Qu'est-ce qu'un spread de crédit?
Un écart de crédit est la différence de rendement entre une obligation du Trésor américain et un autre titre de créance de même échéance mais de qualité de crédit différente. Les écarts de crédit entre les bons du Trésor américain et les autres émissions d'obligations sont mesurés en points de base, avec une différence de rendement de 1% égale à un écart de 100 points de base. À titre d'exemple, un bon du Trésor à 10 ans avec un rendement de 5% et une obligation d'entreprise à 10 ans avec un rendement de 7% auraient un écart de crédit de 200 points de base. Les écarts de crédit sont également appelés «écarts obligataires» ou «écarts de défaut». L'écart de crédit permet une comparaison entre une obligation d'entreprise et une alternative sans risque.
Un écart de crédit peut également se référer à une stratégie d'options où une option à prime élevée est vendue et une option à prime faible est achetée sur le même titre sous-jacent. Cela donne un crédit au compte de la personne qui effectue les deux transactions.
Écart de crédit
Comprendre les écarts de crédit (obligations et options)
Écart de crédit pour les obligations
Un écart de crédit obligataire reflète la différence de rendement entre une obligation de trésorerie et une obligation d'entreprise de même échéance. La dette émise par le Trésor américain est utilisée comme référence dans le secteur financier en raison de son statut sans risque soutenu par la confiance et le crédit du gouvernement américain. Les obligations du Trésor américain (émises par le gouvernement) sont considérées comme la chose la plus proche d'un investissement sans risque, car la probabilité de défaut est presque inexistante. Les investisseurs ont toute confiance pour être remboursés.
Les obligations de sociétés, même pour les sociétés les plus stables et les mieux notées, sont considérées comme des investissements plus risqués pour lesquels l'investisseur demande une compensation. Cette compensation est l'écart de crédit. À titre d'illustration, si un bon du Trésor à 10 ans a un rendement de 2, 54% alors qu'une obligation de société à 10 ans a un rendement de 4, 60%, alors l'obligation de société offre un écart de 206 points de base par rapport au billet du Trésor.
Écart de crédit (obligation) = (1 - Taux de récupération) * (probabilité par défaut)
Les écarts de crédit varient d'un titre à l'autre en fonction de la cote de crédit de l'émetteur de l'obligation. Les obligations de meilleure qualité, qui ont moins de chances que l'émetteur fasse défaut, peuvent offrir des taux d'intérêt plus bas. Les obligations de qualité inférieure, avec un risque plus élevé de défaillance de l'émetteur, doivent offrir des taux plus élevés pour attirer les investisseurs vers l'investissement plus risqué. Les fluctuations des écarts de crédit sont généralement dues aux changements des conditions économiques (inflation), aux changements de liquidité et à la demande d'investissement sur des marchés particuliers.
Par exemple, lorsqu'ils sont confrontés à une conjoncture économique incertaine ou aggravée, les investisseurs ont tendance à fuir vers la sécurité des bons du Trésor américain (achat) souvent au détriment des obligations de sociétés (vente). Cette dynamique entraîne une hausse des cours du Trésor américain et une baisse des rendements tandis que les cours des obligations de sociétés baissent et que les rendements augmentent. Cet élargissement reflète la préoccupation des investisseurs. C'est pourquoi les écarts de crédit sont souvent un bon baromètre de la santé économique - s'élargissant (mauvais) et rétrécissant (bon).
Il existe un certain nombre d'indices du marché obligataire que les investisseurs et les experts financiers utilisent pour suivre les rendements et les écarts de crédit de différents types de dette, avec des échéances allant de trois mois à 30 ans. Certains des indices les plus importants comprennent les titres de créance de sociétés américaines à haut rendement et de bonne qualité, des titres adossés à des créances hypothécaires, des obligations municipales exonérées d'impôt et des obligations d'État.
Les écarts de crédit sont plus importants pour la dette émise par les marchés émergents et les sociétés moins bien notées que par les agences gouvernementales et les pays riches et / ou stables. Les écarts sont plus importants pour les obligations à échéance plus longue.
Points clés à retenir
- Un écart de crédit reflète la différence de rendement entre un bon du Trésor et une obligation d'entreprise de même échéance.Les écarts de crédit obligataires sont souvent un bon baromètre de la santé économique - s'élargissant (mauvais) et rétrécissant (bon).Un écart de crédit peut également se référer à une option stratégie où une option à prime élevée est souscrite et une option à faible prime est achetée sur le même titre sous-jacent.Une stratégie d'options de spread de crédit devrait se traduire par un crédit net, qui est le profit maximum que le trader peut faire.
Les spreads de crédit comme stratégie d'options
Un écart de crédit peut également faire référence à un type de stratégie d'options où le trader achète et vend des options de même type et d'expiration mais avec des prix d'exercice différents. Les primes reçues doivent être supérieures aux primes payées, ce qui donne un crédit net au commerçant. Le crédit net est le profit maximum que le commerçant peut réaliser. Deux de ces stratégies sont le bull put spread, où le trader s'attend à ce que le titre sous-jacent augmente, et le bear call spread, où le trader s'attend à ce que le titre sous-jacent baisse.
Un exemple de spread baissier serait d'acheter un call du 50 janvier sur ABC pour 2 $ et d'écrire un call du 45 janvier sur ABC pour 5 $. Le compte du trader rapporte 3 $ par action (chaque contrat représentant 100 actions) car il reçoit la prime de 5 $ pour la rédaction de l'appel du 45 janvier tout en payant 2 $ pour l'achat de l'appel du 50 janvier. Si le prix du titre sous-jacent est égal ou inférieur à 45 $ à l'expiration des options, le trader a réalisé un bénéfice. Cela peut aussi être appelé une «option de spread de crédit» ou une «option de risque de crédit».
