Quelle est la théorie de Hotelling?
La théorie de Hotelling, ou la règle de Hotelling, postule que les propriétaires de ressources non renouvelables ne produiront un approvisionnement de leur produit de base que s'il peut rapporter plus que les instruments financiers disponibles, en particulier le Trésor américain ou d'autres titres similaires portant intérêt. Cette théorie suppose que les marchés sont efficaces et que les propriétaires des ressources non renouvelables sont motivés par le profit. La théorie de Hotelling est utilisée par les économistes pour tenter de prédire le prix du pétrole et d'autres ressources non renouvelables, sur la base des taux d'intérêt en vigueur. La règle de Hotelling a été nommée d'après le statisticien américain Harold Hotelling.
Points clés à retenir
- La théorie de Hotelling définit le prix auquel le propriétaire ou une ressource non renouvelable va l'extraire et le vendre, plutôt que de le laisser et d'attendre. Il base le prix sur les bons du Trésor américain ou sur un titre similaire portant intérêt. La règle a été conçue par le statisticien américain Harold Hotelling.
Comprendre la théorie de Hotelling
La théorie de Hotelling aborde une décision fondamentale pour le propriétaire d'une ressource non renouvelable: garder la ressource dans le sol et espérer un meilleur prix l'année prochaine, ou l'extraire et la vendre et investir le produit dans une sécurité portant intérêt. Considérez un propriétaire de gisements de minerai de fer. Si ce mineur s'attend à une appréciation de 10% du minerai de fer au cours des 12 prochains mois, et que le taux d'intérêt réel en vigueur (taux nominal moins inflation) auquel il peut investir n'est que de 5% par an, il choisira de ne pas extraire le minerai de fer. Les coûts d'extraction sont ignorés dans sa théorie. Si les chiffres étaient inversés, avec une attente d'appréciation des prix de 5% et un taux d'intérêt de 10%, le propriétaire exploiterait le minerai de fer, le vendrait et investirait le produit de la vente avec un rendement de 10%. Le mineur sera indifférent à 5% et 5%.
Théorie et pratique
En théorie, donc, les taux d'augmentation des prix des ressources non renouvelables comme le pétrole, le cuivre, le charbon, le minerai de fer, le zinc, le nickel, etc. devraient suivre le rythme des augmentations des taux d'intérêt réels. Dans la pratique, la Federal Reserve Bank de Minneapolis a conclu dans une étude de 2014 que la théorie de Hotelling échouait. Les taux d'appréciation des prix de tous les produits de base examinés par les auteurs ont été inférieurs, certains très loin, au taux moyen annuel des titres du Trésor américain. Les auteurs soupçonnaient que les coûts d'extraction expliquaient la différence.
Qui était Harold Hotelling?
Harold Hotelling (1895 - 1973) était un statisticien et économiste américain affilié à l'Université de Stanford et à l'Université de Columbia au début et à la mi-carrière, puis à UNC-Chapel Hill jusqu'à sa retraite. Mis à part la théorie éponyme sur les prix des ressources non renouvelables, il est connu pour la distribution du carré de Hotelling, la loi de Hotelling et le lemme de Hotelling.
