Qu'est-ce qu'une obligation indésirable?
Les obligations indésirables sont des obligations qui comportent un risque de défaillance plus élevé que la plupart des obligations émises par des sociétés et des gouvernements. Une obligation est une dette ou promet de payer des intérêts aux investisseurs et le retour du capital investi en échange de l'achat de l'obligation. Les obligations indésirables représentent des obligations émises par des sociétés qui éprouvent des difficultés financières et présentent un risque élevé de défaut de paiement, de non-paiement de leurs intérêts ou de remboursement du principal aux investisseurs.
Junk Bond
Explication des obligations indésirables
Les obligations sont des titres de créance à revenu fixe que les sociétés et les gouvernements émettent aux investisseurs pour lever des capitaux. Lorsque les investisseurs achètent des obligations, ils prêtent effectivement de l'argent à l'émetteur qui promet de rembourser l'argent à une date précise appelée date d'échéance. À l'échéance, l'investisseur est remboursé du capital investi. La plupart des obligations versent aux investisseurs un taux d'intérêt annuel pendant la durée de vie de l'obligation, appelé taux d'intérêt nominal.
Par exemple, une obligation qui a un taux de coupon annuel de 5% signifie qu'un investisseur qui achète l'obligation gagne 5% par an. Ainsi, une obligation d'une valeur nominale ou nominale de 1 000 $ recevra 5% x 1 000 $, ce qui revient à 50 $ chaque année jusqu'à l'échéance de l'obligation.
Un risque plus élevé équivaut à un rendement plus élevé
Une obligation qui présente un risque élevé de défaillance de la société sous-jacente est appelée une obligation indésirable. Les sociétés qui émettent des obligations indésirables sont généralement des start-ups ou des sociétés qui éprouvent des difficultés financières. Les obligations indésirables présentent un risque car les investisseurs ne savent pas s'ils seront remboursés de leur capital et toucheront des intérêts réguliers. En conséquence, les obligations de pacotille offrent un rendement plus élevé que leurs homologues plus sûrs pour aider à compenser les investisseurs pour le niveau de risque supplémentaire. Les entreprises sont prêtes à payer le haut rendement car elles doivent attirer des investisseurs pour financer leurs opérations. Les obligations indésirables sont également appelées obligations à haut rendement, car un rendement plus élevé est nécessaire pour compenser tout risque de défaut.
Avantages
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Les obligations indésirables produisent des rendements plus élevés que la plupart des autres titres de créance à revenu fixe.
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Les obligations indésirables peuvent potentiellement augmenter de manière significative si la situation financière de l'entreprise s'améliore.
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Les obligations non désirées servent d'indicateur de risque lorsque les investisseurs sont prêts à prendre des risques ou à éviter les risques sur le marché.
Les inconvénients
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Les obligations indésirables présentent un risque de défaut de paiement plus élevé que la plupart des obligations ayant de meilleures notes de crédit.
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Les prix des obligations indésirables peuvent présenter une volatilité en raison de l'incertitude entourant la performance financière de l'émetteur.
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Les marchés actifs des obligations de pacotille peuvent indiquer un marché de surachat, ce qui signifie que les investisseurs sont trop complaisants face au risque et peuvent conduire à des replis du marché.
Obligations indésirables comme indicateur de marché
Certains investisseurs achètent des obligations de pacotille pour profiter des augmentations de prix potentielles à mesure que la sécurité financière de la société sous-jacente s'améliore, et pas nécessairement pour le retour des revenus d'intérêts. En outre, les investisseurs qui prévoient une hausse des prix des obligations parient qu'il y aura une augmentation de l'intérêt d'achat pour les obligations à haut rendement - même celles à faible notation - en raison d'un changement dans le sentiment du risque de marché. Par exemple, si les investisseurs croient que les conditions économiques s'améliorent aux États-Unis ou à l'étranger, ils pourraient acheter des obligations pourries d'entreprises qui montreront une amélioration avec l'économie.
En conséquence, l'intérêt d'achat accru des obligations de pacotille sert d'indicateur de risque de marché pour certains investisseurs. Si les investisseurs achètent des obligations indésirables, les acteurs du marché sont prêts à prendre plus de risques en raison d'une amélioration de l'économie. À l'inverse, si les obligations de pacotille se vendent alors que les prix baissent, cela signifie généralement que les investisseurs sont plus opposés au risque et optent pour des investissements plus sûrs et stables.
Même si une forte augmentation des investissements dans des obligations de pacotille se traduit généralement par un optimisme accru sur le marché, cela pourrait également indiquer un trop grand optimisme sur le marché.
Il est important de noter que les obligations indésirables ont des fluctuations de prix beaucoup plus importantes que les obligations de meilleure qualité. Les investisseurs qui souhaitent acheter des obligations indésirables peuvent soit acheter les obligations individuellement par l'intermédiaire d'un courtier, soit investir dans un fonds d'obligations indésirables géré par un gestionnaire de portefeuille professionnel.
L'amélioration des conditions financières affecte les obligations indésirables
Si la société sous-jacente fonctionne bien financièrement, ses obligations auront une meilleure cote de crédit et susciteront généralement l'intérêt d'achat des investisseurs. En conséquence, le prix de l'obligation augmente à mesure que les investisseurs affluent, prêts à payer pour l'émetteur financièrement viable. À l'inverse, les sociétés dont les performances sont médiocres auront probablement des cotes de crédit faibles ou réduites. Ces opinions en baisse pourraient amener les acheteurs à reculer. Les sociétés dont la cote de crédit est mauvaise offrent généralement des rendements élevés pour attirer les investisseurs et les compenser pour le niveau de risque supplémentaire.
Le résultat est que les obligations émises par des sociétés ayant des cotes de crédit positives paient généralement des taux d'intérêt plus bas sur leurs titres de créance par rapport aux sociétés ayant de mauvaises cotes de crédit. De nombreux investisseurs obligataires surveillent les notations de crédit des obligations.
Évaluation des obligations indésirables
Bien que les obligations indésirables soient considérées comme des investissements risqués, les investisseurs peuvent surveiller le niveau de risque d'une obligation en examinant la cote de crédit de l'obligation. Une cote de crédit est une évaluation de la solvabilité d'un émetteur et de sa dette en cours sous forme d'obligations. La cote de crédit de la société et, finalement, la cote de crédit de l'obligation ont une incidence sur le prix du marché d'une obligation et son taux d'intérêt d'offre.
Les agences de notation mesurent la solvabilité de toutes les obligations de sociétés et d'État, donnant aux investisseurs un aperçu des risques liés aux titres de créance. Les agences de notation de crédit attribuent des notes pour leur avis sur la question.
Par exemple, Standard & Poor's a une échelle de notation de crédit allant de AAA - excellente - à des notations inférieures de C et D. Toute obligation dont la notation est inférieure à BB est réputée de qualité spéculative ou d'une obligation indésirable. Ce statut devrait être un drapeau rouge flottant pour les investisseurs peu enclins à prendre des risques. Les différentes notes des agences de crédit représentent la viabilité financière de l'entreprise et la probabilité que les conditions contractuelles des conditions des obligations soient respectées.
Investment Grade
Les obligations notées investment grade proviennent de sociétés qui ont une forte probabilité de payer les coupons réguliers et de restituer le capital aux investisseurs. Par exemple, les notes de Standard & Poor's incluent:
- AAA — excellentAA — très bonA — bonBBB — adéquat
Spéculatif
Comme mentionné précédemment, une fois que la notation d'une obligation tombe dans la catégorie double B, elle tombe dans le territoire des obligations indésirables. Ce domaine peut être un endroit effrayant pour les investisseurs qui seraient lésés par une perte totale de leur investissement en cas de défaut.
Certaines évaluations spéculatives comprennent:
- CCC — actuellement vulnérable au non-paiement C — très vulnérable au non-paiement D — par défaut
Les sociétés ayant des obligations avec ces faibles cotes de crédit pourraient avoir de la difficulté à réunir le capital nécessaire pour financer les opérations commerciales en cours. Cependant, si une entreprise parvient à améliorer sa performance financière et que la cote de crédit de son obligation est améliorée, une appréciation substantielle du prix de l'obligation pourrait se produire. Inversement, si la situation financière d'une entreprise se détériore, la notation de crédit de l'entreprise et de ses obligations pourrait être dégradée par les agences de notation. Il est crucial pour les investisseurs dans la dette indésirable d'étudier en profondeur l'entreprise sous-jacente et tous les documents financiers disponibles avant d'acheter.
Valeurs par défaut des obligations
Si une obligation manque un paiement de principal et d'intérêts, l'obligation est considérée comme en défaut. Le défaut est le non-remboursement d'une dette, y compris les intérêts ou le capital d'un prêt ou d'une garantie. Les obligations indésirables ont un risque de défaillance plus élevé en raison d'un flux de revenus incertain ou d'un manque de garanties suffisantes. Le risque de défaillance des obligations augmente pendant les ralentissements économiques, ce qui rend ces dettes de niveau inférieur encore plus risquées.
Exemple réel d'une obligation indésirable
Tesla Inc. (TSLA) a une obligation à taux fixe qui a une date d'échéance le 1er mars 2021 et porte un taux de coupon semestriel de 1, 25%. La dette a reçu une note S&P de B- en 2014.
Au 10 avril 2019, le rendement actuel offert sur l'obligation s'élève à plus de 7%. La raison de cette disparité est que l'obligation est notée B- par l'agence de notation Standard & Poor's. La note B signifie que l'obligation ou la société a des conditions défavorables qui pourraient nuire à la capacité de paiement. Par conséquent, le rendement plus élevé compense les investisseurs pour le niveau de risque supplémentaire.
En outre, le prix actuel de l'offre Tesla est de 103 $, légèrement supérieur à sa valeur nominale de 100 $ en 2014, ce qui représente le rendement supplémentaire que les investisseurs obtiennent au-dessus du paiement du coupon. En d'autres termes, malgré la notation B, l'obligation se négocie à une prime de 3 $ par rapport à sa valeur nominale, ce qui est probablement dû au rendement élevé de 7% offert.
Cependant, Tesla a eu des difficultés financières au cours des dernières années, ce qui a rendu l'emprunt risqué comme nous pouvons le voir d'après la notation B de Standard & Poor's.
