Table des matières
- Définition des SMA
- Comment les SMA sont personnalisés
- SMA et propriété directe
- Avantages fiscaux des SMA
- Structures tarifaires des SMA
- L'importance de la diligence raisonnable
- The Bottom Line
Le monde de la gestion des investissements est divisé en investisseurs particuliers et institutionnels. Les produits conçus pour les investisseurs individuels à revenu intermédiaire, comme les catégories de fonds communs de placement de détail, ont des exigences d'investissement initial modestes: 1 000 $ ou même moins. En revanche, les comptes gérés ou les fonds pour les institutions imposent des exigences d'investissement minimum de 25 millions de dollars ou plus.
Entre ces deux extrémités du spectre, cependant, se trouve l'univers croissant des comptes gérés séparément (SMA) ciblant les investisseurs individuels riches (mais pas nécessairement ultra-riches). Que vous les appeliez «comptes gérés individuellement», «compte séparé» ou «comptes gérés séparément», ces comptes gérés orientés vers l'individu sont devenus courants.
Points clés à retenir
- Un compte géré séparément (SMA) est un portefeuille d'actifs géré par une société d'investissement professionnelle.Les SMA sont de plus en plus ciblés sur les investisseurs de détail riches (mais pas ultra-riches), avec au moins six chiffres à investir.Les SMA offrent plus de personnalisation dans la stratégie d'investissement, l'approche et le style de gestion que les fonds communs de placement font.Les GMA offrent la propriété directe des titres et des avantages fiscaux sur les fonds communs de placement.Les investisseurs doivent faire preuve de diligence raisonnable avant de s'engager auprès d'un gestionnaire de fonds dont les services discrétionnaires coûtent 1% à 3% des actifs en portefeuille.
Qu'est-ce qu'un compte géré séparément?
Un SMA est un portefeuille d'actifs géré par une entreprise d'investissement professionnelle. Aux États-Unis, la grande majorité de ces entreprises sont appelées conseillers en placement enregistrés et opèrent sous les auspices de la réglementation de l'Investment Advisors Act de 1940 et de la compétence de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Un ou plusieurs gestionnaires de portefeuille sont responsables des décisions d'investissement au jour le jour, soutenus par une équipe d'analystes, plus le personnel d'exploitation et administratif.
Les SMA diffèrent des véhicules communs comme les fonds communs de placement en ce que chaque portefeuille est unique pour un seul compte (d'où le nom). En d'autres termes, si vous configurez un compte distinct avec Money Manager X, alors Manager X a le pouvoir discrétionnaire de prendre des décisions pour ce compte qui peuvent être différentes des décisions prises pour d'autres comptes. Les OPC ne peuvent offrir, en raison de leur structure d'investissement partagée par un groupe d'investisseurs, l'avantage d'une gestion de portefeuille personnalisée. Des comptes séparés surmontent cet obstacle.
Supposons, par exemple, qu'un gestionnaire supervise une stratégie diversifiée d'actions de base comprenant 20 actions. Le gestionnaire décide de lancer un fonds commun de placement investissant dans ces actions ainsi qu'une offre de compte gérée séparément. Supposons qu'au départ, le gestionnaire choisit les mêmes investissements et les mêmes pondérations pour l'OPC et la SMA. Du point de vue du client, les intérêts bénéficiaires dans l'un ou l'autre des véhicules sont identiques au départ, mais les déclarations seront différentes. Pour le client de l'OPC, la position apparaîtra comme une entrée sur une seule ligne portant le ticker de l'OPC - très probablement un acronyme de cinq lettres se terminant par "X". La valeur sera la valeur liquidative à la fermeture des bureaux à la date d'entrée en vigueur du relevé. La déclaration de l'investisseur SMA, cependant, énumérera chacune des positions et des valeurs de capitaux propres séparément, et la valeur totale du compte sera la valeur globale de chacune des positions.
À partir de ce moment, les investissements commenceront à diverger. Les décisions que le gestionnaire prend pour le fonds commun de placement - y compris le moment pour acheter et vendre des actions, le réinvestissement des dividendes et les distributions - affecteront tous les investisseurs du fonds de la même manière. Pour les SMA, cependant, les décisions sont prises au niveau du compte et varient donc d'un investisseur à l'autre.
Personnalisation des comptes gérés séparément
Le haut niveau de personnalisation est l'un des principaux arguments de vente des SMA, notamment en ce qui concerne les comptes imposables individuels. Les opérations de portefeuille ont des incidences sur les dépenses et les impôts. Avec les comptes gérés, les investisseurs peuvent avoir le sentiment d'avoir un plus grand degré de contrôle sur ces décisions et d'être plus en phase avec les objectifs et les contraintes énoncés dans la déclaration de politique d'investissement.
Alors, quel est le prix d'entrée pour ce niveau supplémentaire d'attention personnalisée? Compte tenu des progrès technologiques, les entreprises de gestion financière ont été en mesure de réduire considérablement leurs besoins d'investissement minimum bien en deçà du niveau traditionnel de 1 million de dollars. Mais il n'y a toujours pas de réponse unique pour les quelques milliers de managers qui composent l'univers SMA. En règle générale, le prix d'entrée commence à 100 000 $. Les SMA ciblant les investisseurs de détail fortunés ont tendance à fixer des soldes minimums de compte entre 100 000 $ et 5 millions de dollars. Pour les stratégies conçues pour les gestionnaires institutionnels, la taille minimale des comptes peut varier de 10 millions de dollars à 100 millions de dollars.
Pour les investisseurs basés sur le style qui recherchent une exposition à plusieurs styles d'investissement différents (par exemple, une valeur à grande capitalisation, une croissance à petite capitalisation), le prix d'entrée augmente, car il y aura un SMA distinct et un minimum de compte distinct pour chaque style choisi. Par exemple, un investisseur recherchant une exposition de style pur aux quatre coins de la zone de style (grande capitalisation, petite capitalisation, valeur et croissance) peut avoir besoin d'avoir au moins 400000 $ disponibles pour mettre en œuvre une stratégie basée sur SMA. D'autres investisseurs peuvent préférer une approche mixte (ou de base) toutes capitalisations accessible par un seul gestionnaire.
De plus, les investisseurs peuvent imposer des restrictions sur la gestion du compte. Par exemple, un client peut ne pas vouloir investir dans des sociétés d'alcool ou de tabac ou il peut souhaiter n'investir que dans des sociétés qui s'engagent pour un bien plus grand, comme l'aide à l'environnement. Les comptes gérés séparément sont finalement conçus pour fournir aux investisseurs individuels le type de gestion de fonds personnalisé qui était auparavant réservé aux institutions et aux entreprises.
Comptes gérés séparément et propriété directe
La capacité d'avoir une base de coût individuelle sur les titres de votre portefeuille est la clé de ces avantages. Pour comprendre l'importance, tenez compte de la nature de l'OPC. Dans sa forme la plus élémentaire, un fonds commun de placement est une société qui investit dans d'autres sociétés en achetant les actions et obligations émises par ces sociétés. Lorsque vous achetez des actions d'un OPC, vous partagez la propriété des titres sous-jacents avec tous les autres investisseurs du fonds. Vous n'avez pas de base de coût individuelle pour ces titres.
Par exemple, supposons que XYZ Mutual Fund détient des actions des sociétés 1 et 2. Vous achetez 100 actions de XYZ Mutual Fund. Bien que vous soyez propriétaire de ces 100 actions de XYZ, vous ne détenez aucune action de la société 1 ou de la société 2. Ces actions appartiennent à la société de placement à capital variable. Étant donné que vous êtes un investisseur dans XYZ, la société, vous pouvez acheter ou vendre des actions de cette entreprise, mais vous n'avez pas la possibilité de contrôler la décision de XYA d'acheter ou de vendre des actions de la société 1 ou de la société 2.
Cependant, dans un compte géré séparément, vous êtes propriétaire de ces actions. Si un portefeuille de comptes séparé comprend des actions des sociétés 1 et 2, le gestionnaire de portefeuille achète des actions de chacune de ces sociétés en votre nom.
Pour éviter la nature «mutuelle» des fonds communs de placement, vous pouvez choisir d'acheter des actions et des obligations individuelles pour constituer votre propre portefeuille, mais c'est une proposition qui prend du temps et vous empêche de bénéficier d'une gestion de portefeuille professionnelle, qui est la principale raison la plus les investisseurs mettent leur argent dans des fonds communs de placement. Pour bénéficier des avantages d'une gestion de portefeuille professionnelle sans entraver la propriété mutuelle des titres sous-jacents, un nombre croissant d'investisseurs se tournent vers des comptes séparés.
Avantages fiscaux des comptes gérés séparément
L'un des avantages les plus importants des comptes séparés concerne la collecte des gains / pertes d'impôt, qui est une technique pour minimiser l'obligation fiscale pour les gains en capital grâce à la réalisation sélective des gains et des pertes dans votre portefeuille de comptes séparés. Prenons, par exemple, un portefeuille de comptes séparé dans lequel deux titres ont été achetés à des prix similaires. Au fil du temps, l'un des titres a doublé de valeur tandis que l'autre a diminué de moitié.
En chargeant le gestionnaire de portefeuille de vendre les deux titres, les gains générés par le titre qui a doublé de valeur sont compensés par les pertes de l'autre titre, éliminant ainsi tout impôt à payer sur les gains en capital. Le produit de la vente peut être réinvesti, maintenant le solde de votre compte. De la même manière, si vous avez vendu des biens immobiliers, des œuvres d'art ou d'autres investissements à profit, mais que vous avez des pertes non réalisées dans votre compte séparé, vous pouvez réaliser les pertes et les utiliser pour compenser les gains provenant de la vente de vos autres investissements.
Un autre avantage fiscal qui accompagne les SMA est le manque de gains en capital intégrés, un problème courant avec les fonds communs de placement. Étant donné que les fonds communs de placement sont «mutuels», tous les investisseurs partagent la responsabilité fiscale sur les gains en capital réalisés par le fonds, qui doit les payer tous une fois par an. Ainsi, par exemple, si la valeur du fonds a doublé de janvier à novembre, les investisseurs qui ont acheté le fonds en décembre n'ont bénéficié d'aucun de ces gains, mais ils héritent de l'obligation fiscale car les gains sont intégrés au portefeuille. Les investisseurs en compte séparé, grâce à une base de coût individuelle sur les titres sous-jacents, ne seraient pas responsables des gains en capital générés avant le jour où ils ont investi dans le portefeuille.
Structure des commissions des fonds gérés séparément
L'une des difficultés inhérentes à la comparaison de pommes à pommes entre les offres d'investissement est que les structures de frais varient. C'est encore plus délicat pour les SMA que pour les fonds communs de placement, pour les raisons expliquées ci-dessous.
Les frais de fonds communs de placement sont assez simples. Le chiffre clé est le ratio des frais nets, y compris les frais de gestion (pour les services professionnels de l'équipe qui gère le fonds), les frais accessoires divers et des frais de distribution appelés frais 12 (b) 1 pour certains fonds éligibles. De nombreux fonds ont également différents types de frais de souscription. Les fonds sont tenus de divulguer ces informations dans leurs prospectus et de montrer explicitement comment les frais et les frais de vente du fonds affecteraient les rendements hypothétiques sur différentes périodes de détention. Les investisseurs peuvent facilement obtenir un prospectus du fonds auprès de la société mère du fonds, soit en ligne, soit par courrier.
Les honoraires des gestionnaires de fonds professionnels vont généralement de 1% à 3% des actifs sous gestion.
Un prospectus n'est pas émis pour un compte séparé. Les gestionnaires répertorient leurs structures de frais de base dans un dossier réglementaire appelé Form ADV Partie 2. Un investisseur peut obtenir ce document en contactant le gestionnaire, mais ils ne sont pas aussi largement disponibles via des téléchargements en ligne sans restriction que les prospectus de fonds communs de placement. De plus, le barème des frais publié dans l'ADV Partie 2 n'est pas nécessairement ferme - il est sujet à négociation entre l'investisseur (ou son conseiller financier) et le gestionnaire de portefeuille. Souvent, il ne s'agit pas d'une commission unique mais d'une échelle dans laquelle la commission (exprimée en pourcentage des actifs sous gestion) diminue à mesure que le volume d'actifs (le montant investi) augmente.
L'importance de la diligence raisonnable
Parce que les SMA ne délivrent pas de prospectus enregistrés, les investisseurs ou leurs conseillers doivent s'appuyer sur d'autres sources pour enquêter et évaluer le gestionnaire. Dans le langage des investisseurs, on parle de diligence raisonnable. Une due diligence complète permettra d'obtenir des informations suffisamment détaillées sur tous les domaines suivants:
Données de performance
Un gestionnaire doit être prêt à partager les données de performance (rendements annuels et de préférence trimestriels atteints) depuis le début de la stratégie. Les informations sont contenues dans un composite - un tableau montrant les performances globales de tous les comptes payants de cette stratégie. Une bonne question à poser ici est de savoir si le composite est conforme aux Global Investment Performance Standards établis par le CFA Institute et si un tiers auditeur compétent a fourni une lettre confirmant le respect des normes.
Philosophie et approche
Chaque gestionnaire a une philosophie d'investissement unique et une méthode pour appliquer cette philosophie à une approche d'investissement. Vous voudrez savoir si le gestionnaire a un style plus actif ou passif, une approche descendante ou ascendante, comment il gère les risques alpha et bêta, l'indice de référence de performance de la stratégie et d'autres informations similaires.
Processus d'investissement
Découvrez qui prend les décisions et comment elles sont mises en œuvre; les rôles et responsabilités des gestionnaires de portefeuille, des analystes, du personnel de soutien et autres; qui fait partie du comité d'investissement; et combien de fois il se réunit. Ensuite, vendez la discipline et d'autres aspects clés du processus.
Les opérations
Certains gestionnaires disposent de vastes plates-formes de négociation internes, tandis que d'autres sous-traitent toutes les fonctions non essentielles à des fournisseurs tiers tels que Schwab ou Fidelity. Vous devez également comprendre les dépenses de transaction et comment elles peuvent affecter votre résultat net. Un autre domaine d'information utile ici est les services aux clients et aux comptes. Entre autres choses, vous pouvez vous renseigner sur l'activité nette des clients - le nombre de clients qui rejoignent et quittent l'entreprise.
Organisation et rémunération
L'organisation de la firme et la façon dont elle rémunère ses professionnels, en particulier les gestionnaires dont la réputation et les antécédents sont le principal attrait, sont des aspects extrêmement importants de l'investissement. Comprendre les calculs derrière la rémunération incitative. Les incitations du gestionnaire sont-elles alignées sur celles de l'investisseur? C'est une caractéristique essentielle.
Historique de conformité
Les drapeaux rouges incluent les infractions importantes avec la SEC ou d'autres organismes de réglementation, les amendes ou pénalités imposées et les poursuites ou autres situations juridiques défavorables. La SEC considère les gestionnaires de comptes séparés comme des conseillers en placement soumis aux dispositions de la loi intitulée Investment Advisors Act of 1940.
Une grande partie de ces informations peuvent être obtenues à partir du formulaire ADV du gestionnaire, parties 1 et 2 (la partie 2 comprend plus de détails sur la stratégie, l'approche et les frais ainsi que des informations biographiques sur les principaux membres de l'équipe). Les données de performance doivent être disponibles directement auprès du gestionnaire, soit en ligne, soit par contact personnel avec un représentant de la direction. Le représentant doit également être en mesure de coordonner les réunions téléphoniques ou en personne avec les membres clés de l'équipe et d'adresser vos questions concernant la conformité et d'autres questions au personnel approprié.
The Bottom Line
Compte tenu des minimums de compte, les comptes gérés séparément ne conviennent pas à tous les investisseurs. Si vous en avez les moyens, ils peuvent être une alternative utile aux fonds communs de placement ou à d'autres véhicules communs et s'aligner plus étroitement avec vos propres objectifs de rendement, votre tolérance au risque et vos circonstances particulières. Pour maximiser les avantages offerts par les comptes séparés, la plupart des investisseurs travaillent avec un conseiller en placement professionnel. Le conseiller assiste les décisions d'allocation d'actifs et de sélection des gestionnaires de fonds, et coordonne la personnalisation du portefeuille et la récolte des gains / pertes.
