Qu'est-ce qu'une caution de pré-remboursement?
Une obligation à pré-remboursement est un type d'obligation émise pour financer une autre obligation remboursable. Avec une obligation à pré-remboursement, l'émetteur décide d'exercer son droit de racheter ses obligations avant la date d'échéance prévue. Le produit de l'émission du rendement inférieur et / ou de l'obligation de pré-remboursement à échéance plus longue sera généralement investi dans des bons du Trésor (bons du Trésor) jusqu'à la date d'appel prévue de l'émission obligataire d'origine.
Obligation de pré-remboursement expliquée
Une obligation rachetable est une obligation qui peut être «appelée» ou rachetée sur le marché secondaire par l'émetteur avant la date d'échéance de l'obligation. Lorsque les taux d'intérêt dans l'économie baissent, les émetteurs d'obligations sont incités à racheter les obligations existantes qui ont des paiements d'intérêts plus élevés et à émettre de nouvelles obligations aux taux d'intérêt plus bas du marché. Cela réduit le coût de la dette de l'entité émettrice sous la forme de paiements de coupons inférieurs aux détenteurs d'obligations. Cependant, pour encourager les investisseurs à acheter des obligations remboursables par anticipation, ces obligations ont généralement une protection contre les appels qui interdit à l'émetteur d'appeler les obligations pendant une période spécifique, disons cinq ans. Après ces cinq ans, l'entité peut exercer ses droits de rachat des obligations sur le marché. La date désignée après la fin de la protection des appels qu'un émetteur peut appeler ses obligations est appelée la première date d'appel.
Une entité qui doit appeler ses obligations existantes à une date d'appel spécifiée peut choisir d'émettre de nouvelles obligations dont le produit sera utilisé pour s'acquitter de ses intérêts et remboursements de principal sur les obligations plus anciennes existantes. La nouvelle caution qui sera émise à cette fin est appelée caution à pré-remboursement. Les obligations de pré-remboursement sont généralement émises par les municipalités et sont garanties par des investissements de haute qualité de crédit. Les nouvelles obligations sont connues sous le nom d'obligations remboursables et leur produit est utilisé pour rembourser les obligations plus anciennes, appelées obligations remboursées. Les obligations remboursées sont remboursées à une date prédéterminée, d'où le terme d'obligation «pré-remboursée». L'utilisation d'obligations à pré-remboursement peut être une bonne méthode pour les émetteurs pour refinancer leurs obligations plus anciennes lorsque les taux d'intérêt baissent.
En prévision de la date à laquelle les anciennes obligations seront rachetées, le produit des nouvelles émissions est détenu en mains tierces et investi dans des véhicules à faible rendement mais de qualité de crédit élevée, tels que des placements en espèces ou des titres du Trésor arrivant à échéance à peu près au même moment que le obligations originales. À la première date d'appel ou à des dates d'appel ultérieures, les fonds entiercés sont utilisés pour régler les intérêts et les obligations principales envers les investisseurs de l'ancienne obligation. Les intérêts accumulés sur les titres du Trésor remboursent les intérêts de l'obligation pré-remboursée.
Par exemple, supposons qu'en juin 2016, XYZ City ait décidé d'appeler son obligation remboursable à 9% (initialement fixée à échéance en 2019) pour 1 100 $ à sa première date d'appel de janvier 2017. En juillet, XYZ City a émis une nouvelle obligation à 7% et a pris tout le produit de cette obligation et les a investis dans des bons du Trésor, garantissant que suffisamment d'argent serait disponible pour retirer l'émission en janvier.
Comme la plupart des obligations municipales, les intérêts sur les obligations pré-remboursées sont exonérés d'impôt fédéral sur le revenu et de certains impôts d'État. Cet avantage fiscal fait des obligations pré-remboursées une option d'investissement attrayante pour les investisseurs dans les tranches d'imposition à revenu élevé.
