du Trésor à 20 ans et le rendement du Trésor à 30 ans sont toujours supérieurs à la mois, le rendement du Trésor, mais au rythme où nous allons, nous pourrions voir toute la partie longue de la courbe des taux inversée au cours du mois suivant.
Alors pourquoi une courbe des taux inversée est-elle importante pour le marché boursier? Pourquoi les opérateurs boursiers devraient-ils se soucier de ce que les opérateurs obligataires font à la courbe des taux? Dans le passé, les courbes de rendement inversées ont été un précurseur des replis boursiers. En moyenne, il faut huit mois pour que le marché boursier atteigne un sommet et commence à baisser une fois la courbe des taux du Trésor inversée.
Bien sûr, c'est un laps de temps moyen, donc une baisse des marchés boursiers pourrait survenir tôt ou tard. Et ce n'est pas parce que quelque chose s'est produit maintes et maintes fois dans le passé que cela se reproduira à l'avenir, mais ce signal a un assez bon bilan.
La raison pour laquelle la courbe des taux inversée a un si bon bilan de préfiguration des replis des marchés provient des fondamentaux qui conduisent à une inversion de la courbe des taux. Lorsque les investisseurs sont nerveux quant aux perspectives économiques pour l'avenir, ils ont tendance à acheter des bons du Trésor à plus long terme pour protéger leur capital. Cette augmentation de la demande de bons du Trésor fait grimper le prix des bons du Trésor, ce qui à son tour fait baisser le rendement des bons du Trésor.
Si les investisseurs sont assez nerveux, ils achèteront même des bons du Trésor à plus long terme qui ont des rendements inférieurs aux bons du Trésor à court terme juste pour verrouiller le rendement pendant une plus longue période de temps dans l'attente que la Réserve fédérale sera finalement obligée de commencer à baisser à court terme -des taux à terme pour lutter contre un ralentissement économique ou une récession.
S&P 500
Le S&P 500 fait un très bon travail en ignorant pour l'instant la courbe de rendement inversée du Trésor. Vendredi dernier, après être retombé sous le niveau clé de 2 816, 94, le S&P 500 a réussi à clôturer à nouveau au-dessus de ce niveau, établissant ainsi un nouveau plus bas pour l'indice.
Comme je l'ai dit ci-dessus, une courbe de rendement inversée est un indicateur à plus long terme qui peut prendre plus d'un an pour se jouer, et pour le moment, il semble que les traders puissent vouloir prendre un autre élan pour remonter vers le S&P 500 - record de 2 940, 91.
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L'impact d'une courbe de rendement inversée
Indicateurs de risque - Dette sur marge
L'une des forces motrices qui a fait monter le marché boursier américain à la hausse en 2019 a été le fait que les acheteurs ont emprunté plus d'argent pour investir. Les acheteurs fournissent la demande dans l'équation de l'offre et de la demande de Wall Street, et parfois les acheteurs ont tellement de demandes qu'ils choisissent d'emprunter de l'argent pour acheter des actions.
Les commerçants peuvent emprunter jusqu'à 50% du prix d'achat d'un stock, selon le règlement T du Federal Reserve Board. Cela signifie que si un stock coûte 100 $, il vous suffit de mettre 50 $ de votre propre argent pour acheter le stock. Vous pouvez emprunter les 50 $ restants. Emprunter de l'argent pour acheter des actions est appelé achat sur marge, et le montant que vous avez emprunté pour acheter des actions est appelé «dette sur marge».
Le suivi du montant total de la dette sur marge utilisé pour acheter des actions sur le marché peut vous donner une bonne idée non seulement de la demande à Wall Street, mais également de la confiance des traders. Les commerçants confiants ont tendance à emprunter davantage parce qu'ils croient qu'ils vont voir un fort retour sur investissement. Les commerçants nerveux ont tendance à emprunter moins parce qu'ils craignent d'amplifier leurs pertes.
La dette sur marge a atteint un niveau record de 668 940 000 000 $ en mai 2018 avant de commencer à se stabiliser à la mi-2018. À l'automne 2018, la dette sur marge avait commencé à cratérer, tombant à 607 645 000 000 $ en octobre, puis à 554 285 000 000 $ en décembre. Sans surprise, cette baisse de la dette sur marge a coïncidé avec le recul baissier du S&P 500. Lorsque les traders commencent à vendre des positions pour réduire leur niveau de dette sur marge, le marché boursier n'a pas beaucoup d'autre choix que de baisser.
Cependant, depuis décembre 2018, le niveau de la dette sur marge a commencé à rebondir. La dette sur marge a grimpé à 568 433 000 000 $ en janvier et - selon les nouvelles données publiées par la FINRA - à 581 205 000 000 $ en février.
Malheureusement, la FINRA publie ses données sur la dette sur marge avec un mois de retard. C'est pourquoi nous venons de voir les données de février. Il faudra attendre la dernière semaine d'avril pour voir les données de mars.
Malgré cela, le rebond des emprunts pour acheter des actions à Wall Street est un signe encourageant pour la vigueur de la tendance haussière actuelle. De plus, il reste encore beaucoup d'emprunts à faire avant d'atteindre les sommets de 2018, ce qui signifie qu'il pourrait y avoir plus de hausse pour le S&P 500 tant que les traders resteraient suffisamment confiants pour emprunter.
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FINRA: comment elle protège les investisseurs
Le marché haussier stimule le rebond des achats à marge risquée
Combien puis-je emprunter avec un compte sur marge?
Conclusion - Messages mixtes
Il peut être frustrant lorsque le marché obligataire envoie un message en créant une courbe de rendement du Trésor inversée tandis que le marché boursier envoie le message inverse en dépassant la résistance clé et en augmentant sa dette sur marge. Généralement, dans ces cas, j'ai trouvé utile de prendre note des avertissements du marché obligataire mais de négocier sur la base du marché boursier.
Les commerçants de Wall Street ont une incroyable capacité à escalader le mur de l'inquiétude. Préparez-vous, mais ne paniquez pas.
