Quel est le ratio d'échange?
Le taux d'échange est le nombre relatif d'actions nouvelles qui seront remises aux actionnaires existants d'une société qui a été acquise ou qui a fusionné avec une autre. Après la remise des anciennes actions de la société, le rapport d'échange est utilisé pour donner aux actionnaires la même valeur relative en actions nouvelles de l'entité fusionnée.
La formule du rapport d'échange est
La Ratio d'échange = prix de l'action acquéreur prix de l'action cible
Que vous dit le rapport d'échange?
Un rapport d'échange est conçu pour donner aux actionnaires le montant des actions dans une société acquéreuse qui maintient la même valeur relative des actions que l'actionnaire détenait dans la société cible ou acquise. Le prix de l'action cible de la société est généralement augmenté du montant d'une "prime de prise de contrôle" ou d'un montant supplémentaire qu'un acquéreur paie pour avoir le droit d'acheter 100% des actions en circulation de la société et de détenir une participation majoritaire de 100% dans la société.
Toutefois, la valeur relative ne signifie pas que l'actionnaire reçoit le même nombre d'actions ou la même valeur monétaire sur la base des prix courants. Au lieu de cela, la valeur intrinsèque des actions et la valeur sous-jacente de l'entreprise sont prises en compte lors de l'établissement d'un rapport d'échange.
Points clés à retenir
- Le rapport d'échange calcule le nombre d'actions qu'une société acquéreuse doit émettre pour chaque action qu'un investisseur détient dans une société cible ou acquise, afin de fournir la même valeur relative à l'investisseur. Le prix d'achat de la société cible comprend souvent une prime de prix payée par le acquéreur en raison du contrôle d'achat de 100% des actions de la cible.
Exemple d'utilisation du ratio d'échange
Le rapport d'échange dans une fusion et une acquisition est l'opposé d'un accord à valeur fixe dans lequel un acheteur offre un montant en dollars au vendeur, ce qui signifie que le nombre d'actions ou d'autres actifs soutenant la valeur en dollars peut fluctuer dans un rapport d'échange.
Par exemple, imaginez que l'acheteur offre au vendeur deux actions de la société de l'acheteur en échange d'une action de la société du vendeur. Avant l'annonce de l'opération, les actions de l'acheteur ou de l'acquéreur peuvent se négocier à 10 $, tandis que les actions du vendeur ou de la cible se négocient à 15 $. En raison du rapport d'échange de 2 pour 1, l'acheteur offre effectivement 20 $ pour une action vendeur qui se négocie à 15 $.
Les taux de change fixes sont généralement limités par les plafonds et les planchers pour refléter les changements extrêmes des cours des actions. Les plafonds et les planchers empêchent le vendeur de recevoir beaucoup moins de considération que prévu, et ils empêchent également l'acheteur de renoncer à beaucoup plus de considération que prévu. Les ratios d'échange peuvent également être accompagnés d'une composante en espèces dans le cadre d'une fusion ou d'une acquisition, selon les préférences des sociétés impliquées dans l'opération.
Répercussions sur l'investissement
Après l'annonce d'un accord, il existe généralement un écart d'évaluation entre les actions du vendeur et celles de l'acheteur pour refléter la valeur temps de l'argent et les risques. Certains de ces risques incluent le blocage de l'accord par le gouvernement, la désapprobation des actionnaires ou des changements extrêmes dans les marchés ou les économies.
Profitant de l'écart, croyant que l'accord sera conclu, est appelé arbitrage des fusions et est pratiqué par les fonds spéculatifs et d'autres investisseurs. En tirant parti de l'exemple ci-dessus, supposons que les actions de l'acheteur restent à 10 $ et les actions du vendeur passent à 18 $. Il y aura un écart de 2 $ que les investisseurs pourront combler en achetant une action vendeur pour 18 $ et en court-circuitant deux actions acheteur pour 20 $.
Si l'accord est conclu, les investisseurs recevront deux actions acheteur en échange d'une action vendeur, clôturant la position courte et laissant aux investisseurs 20 $ en espèces. Moins les dépenses initiales de 18 $, les investisseurs en retireront 2 $.
