Table des matières
- Taux de rendement requis
- Ce que RRR considère
- Modèles d'actualisation
- Capitaux propres et dette
- Approche de l'escompte sur dividendes
- RRR en Corporate Finance
- La structure du capital
Quel est le taux de rendement requis - RRR?
Le taux de rendement (RRR) requis est le montant minimum de profit (retour) qu'un investisseur recevra pour assumer le risque d'investir dans une action ou un autre type de titre. Le RRR peut également être utilisé pour calculer la rentabilité d'un projet par rapport au coût de financement du projet. Le RRR signale le niveau de risque lié à l'engagement dans un investissement ou un projet donné. Plus le rendement est élevé, plus le niveau de risque est élevé. Un rendement moindre signifie généralement qu'il y a moins de risques. RRR est couramment utilisé dans le financement des entreprises et lors de l'évaluation des actions (actions). Vous pouvez utiliser RRR pour calculer votre retour sur investissement potentiel (ROI).
Lorsque l'on regarde un RRR, il est important de se rappeler qu'il ne tient pas compte de l'inflation. Gardez également à l'esprit que le taux de rendement requis peut varier d'un investisseur à l'autre en fonction de sa tolérance au risque.
Taux de rendement requis
Ce que RRR considère
Pour calculer le taux de rendement requis, vous devez tenir compte de facteurs tels que le rendement du marché dans son ensemble, le taux que vous pourriez obtenir si vous ne preniez aucun risque (taux de rendement sans risque) et la volatilité d'une action (ou coût global du financement d'un projet).
Le taux de rendement requis est une mesure difficile à déterminer, car les personnes qui effectuent l'analyse auront des estimations et des préférences différentes. Les préférences risque-rendement, les anticipations d'inflation et la structure du capital d'une entreprise jouent tous un rôle dans la détermination du taux requis. Chacun de ces facteurs, entre autres, peut avoir des effets majeurs sur la valeur intrinsèque d'un actif. Comme pour beaucoup de choses, la pratique rend parfait. Au fur et à mesure que vous affinez vos préférences et composez des estimations, vos décisions d'investissement deviendront considérablement plus prévisibles.
Modèles d'actualisation
Une utilisation importante du taux de rendement requis consiste à actualiser la plupart des types de modèles de flux de trésorerie et certaines techniques de valeur relative. L'actualisation de différents types de flux de trésorerie utilisera des taux légèrement différents avec la même intention - pour trouver la valeur actuelle nette (VAN).
Les utilisations courantes du taux de rendement requis comprennent:
- Calcul de la valeur actuelle des revenus de dividendes aux fins de l'évaluation des cours des actions Calcul de la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles en capitaux propres Calcul de la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles d'exploitation
Les analystes prennent des décisions sur les capitaux propres, la dette et l'expansion de l'entreprise en accordant une valeur à l'encaisse périodique reçue et en la comparant à l'encaisse versée. L'objectif est de recevoir plus que ce que vous avez payé. Le financement des entreprises se concentre sur le montant de vos bénéfices (le rendement) par rapport au montant que vous avez payé pour financer un projet. L'investissement en actions se concentre sur le rendement par rapport au niveau de risque que vous avez pris en effectuant l'investissement.
Capitaux propres et dette
L'investissement en actions utilise le taux de rendement requis dans divers calculs. Par exemple, le modèle d'actualisation du dividende utilise le RRR pour actualiser les paiements périodiques et calculer la valeur du stock. Vous pouvez trouver le taux de rendement requis en utilisant le modèle de tarification des immobilisations (CAPM).
Le CAPM nécessite que vous trouviez certaines entrées, notamment:
- Le taux sans risque (RFR) Le bêta de l'action Le rendement attendu du marché
Commencez par une estimation du taux sans risque. Vous pouvez utiliser le rendement à l'échéance (YTM) d'un bon du Trésor à 10 ans - disons que c'est 4%. Ensuite, prenez la prime de risque de marché attendue pour l'action, qui peut avoir un large éventail d'estimations.
Par exemple, il pourrait varier entre 3% et 9%, en fonction de facteurs tels que le risque commercial, le risque de liquidité et le risque financier. Ou, vous pouvez le déduire des rendements annuels historiques du marché. À des fins d'illustration, nous utiliserons 6% plutôt que n'importe laquelle des valeurs extrêmes. Souvent, le rendement du marché est estimé par une firme de courtage et vous pouvez soustraire le taux sans risque.
Ou, vous pouvez utiliser la version bêta du stock. La version bêta d'une action se trouve sur la plupart des sites Web d'investissement. Par exemple, consultez cette page Web investopedia.com pour la version bêta de Coca-Cola Company située dans la section supérieure droite de la page.
Pour calculer la version bêta manuellement, utilisez le modèle de régression suivant:
La Rendement boursier = α + βstock Rmarket où: βstock = coefficient bêta pour le stockRmarket = rendement attendu du marchéα = mesure constante d'un excédent de rendement pour un niveau de risque donné
Le stock β est le coefficient bêta du stock. Cela signifie que c'est la covariance entre l'action et le marché, divisée par la variance du marché. Nous supposerons que la version bêta est de 1, 25.
Le marché R est le rendement attendu du marché. Par exemple, le retour du S&P 500 peut être utilisé pour toutes les actions qui se négocient, et même certaines actions qui ne figurent pas sur l'indice, mais liées aux entreprises qui le sont.
Maintenant, nous avons rassemblé ces trois nombres en utilisant le CAPM:
La E (R) = RFR + βstock × (Rmarket −RFR) = 0, 04 + 1, 25 × (.06 −.04) = 6, 5% où: E (R) = Taux de rendement requis ou rendement attendu RFR = Risque- taux libreβstock = coefficient bêta pour le stockRmarket = rendement attendu du marché (Rmarket −RFR) = prime de risque de marché, ou retour au-dessus du taux sans risque pour tenir compte d'un risque non systématique supplémentaire
Approche de l'escompte sur dividendes
Une autre approche est le modèle de dividende-escompte, également connu sous le nom de modèle de croissance Gordon (GGM). Ce modèle détermine la valeur intrinsèque d'une action en fonction de la croissance des dividendes à taux constant. En recherchant le cours actuel de l'action, le paiement du dividende et une estimation du taux de croissance des dividendes, vous pouvez réorganiser la formule en:
La Valeur boursière = k − gD1 où: D1 = dividende annuel attendu par action k = taux d'actualisation de l'investisseur ou taux de rendement requis g = taux de croissance du dividende
Surtout, certaines hypothèses doivent être formulées, notamment la poursuite de la croissance du dividende à taux constant. Ainsi, ce calcul ne fonctionne qu'avec des sociétés qui ont des taux de croissance du dividende par action stables.
RRR en Corporate Finance
Les décisions d'investissement ne se limitent pas aux stocks. En finance d'entreprise, chaque fois qu'une entreprise investit dans une campagne d'expansion ou de marketing, un analyste peut examiner le rendement minimum que ces dépenses exigent par rapport au degré de risque encouru par l'entreprise. Si un projet en cours offre un rendement inférieur à celui d'autres projets potentiels, le projet n'ira pas de l'avant. De nombreux facteurs - y compris le risque, le calendrier et les ressources disponibles - entrent en jeu pour décider de poursuivre un projet. Cependant, en règle générale, le taux de rendement requis est le facteur pivot lors du choix entre plusieurs investissements.
En finance d'entreprise, lorsque l'on examine une décision d'investissement, le taux de rendement global requis sera le coût moyen pondéré du capital (WACC).
La structure du capital
Coût moyen pondéré du capital
Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est le coût de financement de nouveaux projets en fonction de la structure d'une entreprise. Si une entreprise est financée à 100% par la dette, vous utiliserez les intérêts sur la dette émise et ajusterez les impôts - car les intérêts sont déductibles d'impôt - pour déterminer le coût. En réalité, une entreprise est beaucoup plus complexe.
Le vrai coût du capital
Trouver le véritable coût du capital nécessite un calcul basé sur un certain nombre de sources. Certains diront même que, sous certaines hypothèses, la structure du capital n'est pas pertinente, comme le souligne le théorème de Modigliani-Miller. Selon cette théorie, la valeur de marché d'une entreprise est calculée en utilisant son pouvoir de gain et le risque de ses actifs sous-jacents. Elle suppose également que l'entreprise est distincte de la façon dont elle finance les investissements ou distribue les dividendes.
Pour calculer le WACC, prenez le poids de la source de financement et multipliez-le par le coût correspondant. Cependant, il y a une exception: multipliez la portion de la dette par un moins le taux d'imposition, puis ajoutez les totaux. L'équation est:
La WACC = Wd + Wps (kps) + Wce (kce) où: WACC = Coût moyen pondéré du capital (taux de rendement requis à l'échelle de l'entreprise) Wd = Poids de la dette kd = Coût du financement de la dette = Taux d'imposition Wps = Poids des actions privilégiéeskps = Coût des actions privilégiéesWce = Poids des actions ordinaireskce = Coût des actions ordinaires
Lorsqu'il s'agit de prendre des décisions d'entreprise pour étendre ou entreprendre de nouveaux projets, le taux de rendement requis est utilisé comme référence pour un rendement minimum acceptable, compte tenu du coût et des retours d'autres opportunités d'investissement disponibles.
