La plupart des investisseurs fondamentaux connaissent le modèle d'actualisation des flux de trésorerie dans lequel vous projetez la valeur des flux de trésorerie d'une entreprise sur une période de temps (trois à cinq ans est standard) et une décote basée sur la valeur temporelle de l'argent.
La valeur terminale fait quelque chose de similaire, sauf qu'elle se concentre sur les flux de trésorerie présumés pour toutes les années après la limite du modèle de flux de trésorerie actualisés. En règle générale, la valeur terminale d'un actif est ajoutée aux projections de flux de trésorerie futurs et actualisée jusqu'à nos jours. L'actualisation est effectuée parce que la valeur terminale est utilisée pour lier la valeur monétaire entre deux points différents dans le temps.
Bien qu'il existe plusieurs formules de valeur terminale, la plupart prévoient des flux de trésorerie futurs - similaires à l'analyse des flux de trésorerie actualisés - pour restituer la valeur actuelle d'un actif futur. L'exception à cette règle est l'approche multiple.
Méthodes d'escompte pour la valeur terminale
Supposons qu'un investisseur utilise une formule d'actualisation des flux de trésorerie pour trouver la valeur actuelle d'un actif (ou d'une entreprise) dans cinq ans. Le même investisseur pourrait utiliser la valeur terminale pour estimer la valeur actuelle sur la base de tous les flux de trésorerie après la cinquième année dans le modèle de flux de trésorerie actualisés.
Tous les gains futurs doivent être actualisés. Étant donné que le flux de trésorerie terminal a un horizon indéfini, calculer exactement comment projeter un flux de trésorerie actualisé peut être une proposition difficile.
Il existe trois méthodes principales pour estimer la valeur terminale:
1. Modèle de valeur de liquidation
Le premier est connu sous le nom de modèle de valeur de liquidation. Cette méthode nécessite de chiffrer la capacité de gain de l'actif avec un taux d'actualisation approprié, puis d'ajuster la valeur estimée de l'encours de la dette.
2. Approche multiple
L'approche multiple utilise les revenus de vente approximatifs d'une entreprise au cours de la dernière année d'un modèle de flux de trésorerie actualisés, puis utilise un multiple de ce chiffre pour arriver à la valeur finale. Par exemple, une entreprise dont les ventes devraient atteindre 200 millions de dollars et un multiple de 3 aurait une valeur de 600 millions de dollars au cours de l'année terminale. Il n'y a pas de réduction dans cette version.
3. Modèle de croissance stable
La dernière méthode est le modèle de croissance stable. Contrairement au modèle des valeurs de liquidation, une croissance stable ne suppose pas que l'entreprise sera liquidée après l'année terminale. Au lieu de cela, il suppose que les flux de trésorerie sont réinvestis et que l'entreprise peut croître à un taux constant à perpétuité.
Le taux d'actualisation de ce modèle est différent selon qu'il s'applique à une action ou à une entreprise. Le flux de trésorerie d'une action est traité comme des dividendes dans le modèle d'actualisation des dividendes. Pour une entreprise, le taux d'actualisation est plus similaire aux flux de trésorerie actualisés.
Pourquoi réduire la valeur du terminal?
La plupart des entreprises ne supposent pas qu'elles arrêteront leurs opérations après quelques années. Ils s'attendent à ce que l'entreprise se poursuive pour toujours (ou au moins très longtemps). La valeur terminale est une tentative d'anticiper la valeur future d'une entreprise et de l'appliquer aux prix actuels.
Cela ne peut se faire qu'en actualisant la valeur future. La valeur de l'argent ne reste pas constante au fil du temps, donc cela ne sert à rien à l'investisseur d'aujourd'hui de ne comprendre que la valeur nominale d'une entreprise pendant de nombreuses années.
