Qu'est-ce qu'un portefeuille dédié?
Un portefeuille dédié est un portefeuille d'investissement dont les flux de trésorerie sont conçus pour correspondre aux passifs prévus. Les portefeuilles dédiés sont généralement gérés passivement et sont composés d'actifs à revenu fixe stables et de qualité supérieure.
Comprendre le portefeuille dédié
Les portefeuilles dédiés ont été promus par le chercheur financier Martin L. Leibowitz, qui a beaucoup écrit sur cette idée, la qualifiant de stratégie de contrepartie en espèces. Dans un portefeuille dédié, les obligations et autres instruments à revenu fixe sont achetés et généralement détenus jusqu'à l'échéance. L'objectif est de créer un flux de trésorerie à partir des coupons correspondant aux paiements qui doivent être effectués sur une période définie.
Les portefeuilles dédiés utilisent des titres de première qualité pour minimiser le risque de défaut. Cependant, la sécurité et la stabilité des titres de qualité supérieure peuvent limiter les rendements.
Avantages d'un portefeuille dédié
Les portefeuilles dédiés sont les plus appropriés pour les investisseurs qui ont besoin d'une source de revenu fiable pour l'avenir. Ils peuvent fournir des flux de trésorerie prévisibles tout en réduisant le risque de marché, le risque de réinvestissement, le risque d'inflation, le risque de défaut et le risque de liquidité.
Inconvénients d'un portefeuille dédié
Déterminer le portefeuille le moins cher avec une durée et un coupon correspondant peut être mathématiquement difficile. La construction de portefeuilles dédiés nécessite une expertise des titres à revenu fixe, des mathématiques de haut niveau, une connaissance de la théorie de l'optimisation et une compréhension du passif. De plus, de nombreuses formes d'obligations ne conviennent pas aux portefeuilles dédiés.
Exemple d'un portefeuille dédié
Supposons qu'une entreprise dispose d'un fonds de pension et qu'elle espère effectuer des paiements à partir de 20 ans. La société pourrait déterminer le passif prévu, puis constituer un portefeuille qui, sur la base de la valeur globale majorée des paiements d'intérêts, générerait le montant correct de trésorerie pour payer le passif avec un faible risque d'investissement.
Investissement axé sur la responsabilité - LDI
Une application populaire d'un portefeuille dédié à l'investissement dans la retraite s'appelle l'investissement axé sur le passif. Ces régimes utilisent une «trajectoire de descente» qui vise à réduire les risques - tels que les risques de taux d'intérêt ou de marché - au fil du temps et à obtenir des rendements qui égalent ou dépassent la croissance des passifs prévus des régimes de retraite.
Les stratégies d'investissement axées sur le passif diffèrent d'une stratégie «induite par un indice de référence», qui repose sur l'obtention de meilleurs rendements qu'un indice externe tel que le S&P 500 ou un ensemble d'indices de référence représentant diverses classes d'actifs de placement. L'investissement axé sur le passif convient aux situations où le passif futur peut être prévu avec une certaine précision. Pour les particuliers, l'exemple classique serait le flux de retraits d'un portefeuille de retraite au fil du temps à partir de l'âge de la retraite. Pour les entreprises, l'exemple classique serait un fonds de pension qui doit verser des paiements futurs aux retraités au cours de leur durée de vie prévue.
