Qu'est-ce que l'analyse d'attribution
L'analyse d'attribution est une méthode sophistiquée pour évaluer la performance d'un gestionnaire de portefeuille ou de fonds. La méthode se concentre sur trois facteurs: le style d'investissement du gestionnaire, ses choix de titres spécifiques et le timing du marché de ces décisions. Il tente de fournir une analyse quantitative des aspects des choix d'investissement et de la philosophie d'un gestionnaire de fonds qui conduisent à la performance de ce fonds.
RÉPARTITION Analyse d'attribution
L'analyse de l'attribution commence par l'identification de la classe d'actifs dans laquelle un gestionnaire de fonds choisit d'investir. Cela fournira une référence générale pour la comparaison des performances. Une classe d'actifs décrit généralement le type de titres qu'un gestionnaire choisit et le marché sur lequel ils proviennent. Les titres à revenu fixe européens ou les actions technologiques américaines pourraient être des exemples.
La prochaine étape de l'analyse d'attribution consiste à déterminer le style d'investissement du gestionnaire. Comme l'identification de classe discutée ci-dessus, un style fournira une référence par rapport à laquelle évaluer la performance du gestionnaire. La première méthode d'analyse de style se concentre sur les avoirs du gestionnaire. S'agit-il de grandes capitalisations ou de petites capitalisations? Valeur ou croissance? Bill Sharpe a introduit le deuxième type d'analyse de style en 1988. L'analyse de style basée sur les rendements (RBSA) trace les rendements d'un fonds et recherche un indice avec un historique de performance comparable. Sharpe a affiné cette méthode avec une technique qu'il a appelée optimisation quadratique, ce qui lui a permis d'attribuer un mélange d'indices qui correspondaient le plus étroitement aux rendements d'un gestionnaire.
Une fois qu'un analyste d'attribution a identifié ce mélange, il peut formuler un référentiel de rendement personnalisé par rapport auquel il peut évaluer la performance du gestionnaire. Une telle analyse devrait mettre en lumière les rendements excédentaires, ou alpha, dont le gestionnaire bénéficie par rapport à ces indices de référence. L'étape suivante de l'analyse d'attribution tente d'expliquer cet alpha. Est-ce dû à la sélection de titres par le gestionnaire, à la sélection des secteurs ou au timing du marché? Pour déterminer l'alpha généré par leurs choix de titres, un analyste doit identifier et soustraire la partie de l'alpha attribuable au secteur et au calendrier. Encore une fois, cela peut être fait en développant des repères personnalisés en fonction de la combinaison de secteurs sélectionnés par le gestionnaire et du calendrier de leurs transactions. Si l'alpha du fonds est de 13%, il est possible d'attribuer une certaine tranche de ces 13% à la sélection du secteur et au moment de l'entrée et de la sortie de ces secteurs. Le reste sera de la sélection des titres alpha.
Timing du marché et analyse d'attribution: compétence ou chance?
La recherche universitaire sur l'importance du timing du marché dans l'évaluation des gestionnaires a conduit à un large éventail de conclusions sur l'importance du timing. En général, la plupart des analyses sur le sujet conviennent que la sélection de titres et le style d'investissement entraînent une part de performance du gestionnaire plus importante que le timing. Certains chercheurs soulignent qu'une partie importante de la performance d'un gestionnaire en ce qui concerne le timing est aléatoire, ou chance. Dans la mesure où le timing du marché peut être mesuré, les chercheurs soulignent l'importance d'évaluer les rendements d'un gestionnaire par rapport à des indices de référence reflétant les hausses et les baisses. Idéalement, le fonds augmentera en période haussière et baissera moins que le marché en période baissière. Parce que c'est la partie la plus difficile de l'analyse des attributs à mettre en termes quantitatifs, la plupart des analystes attribuent moins d'importance au timing du marché qu'à la sélection des titres et au style d'investissement.
