Un principe important dans la tarification des options est appelé une parité put-call. Il indique que la valeur d'une option d'achat, à un prix d'exercice, implique une certaine juste valeur pour le put correspondant, et vice versa. L'argument, pour cette relation de prix, repose sur l'opportunité d'arbitrage qui se produit s'il y a divergence entre la valeur des appels et des offres avec le même prix d'exercice et la même date d'expiration. Savoir comment ces opérations fonctionnent peut vous donner une meilleure idée de la façon dont les options de vente, les options d'achat et les actions sous-jacentes se mélangent.
Ajustements pour les options américaines
Cette relation concerne les options de style européen, mais le concept s'applique également aux options de style américain, en ajustant les dividendes et les taux d'intérêt. Si le dividende augmente, les options de vente expirant après la date ex-dividende augmenteront de valeur, tandis que les appels diminueront d'un montant similaire. Les variations des taux d'intérêt ont les effets opposés. La hausse des taux d'intérêt augmente les valeurs d'achat et diminue les valeurs de vente.
La position synthétique
Les stratégies d'option-arbitrage impliquent ce que l'on appelle des positions synthétiques. Toutes les positions de base dans une action sous-jacente, ou ses options, ont un équivalent synthétique. Cela signifie que le profil de risque (le profit ou la perte possible), de n'importe quelle position, peut être exactement dupliqué avec d'autres stratégies, mais plus complexes. La règle pour créer des synthétiques est que le prix d'exercice et la date d'expiration des appels et des options de vente doivent être identiques.
Pour créer des synthétiques, avec à la fois l'action sous-jacente et ses options, le nombre d'actions doit être égal au nombre d'actions représentées par les options. Pour illustrer une stratégie synthétique, considérons une position d'option assez simple: le long call. Lorsque vous achetez un appel, votre perte est limitée à la prime payée tandis que le gain possible est illimité. Maintenant, considérons l'achat simultané d'un put long et de 100 actions du stock sous-jacent. Encore une fois, votre perte est limitée à la prime payée pour le put, et votre potentiel de profit est illimité si le cours de l'action augmente. Voici un graphique qui compare ces deux métiers différents.
Si les deux métiers semblent identiques, c'est parce qu'ils le sont. Alors que le commerce qui inclut la position en stock nécessite considérablement plus de capital, le profit et la perte possibles d'une position à long terme / long stock sont presque identiques à la possession d'une option d'achat avec la même grève et expiration. C'est pourquoi une position longue / longue est souvent appelée «call long synthétique». En fait, la seule différence entre les deux lignes, ci-dessus, est le dividende qui est payé pendant la période de détention de la transaction. Le propriétaire de l'action recevrait ce montant supplémentaire, mais pas le propriétaire d'une option d'achat longue.
Arbitrage utilisant la conversion et les inversions
Vous pouvez utiliser cette idée de la position synthétique pour expliquer deux des stratégies d'arbitrage les plus courantes: la conversion et la conversion inverse (souvent appelée inversion). Le raisonnement derrière l'utilisation de stratégies synthétiques pour l'arbitrage est que, puisque les risques et les récompenses sont les mêmes, une position et son équivalent synthétique devraient avoir le même prix.
Une conversion consiste à acheter l'action sous-jacente, tout en achetant simultanément un put et en vendant un call. (La position longue / courte est également connue sous le nom de position courte synthétique.) Pour une conversion inverse, vous vendez à découvert le sous-jacent tout en vendant un put et en achetant un appel (une position longue synthétique). Tant que le call et le put ont le même prix d'exercice et la même date d'expiration, une position synthétique sur actions courtes / longues aura le même potentiel de profit / perte que la vente à découvert / la possession de 100 actions (en ignorant les dividendes et les coûts de transaction).
N'oubliez pas que ces transactions garantissent un bénéfice sans risque uniquement si les prix se sont déplacés et que la parité put-call est violée. Si vous avez placé ces transactions lorsque les prix ne sont pas désalignés, tout ce que vous feriez serait de bloquer une perte garantie. La figure ci-dessous montre le profit / la perte possible d'une opération de conversion lorsque la parité put-call est légèrement hors ligne.
Ce commerce illustre la base de l'arbitrage - acheter bas et vendre haut pour un petit bénéfice, mais fixe. Comme le gain provient de la différence de prix, entre un call et un put identique, une fois la transaction placée, peu importe ce qui arrive au prix du stock. Parce qu'ils offrent essentiellement la possibilité d'argent gratuit, ces types de métiers sont rarement disponibles. Lorsqu'elles apparaissent, la fenêtre d'opportunité ne dure que peu de temps (c.-à-d. Secondes ou minutes). C'est pourquoi ils ont tendance à être exécutés principalement par des teneurs de marché ou des traders au sol, qui peuvent repérer rapidement ces rares opportunités et effectuer la transaction en quelques secondes (avec des coûts de transaction très bas).
The Bottom Line
Une parité put-call est l'un des fondements de la tarification des options, expliquant pourquoi le prix d'une option ne peut pas aller très loin sans que le prix des options correspondantes ne change également. Donc, si la parité est violée, une possibilité d'arbitrage existe. Les stratégies d'arbitrage ne sont pas une source utile de bénéfices pour le trader moyen, mais savoir comment fonctionnent les relations synthétiques peut vous aider à comprendre les options tout en vous fournissant des stratégies à ajouter à votre boîte à outils de trading d'options.
