La majorité des individus qui négocient des options commencent simplement par acheter des appels et des mises afin de tirer parti d'une décision de synchronisation du marché, ou peut-être en écrivant des appels couverts afin de générer des revenus. Fait intéressant, plus un trader reste longtemps dans le jeu de négociation d'options, plus il ou elle est susceptible de migrer loin de ces deux stratégies les plus élémentaires et de se plonger dans des stratégies qui offrent des opportunités uniques.
Une stratégie très populaire parmi les traders d'options expérimentés est connue sous le nom de spread papillon. Cette stratégie permet à un trader d'entrer dans une transaction avec une forte probabilité de profit, un potentiel de profit élevé et un risque limité.
La propagation de base de papillon
Avant de regarder la version modifiée de la propagation de papillon, faisons un rapide examen de la propagation de papillon de base. Le papillon de base peut être entré à l'aide d'appels ou mis dans un rapport de 1 par 2 par 1. Cela signifie que si un opérateur utilise des appels, il achètera un appel à un prix d'exercice particulier, vendra deux appels avec un prix d'exercice plus élevé et acheter un appel de plus avec un prix d'exercice encore plus élevé. Lorsqu'il utilise des options de vente, un trader achète une option de vente à un prix d'exercice particulier, vend deux options de vente à un prix de levée inférieur et achète une option de vente à un prix de levée encore plus bas. En règle générale, le prix d'exercice de l'option vendue est proche du prix réel du titre sous-jacent, les autres prix étant supérieurs et inférieurs au prix actuel. Cela crée un commerce "neutre" par lequel le trader gagne de l'argent si le titre sous-jacent reste dans une fourchette de prix particulière supérieure et inférieure au prix actuel. Cependant, le papillon de base peut également être utilisé comme un commerce directionnel en faisant deux ou plusieurs des prix d'exercice bien au-delà du prix actuel du titre sous-jacent.
La figure 1 présente les courbes de risque pour un écart papillon standard à la monnaie ou neutre. La figure 2 montre les courbes de risque pour un écart papillon hors de la monnaie à l'aide d'options d'achat.
Figure 1: Courbes de risque pour un spread papillon à la monnaie ou neutre
Figure 2: Courbes de risque pour un écart de papillon hors du cours
Les deux métiers du papillon standard montrés dans les figures 1 et 2 présentent un risque relativement faible et fixe, un large éventail de bénéfices potentiels et la possibilité d'un taux de rendement élevé.
Le papillon modifié
La propagation de papillons modifiée diffère de la propagation de papillons de base de plusieurs façons importantes:
- Les puts sont échangés pour créer un commerce haussier et les appels sont échangés pour créer un commerce baissier.Les options ne sont pas échangées de façon 1: 2: 1 mais plutôt dans un rapport de 1: 3: 2.Contrairement à un papillon de base qui a deux point mort prix et une gamme de potentiel de profit, le papillon modifié n'a qu'un seul prix d'équilibre, qui est généralement hors jeu. Cela crée un coussin pour le commerçant.Un négatif associé au papillon modifié par rapport au papillon standard: alors que la propagation du papillon standard implique presque invariablement un rapport rendement / risque favorable, la propagation du papillon modifié entraîne presque invariablement un risque de dollar élevé par rapport à le potentiel de profit maximum. Bien sûr, la seule mise en garde ici est que si une propagation de papillon modifiée est saisie correctement, la sécurité sous-jacente devrait se déplacer sur une grande distance afin d'atteindre la zone de perte maximale possible. Cela donne aux traders alertes beaucoup de marge de manœuvre avant que le pire des scénarios ne se dévoile.
La figure 3 montre les courbes de risque pour une propagation de papillon modifiée. Le titre sous-jacent se négocie à 194, 34 $ par action. Ce métier implique:
- Achat d'un put de 195 prix d'exerciceVente de trois put de 190 prix d'achat Achat de deux put de 175 prix d'exercice
Figure 3: Courbes de risque pour une propagation de papillon modifiée
Une bonne règle d'or consiste à saisir un papillon modifié quatre à six semaines avant l'expiration de l'option. Ainsi, chacune des options de cet exemple dispose de 42 jours (ou six semaines) avant l'expiration.
Notez la construction unique de ce métier. Un put à la monnaie (195 prix d'exercice) est acheté, trois put sont vendus à un prix d'exercice cinq points plus bas (190 prix d'exercice) et deux autres put sont achetés à un prix d'exercice 20 points plus bas (175 prix d'exercice).
Il y a plusieurs éléments clés à noter sur ce métier:
- Le prix actuel du titre sous-jacent est de 194, 34. Le prix d'équilibre est de 184, 91. En d'autres termes, il y a 9, 57 points (4, 9%) de protection à la baisse. Tant que le titre sous-jacent fait autre chose qu'une baisse de 4, 9% ou plus, ce commerce affichera un profit. Le risque maximal est de 1 982 $. Cela représente également le montant de capital qu'un commerçant aurait besoin de mettre en place pour entrer dans le commerce. Heureusement, cette taille de perte ne serait réalisée que si le trader conservait cette position jusqu'à son expiration et que l'action sous-jacente se négociait à 175 $ par action ou moins à ce moment-là. S'il est atteint, cela représenterait un retour de 51% sur l'investissement. En réalité, la seule façon d'atteindre ce niveau de profit serait que le titre sous-jacent ferme à exactement 190 $ par action le jour de l'expiration de l'option.Le potentiel de profit est de 518 $ à tout cours de bourse supérieur à 195-26% en six semaines.
Critères clés à considérer dans le choix d'une propagation de papillon modifiée
Les trois critères clés à considérer lors de l'examen d'une propagation de papillon modifiée sont:
- Risque maximal en dollars Pourcentage attendu de retour sur investissement Probabilité de profit
Malheureusement, il n'y a pas de formule optimale pour tisser ces trois critères clés ensemble, donc une certaine interprétation de la part du commerçant est invariablement impliquée. Certains peuvent préférer un taux de rendement potentiel plus élevé tandis que d'autres peuvent mettre davantage l'accent sur la probabilité de profit. En outre, différents commerçants ont différents niveaux de tolérance au risque. De même, les commerçants avec des comptes plus grands sont mieux en mesure d'accepter des transactions avec une perte potentielle maximale plus élevée que les commerçants avec des comptes plus petits.
Chaque transaction potentielle aura son propre ensemble unique de critères de récompense au risque. Par exemple, un trader qui envisage deux transactions possibles pourrait trouver qu'une transaction a une probabilité de profit de 60% et un rendement attendu de 25%, tandis que l'autre pourrait avoir une probabilité de profit de 80% mais un rendement attendu de seulement 12%.. Dans ce cas, le commerçant doit décider s'il met davantage l'accent sur le rendement potentiel ou la probabilité de profit. De plus, si un métier a un risque / capital requis beaucoup plus élevé que l'autre, il faut également en tenir compte.
The Bottom Line
Les options offrent aux traders une grande flexibilité pour créer une position avec des caractéristiques uniques de récompense au risque. La propagation de papillon modifiée s'inscrit dans ce domaine. Les commerçants avertis qui savent quoi chercher et qui sont disposés et capables d'agir pour ajuster un métier ou réduire une perte si le besoin s'en fait sentir, peuvent être en mesure de trouver de nombreuses possibilités de papillons modifiés à haute probabilité.
