«L'interprétation des états financiers» est le livre classique de Benjamin Graham. Largement considérés comme le fondateur de l'investissement de valeur, les principes de Benjamin Graham de l'investissement de valeur ont eu un impact sur des dizaines de personnes, de Warren Buffett à Bruce Berkowitz. Écrit en 1937, «L'interprétation des états financiers» guide le lecteur à travers les concepts de base trouvés dans les bilans, les états des revenus et dépenses et les ratios financiers.
Nous examinerons sept points de conseils clés contenus dans ce guide essentiel pour investir.
Ratio de fonds de roulement
Le fonds de roulement est calculé en soustrayant les passifs courants des actifs courants. Ce ratio indique la capacité d'une entreprise à payer ses dépenses dans un avenir proche. Cela nécessite une attention particulière car, comme le souligne Graham, il est utile pour déterminer la solidité de la situation financière d'une entreprise. Un bon nombre de fonds de roulement protège l'entreprise de l'incapacité de répondre aux demandes, de financer les pertes d'urgence et aide au paiement rapide des factures.
Graham conseille en outre à l'individu d'analyser le fonds de roulement sur plusieurs années pour surveiller ses niveaux d'inclinaison ou décroissants correspondants.
Ratio actuel
Le ratio actuel peut être calculé en divisant les passifs courants des actifs courants. Comme le déclare Graham, «Lorsqu'une entreprise est dans une position saine, les actifs courants dépassent largement les passifs courants, ce qui indique que l'entreprise n'aura aucune difficulté à s'acquitter de ses dettes actuelles à mesure qu'elles arrivent à échéance.» Chaque industrie est différente en termes de constitue un rapport de courant décent.
Les «actifs rapides», qui sont les espèces et les créances, à l'exclusion des stocks, devraient généralement être supérieurs aux passifs courants. Un ratio d'actifs rapide est calculé en prenant les actifs courants moins les stocks divisés par les passifs courants. Un ratio d'actifs rapide de 1: 1 est considéré comme un nombre raisonnable.
Immobilisations incorporelles
Lorsque vous examinez les actifs incorporels dans le bilan d'une entreprise, portez une attention particulière à la façon dont une entreprise présente ce chiffre. Il convient de reconnaître à quel point la valeur du goodwill est présentée, ou pas du tout. Graham explique en outre que les entreprises varient considérablement dans la façon dont elles présentent l'écart d'acquisition dans leur bilan. Souvent, les entreprises ont tendance à exagérer la valeur attachée au chiffre d’écart d’acquisition. Cela peut être révélateur. Des pratiques comptables prudentes peuvent être révélées en présentant un faible chiffre d’écart d’acquisition.
Essentiellement, Graham conseille au lecteur de ne pas regarder l'évaluation au bilan des actifs incorporels, mais leur contribution au pouvoir de gain de l'entreprise.
En espèces
Il convient de noter comment les entreprises établissent leur compte de caisse. La clé est, dans ces cas, d'examiner comment le compte de caisse est représenté.
Dans certains cas, les sociétés peuvent liquider une grande partie de l'inventaire et la partie à recevoir de leurs actifs pour stocker plus de liquidités dans leur compte de caisse. Si une entreprise dispose d'un compte de caisse important, cela peut s'avérer très attractif pour les investisseurs. Pourquoi? Cet excédent de trésorerie peut être distribué aux actionnaires ou réinvesti favorablement dans l'entreprise.
Notes à payer
Graham informe l'investisseur que les effets à payer sont l'élément le plus important à surveiller parmi les passifs courants. Ici, les effets à payer représentent généralement des prêts bancaires ou des prêts d'autres sociétés ou particuliers. Dans le cas où les effets à payer ont augmenté à un rythme plus rapide que les ventes au fil des ans, cela pourrait être un signe négatif pour la société car cela signale une dépendance excessive aux emprunts auprès de la banque.
Valeur de liquidation et valeur liquidative actuelle
Un pourcentage élevé d'actifs courants par rapport aux immobilisations peut être un bon signe lors de l'évaluation de la valeur de liquidation ou de la valeur liquidative actuelle d'une entreprise. La valeur liquidative actuelle est calculée en prenant les actifs courants d'une entreprise et en soustrayant son passif total et ses actions privilégiées.
La raison pour laquelle cela est important est que les immobilisations ont tendance à subir une perte plus importante qu'une trésorerie facilement liquidable ou son équivalent dans la catégorie d'actifs actuelle. Graham rappelle au lecteur: «Lorsqu'un titre se vend à un prix bien inférieur à sa valeur liquidative actuelle, ce fait est toujours intéressant, bien que ce ne soit en aucun cas une preuve concluante que le problème est sous-évalué.»
Marge de profit
En tant qu'élément essentiel de l'investissement de valeur, la marge bénéficiaire (également appelée marge de sécurité) peut être calculée en divisant le résultat d'exploitation par les ventes. La marge de profit est importante parce qu'elle informe l'investisseur de l'efficacité avec laquelle l'entreprise fonctionne. Par exemple, un ratio donné de 74% montre qu'il reste 74 cents à l'entreprise après que toutes les dépenses d'exploitation ont été payées pour chaque dollar. Ici, vous achèteriez une entreprise à 1 $ pour 74 cents. Une forte marge bénéficiaire est bénéfique et ajoute un avantage concurrentiel à l'entreprise.
C'est peut-être l'un des principes les plus essentiels soulignant les principes d'investissement de Graham. Il permet non seulement de minimiser le risque de baisse d'un investissement, mais a également montré qu'il produisait des rendements supérieurs à la moyenne, car le marché finit par réaliser la juste valeur de l'entreprise. Seth Klarman, un investisseur de valeur légendaire, a déclaré: «Il n'y a que peu de choses que les investisseurs peuvent faire pour contrer le risque: diversifier adéquatement, se couvrir le cas échéant et investir avec une marge de sécurité. C'est précisément parce que nous ne connaissons pas et ne pouvons pas connaître tous les risques d'un investissement que nous nous efforçons d'investir à rabais. L'élément d'aubaine aide à fournir un coussin en cas de problème. »
The Bottom Line
Lors de l'analyse des états financiers, les chiffres clés à rechercher pour déterminer la force d'une entreprise sont son pouvoir de gain, la valeur des actifs, la façon dont l'entreprise se compare à son industrie et les tendances des bénéfices de l'entreprise sur plusieurs années. L'objectif de «L'interprétation des états financiers» est de montrer à l'investisseur comment évaluer ces facteurs dans le but d'obtenir des résultats intelligents et raisonnables.
