Qu'est-ce qu'un écart de rendement nominal?
Un écart de rendement nominal est la différence, exprimée en points de base, entre les titres du Trésor et les titres hors Trésorerie de même échéance. Il s'agit du montant qui, ajouté au rendement à un moment donné de la courbe de rendement du Trésor, représente le facteur d'actualisation qui rendra les flux de trésorerie d'un titre égaux à son prix de marché actuel.
Comprendre les écarts de rendement nominal
Les écarts de rendement nominaux sont une convention fréquemment utilisée pour évaluer certains types de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Il existe de nombreux types de MBS différents, mais la plupart se négocient à un écart de rendement nominal. Ces MBS ont un prix réparti sur la courbe interpolée du Trésor au point égal à leur durée de vie moyenne pondérée (WAL).
Un écart de rendement est une différence entre le taux de rendement coté sur différents instruments de dette qui ont souvent des échéances, des cotes de crédit et des risques variables. L'écart est simple à calculer puisque vous soustrayez le rendement de l'un de celui de l'autre.
L'écart de rendement nominal est considéré comme facile à comprendre car il s'agit d'évaluer la différence entre le rendement d'une obligation d'entreprise jusqu'à l'échéance et la valeur de l'obligation du Trésor équivalente ayant la même échéance. Vous comparez les versions gouvernementale et d'entreprise de la même obligation avec des échéances identiques.
Un écart de rendement nominal définit un point sur toute la courbe de rendement du Trésor pour déterminer l'écart, à ce point unique particulier, où le prix du titre et la valeur actuelle des flux de trésorerie du titre sont égaux.
La facilité d'utilisation des écarts de rendement nominaux s'accompagne de certains inconvénients. Par exemple, l'écart ne révèle pas les options ou dérivés sous-jacents et leurs risques associés. Il ne tient pas compte non plus des échéances au comptant, ce qui peut faire une différence dans la demande globale, pour l'obligation.
Points clés à retenir
- Un écart de rendement nominal correspond à la différence entre un titre du Trésor et un titre hors Trésorerie ayant la même échéance. L'écart est fréquemment utilisé pour évaluer certains types de titres adossés à des créances hypothécaires.
Autres types de spreads de rendement
Un écart à volatilité nulle (écart Z) mesure l'écart réalisé par l'investisseur sur toute la courbe des taux au comptant du Trésor, en supposant que l'obligation serait conservée jusqu'à l'échéance. Cette méthode peut prendre du temps, car elle nécessite de nombreux calculs basés sur des essais et des erreurs. Vous commenceriez essentiellement par essayer un chiffre de spread et exécutez les calculs pour voir si la valeur actuelle des flux de trésorerie est égale au prix de l'obligation. Sinon, vous devez recommencer et continuer d'essayer jusqu'à ce que les deux valeurs soient égales.
Un spread ajusté sur option (OEA) convertit la différence entre le juste prix et le prix du marché, exprimé en valeur monétaire, et convertit cette valeur en une mesure de rendement. La volatilité des taux d'intérêt joue un rôle essentiel dans la formule de la SV. L'option intégrée au titre peut avoir un impact sur les flux de trésorerie, ce qui doit être pris en compte lors du calcul de la valeur du titre.
Exemple d'écart de rendement nominal
Supposons que le rendement à l'échéance d'une obligation du Trésor soit de 5% et que le chiffre correspondant pour une obligation d'entreprise comparable expirant en même temps soit de 7%. Ensuite, l'écart de rendement nominal entre les deux obligations est de 2%.
Un exemple de l'utilisation des écarts de rendement nominaux est leur utilisation dans la tarification MBS pour les dérivés garantis par la Government National Mortgage Association (GNMA), une organisation gouvernementale qui fournit des prêts aux propriétaires d'une première maison à revenu faible ou moyen. Les MBS soutenus par la GNMA garantissent le remboursement intégral et en temps opportun du principal avec intérêts.
