Investir dans des sociétés qui génèrent des bénéfices plus efficacement que leurs concurrents peut être très rentable pour les portefeuilles. Le retour sur capitaux propres (ROE) peut aider les investisseurs à faire la distinction entre les entreprises créatrices de bénéfices et celles qui brûlent les bénéfices. D'un autre côté, le ROE ne raconte pas nécessairement toute l'histoire d'une entreprise et doit être utilisé avec prudence.
Qu'est-ce que le rendement des capitaux propres?
En mesurant les bénéfices qu'une entreprise peut générer à partir de ses actifs, le ROE offre une mesure de l'efficacité génératrice de bénéfices. Le ROE aide les investisseurs à déterminer si une entreprise est une machine allégée, rentable ou un opérateur inefficace.
Les entreprises qui réussissent bien à tirer profit de leurs opérations ont généralement un avantage concurrentiel, une caractéristique qui se traduit normalement par des rendements supérieurs pour les investisseurs. La relation entre le bénéfice de l'entreprise et le rendement de l'investisseur fait du ROE une mesure particulièrement précieuse à examiner.
Pour trouver des entreprises avec un avantage concurrentiel, les investisseurs peuvent utiliser des moyennes quinquennales du ROE des entreprises du même secteur.
Points clés à retenir
- Le rendement des capitaux propres (ROE) est calculé en divisant le revenu net d'une entreprise par les capitaux propres de ses actionnaires, ce qui permet de mesurer l'efficacité avec laquelle une entreprise génère des bénéfices.Le ROE peut être faussé par divers facteurs, tels qu'une entreprise qui prend une dépréciation importante ou l'instauration d'un programme de rachat d'actions.Un autre inconvénient de l'utilisation du ROE pour évaluer un stock est qu'il exclut les actifs incorporels d'une entreprise - tels que la propriété intellectuelle et la reconnaissance de la marque - du calcul.Pendant que le ROE peut aider les investisseurs à identifier un l'action potentiellement rentable, elle a ses inconvénients et n'est pas la seule mesure qu'un investisseur devrait examiner lors de l'évaluation d'une action.
Calcul du ROE
Le ratio de ROE d'une entreprise est calculé en divisant le bénéfice net de l'entreprise par les capitaux propres ou la valeur comptable. La formule est:
La Rendement des capitaux propres = capitaux propres revenu net
Vous pouvez trouver le revenu net sur le compte de résultat, mais vous pouvez également prendre la somme des quatre derniers trimestres de revenus. Les capitaux propres, quant à eux, se trouvent au bilan et sont simplement la différence entre l'actif total et le passif total. Les capitaux propres représentent les actifs corporels produits par l'entreprise. Le résultat net et les capitaux propres devraient couvrir la même période.
Comment interpréter le ROE?
Le ROE offre un signal utile de réussite financière car il pourrait indiquer si l'entreprise réalise des bénéfices sans verser de nouveaux capitaux propres dans l'entreprise. Un ROE en constante augmentation indique que la direction donne plus aux actionnaires pour leur argent, qui est représenté par les capitaux propres. En termes simples, le ROE indique à quel point la gestion utilise le capital des investisseurs.
Il s'avère, cependant, qu'une entreprise ne peut pas augmenter ses bénéfices plus rapidement que son ROE actuel sans lever des liquidités supplémentaires. Autrement dit, une entreprise qui a maintenant un ROE de 15% ne peut pas augmenter ses bénéfices plus rapidement que 15% par an sans emprunter de fonds ou vendre plus d'actions. Cependant, la collecte de fonds a un coût. Le service de réductions supplémentaires de la dette dans le résultat net et la vente de plus d'actions réduisent le bénéfice par action (BPA) en augmentant le nombre total d'actions en circulation.
Ainsi, le ROE est, en fait, une limite de vitesse sur le taux de croissance d'une entreprise, c'est pourquoi les gestionnaires de fonds comptent sur lui pour évaluer le potentiel de croissance. En fait, beaucoup spécifient 15% comme leur ROE minimum acceptable lors de l'évaluation des candidats à l'investissement.
Le ROE est imparfait
Le ROE n'est pas un indicateur absolu de la valeur d'investissement. Après tout, le ratio augmente fortement chaque fois que la valeur des capitaux propres, le dénominateur, diminue.
Si, par exemple, une entreprise prend une dépréciation importante, la réduction de revenu (numérateur du ROE) ne se produit que dans l'année où la charge est imputée. Cette dépréciation a donc pour effet de réduire davantage les capitaux propres (le dénominateur) au cours des années suivantes, entraînant une augmentation globale du ROE sans aucune amélioration des opérations de la société.
Ayant un effet similaire à des dépréciations, les rachats d'actions font aussi normalement baisser les capitaux propres proportionnellement beaucoup plus qu'ils ne font baisser les bénéfices. En conséquence, les rachats donnent également un coup de pouce artificiel au ROE.
Les investisseurs à la recherche d'un titre rentable devraient également examiner d'autres paramètres clés, tels que le retour sur capital investi (ROIC), le bénéfice par action (EPS) et le rendement de l'actif total (ROTA).
De plus, un ROE élevé ne vous dit pas si une entreprise a une dette excessive et recueille plus de ses fonds en empruntant plutôt qu'en émettant des actions. N'oubliez pas que les capitaux propres correspondent aux actifs moins les passifs, qui représentent ce que l'entreprise doit, y compris sa dette à long et à court terme. Ainsi, plus une entreprise a de dettes, moins elle a de capitaux propres. Et moins une entreprise possède de capitaux propres, plus son ratio de ROE sera élevé.
Exemple de ROE
Supposons que deux entreprises aient le même montant d'actif (1000 $) et le même revenu net (120 $) mais des niveaux d'endettement différents: l'entreprise A a 500 $ de dette et donc 500 $ en capitaux propres (1000 $ - 500 $), tandis que l'entreprise B a 200 $ de dette et 800 $ de capitaux propres (1000 $ - 200 $). L'entreprise A affiche un ROE de 24% (120 $ / 500 $) tandis que l'entreprise B, moins endettée, affiche un ROE de 15% (120 $ / 800 $). Comme le ROE est égal au bénéfice net divisé par le montant des capitaux propres, la firme A, la société ayant la dette la plus élevée, affiche le meilleur rendement des capitaux propres.
L'entreprise A semble avoir une rentabilité plus élevée alors qu'elle n'a vraiment que des obligations plus exigeantes envers ses créanciers. Son ROE plus élevé peut donc être simplement un masque de problèmes futurs. Pour une vue plus transparente qui vous aide à voir à travers ce masque, assurez-vous également d'examiner le rendement du capital investi (ROIC) de l'entreprise, qui révèle dans quelle mesure la dette génère des rendements.
ROE et actifs incorporels
Un autre écueil du ROE concerne la manière dont les actifs incorporels sont exclus des capitaux propres. Dans un souci de prudence, la profession comptable omet généralement la possession par une entreprise d'éléments tels que les marques, les noms de marque et les brevets dans les calculs basés sur les actifs et les capitaux propres. Par conséquent, les capitaux propres sont souvent sous-estimés par rapport à leur valeur et, à leur tour, les calculs de ROE peuvent être trompeurs.
Une entreprise n'ayant aucun actif autre qu'une marque de commerce est un exemple extrême de situation dans laquelle l'exclusion comptable des actifs incorporels fausserait le ROE. Après ajustement pour les actifs incorporels, la société se retrouverait sans actifs et probablement sans base de capitaux propres. Le ROE mesuré de cette façon serait astronomique mais n'offrirait que peu d'indications aux investisseurs qui cherchent à évaluer l'efficacité des bénéfices.
The Bottom Line
Avouons-le: aucune métrique ne peut fournir un outil parfait pour examiner les fondamentaux. Mais le contraste des ROE moyens sur cinq ans dans un secteur industriel spécifique met en évidence les entreprises ayant un avantage concurrentiel et un talent pour offrir de la valeur aux actionnaires.
Considérez le ROE comme un outil pratique pour identifier les leaders de l'industrie. Un ROE élevé peut signaler un potentiel de valeur non reconnu, tant que vous savez d'où viennent les chiffres du ratio.
