En gestion financière, la théorie de la structure du capital fait référence à une approche systématique du financement des activités commerciales par une combinaison d'actions et de passifs. Il existe plusieurs théories concurrentes sur la structure du capital, chacune explorant différemment la relation entre le financement par emprunt, le financement par actions et la valeur marchande de l'entreprise.
Approche du revenu net selon la théorie de la structure du capital
David Durand a suggéré cette approche pour la première fois en 1952, et il était un partisan de l'effet de levier financier. Il a postulé qu'un changement de levier financier entraînait un changement des coûts en capital. En d'autres termes, s'il y a une augmentation du taux d'endettement, la structure du capital augmente et le coût moyen pondéré du capital (WACC) diminue, ce qui se traduit par une valeur ferme plus élevée.
Également proposée par Durand, cette approche est à l'opposé de l'approche du revenu net, en l'absence d'impôts. Dans cette approche, le WACC reste constant. Il postule que le marché analyse une entreprise entière et que toute décote n'a aucun rapport avec le ratio dette / fonds propres. Si des informations fiscales sont fournies, elles indiquent que le WACC diminue avec l'augmentation du financement par emprunt et que la valeur d'une entreprise augmentera.
Dans cette approche de la théorie de la structure du capital, le coût du capital est fonction de la structure du capital. Il est toutefois important de se rappeler que cette approche suppose une structure de capital optimale. Une structure du capital optimale implique qu'à un certain ratio d'endettement et de capitaux propres, le coût du capital est au minimum et la valeur de l'entreprise au maximum.
Le théorème M&M est une approche de la structure du capital nommée d'après Franco Modigliani et Merton Miller dans les années 1950. Modigliani et Miller étaient deux professeurs qui ont étudié la théorie de la structure du capital et collaboré pour développer la proposition de non-pertinence de la structure du capital. Cette proposition stipule que dans des marchés parfaits, la structure du capital utilisée par une entreprise n'a pas d'importance car la valeur de marché d'une entreprise est déterminée par son pouvoir de gain et le risque de ses actifs sous-jacents. Selon Modigliani et Miller, la valeur est indépendante du mode de financement utilisé et des investissements d'une entreprise. Le théorème M&M a fait deux propositions:
- Proposition I: Cette proposition dit que la structure du capital est sans rapport avec la valeur d'une entreprise. La valeur de deux entreprises identiques resterait la même et la valeur ne serait pas affectée par le choix du financement adopté pour financer les actifs. La valeur d'une entreprise dépend des bénéfices futurs attendus. C'est quand il n'y a pas de taxes. Proposition II: Cette proposition dit que le levier financier augmente la valeur d'une entreprise et réduit le WACC. C'est lorsque les informations fiscales sont disponibles.
Théorie de l'ordre hiérarchique
La théorie de l'ordre hiérarchique se concentre sur les coûts asymétriques de l'information. Cette approche suppose que les entreprises priorisent leur stratégie de financement en fonction du chemin de moindre résistance. Le financement interne est la première méthode privilégiée, suivi par le financement par emprunt et par capitaux propres externes en dernier recours.
Conclusion
Pour résumer, il est essentiel que les professionnels de la finance connaissent la structure du capital. Une analyse précise de la structure du capital peut aider une entreprise en optimisant le coût du capital et donc en améliorant la rentabilité.
