Qu'est-ce que la maturité effective moyenne?
Pour une obligation unique, l'échéance effective moyenne (AEM) est une mesure de l'échéance qui prend en compte la possibilité qu'une obligation puisse être rappelée par l'émetteur. Pour un portefeuille d'obligations, l'échéance effective moyenne est la moyenne pondérée des échéances des obligations sous-jacentes.
Points clés à retenir
- L'échéance effective moyenne estime la vraie échéance des obligations qui peuvent être rappelées.Les obligations remboursables permettent à l'émetteur de les rembourser avant l'échéance indiquée, ayant ainsi des échéances effectives moyennes inférieures à celles indiquées.La connaissance de la probabilité qu'une obligation puisse être appelée est cruciale pour calcul de la maturité effective moyenne.
Comprendre la maturité effective moyenne
Les obligations remboursables par anticipation peuvent être remboursées tôt par l'émetteur si les taux d'intérêt tombent à un niveau qui est avantageux pour l'émetteur pour refinancer ou rembourser les obligations. Le remboursement anticipé des obligations signifie que leur durée de vie sera écourtée.
En d'autres termes, les obligations ne viendront pas à échéance à la date d'échéance indiquée dans l'acte de fiducie. Les obligations rachetables auront donc une échéance effective moyenne inférieure à l'échéance stipulée si elles sont appelées.
L'échéance effective moyenne peut être décrite comme la durée nécessaire à une obligation pour arriver à échéance, en tenant compte du fait qu'une action telle qu'un appel ou un remboursement peut entraîner le remboursement de certaines obligations avant leur échéance. Plus la maturité moyenne est longue, plus le cours de l'action d'un fonds augmentera ou diminuera en réponse aux variations des taux d'intérêt (lire notre terme sur la durée).
Portefeuilles AEM et obligataires
Un portefeuille obligataire est composé de plusieurs obligations de maturités différentes. Une obligation du portefeuille pourrait avoir une échéance de 20 ans, tandis qu'une autre pourrait avoir une échéance de 13 ans. L'échéance au moment de l'émission diminuera à l'approche de la date d'échéance.
Par exemple, supposons qu'une obligation émise en 2010 a une date d'échéance de 20 ans. En 2018, la date d'échéance de l'obligation tombera à 12 ans. Au fil des ans, la maturité des obligations d'un portefeuille diminuera, en supposant que les obligations ne soient pas échangées contre de nouvelles émissions.
La maturité effective moyenne est calculée en pondérant la maturité de chaque obligation par sa valeur de marché par rapport au portefeuille et la probabilité d'appels obligataires. Dans un pool d'hypothèques, cela expliquerait également la probabilité de remboursements anticipés sur les hypothèques. Par souci de simplicité, supposons qu'un portefeuille soit composé de 5 obligations à échéance de 30, 20, 15, 11 et 3 ans. Ces obligations représentent respectivement 15%, 25%, 20%, 10% et 30% de la valeur du portefeuille. La maturité effective moyenne du portefeuille peut être calculée comme suit:
- Échéance effective moyenne = (30 x 0, 15) + (20 x 0, 25) + (15 x 0, 20) + (11 x 0, 10) + (3 x 0, 3) = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9 = 14, 5 ans
En moyenne, les obligations du portefeuille arriveront à échéance dans 14, 5 ans.
La mesure de l'échéance effective moyenne est un moyen plus précis de se faire une idée de l'exposition d'une seule obligation ou d'un seul portefeuille. En particulier dans le cas d'un portefeuille d'obligations ou d'autres dettes, une moyenne simple pourrait être une mesure très trompeuse. La connaissance de l'échéance moyenne pondérée du portefeuille est essentielle pour connaître les risques de taux d'intérêt auxquels ce portefeuille est confronté. Par exemple, les fonds à plus longue échéance sont généralement considérés comme plus sensibles aux taux d'intérêt que leurs homologues plus courts.
