Table des matières
- Où est Sears aujourd'hui?
- Un conte de détail Hubris
- Les 90 premières années
- Les 50 dernières années
- Sears, Rencontrez Kmart
- Lampert prend les rênes
- Détruit les actifs, supprime le personnel
- The Bottom Line
Sears Holdings (SHLD) a déposé un dossier de mise en faillite (Chapter 11) le 15 octobre 2018. Une vague de fermetures de magasins et de transactions dans des tentatives désespérées de rester à flot n'a pas sauvé le détaillant en difficulté, qui a inscrit 6, 9 milliards de dollars d'actifs et 11, 3 milliards de dollars de passifs dans le dépôt.
La société a annoncé dans un communiqué que son PDG, Edward Lampert, démissionnerait, les opérations quotidiennes étant gérées par trois cadres supérieurs. Lampert est resté président du conseil d'administration. L'entreprise a commencé à se restructurer après avoir omis de rembourser 134 millions de dollars, dû le 15 octobre.
Points clés à retenir
- Sears Holdings a déposé un dossier de mise en faillite (Chapter 11) le 15 octobre 2018, alors qu'elle comptait 700 magasins aux États-Unis, 6, 9 milliards de dollars d'actifs et 11, 3 milliards de dollars de dettes.Eddie Lampert, président de Kmart, a acheté Sears pour 11 milliards de dollars en 2004, changer le nom de la société en Sears Holdings. Les plus grands concurrents de la société à ce jour ont été Walmart et Amazon. Parmi ses autres concurrents, Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's et Best Buy, Sears Holdings s'est séparée et a vendu bon nombre de ses unités commerciales et de ses marques.L'introduction en bourse de la société a été émise en 1906, mais a été radiée du Nasdaq en octobre 2018.
Où est Sears aujourd'hui?
Un juge de mise en faillite a approuvé la vente des actifs de l'entreprise pour 5, 2 milliards de dollars à Lampert lors d'une vente aux enchères. Environ 425 magasins sont restés ouverts en avril 2019, avec près de 45000 emplois intacts. Lorsque son dépôt au titre du chapitre 11 a été annoncé, Sears comptait près de 700 magasins ouverts aux États-Unis, contre 3 500 Sears et Kmart lors de leur fusion en 2005.
La société a cessé de vendre des appareils Whirlpool en 2017, qu'elle transportait depuis 1916. Une note interne de la société aurait cité des litiges en matière de prix. En août 2018, Lampert a proposé d'acheter la marque d'appareils électroménagers Kenmore pour 400 millions de dollars en espèces via son fonds de couverture ESL Investments, après que la société n'ait pas trouvé d'autres preneurs. ESL a également offert d'acheter l'entreprise de rénovation domiciliaire pour 80 millions de dollars en espèces.
"Au cours des dernières années, nous avons travaillé dur pour transformer notre entreprise et libérer la valeur de nos actifs", a déclaré Lampert dans le communiqué annonçant la mise en faillite. "Bien que nous ayons fait des progrès, le plan n'a pas encore livré les résultats que nous souhaitions, et répondre aux besoins de liquidité immédiats de la Société a eu un impact sur nos efforts pour devenir un détaillant rentable et plus compétitif. Le processus du chapitre 11 donnera à Holdings la flexibilité de se renforcer son bilan, permettant à la Société d'accélérer sa transformation stratégique, de continuer à dimensionner son modèle opérationnel et de retrouver la rentabilité."
En septembre 2018, le cours de l'action SHLD est tombé en dessous d'un dollar, et il est ensuite passé à près de 50 cents le 10 octobre 2018.
Sears Holdings a déposé une plainte contre Lampert et ESL Investments, affirmant qu'elle avait été dépouillée de ses actifs les plus précieux, la forçant à la faillite. La poursuite a indiqué que les actifs - y compris les quincailleries Orchard Supply, Sears Canada et Sears Hometown and Outlet Stores entre autres - étaient évalués à environ 2 milliards de dollars. ESL a répondu, affirmant que les allégations dans le procès étaient sans fondement.
Un conte de détail Hubris
Il a commencé par vendre une seule catégorie de produits. Mais quand il est devenu clair qu'un secteur de la vente au détail somnolent et hors de prix s'effondrerait devant lui, rien n'a empêché l'entreprise de vendre quoi que ce soit et tout. Vous pouvez commander dans le confort de votre foyer. Vous pourriez payer un juste prix. Il vous expédierait les marchandises directement. Les ventes ont explosé et si vous aviez récupéré un stock suffisamment important lorsque l'entreprise est devenue publique, vous n'auriez plus jamais à travailler.
Cette description s'appliquait autrefois à Sears, Roebuck et Co., mais maintenant elle décrit mieux la société à qui on reproche - ou à créditer - sa disparition imminente, Amazon. Ayant joué le rôle d'un mastodonte de la vente au détail dans les années 1890, Sears se trouve maintenant dans la même position que les magasins généraux ruraux qu'il utilisait pour se retirer des affaires en masse.
D'un autre côté, la disparition de Sears n'est pas entièrement la faute d'Amazon, ni une simple parabole du cycle de vie. Sears a fait sa part d'erreurs.
Dans son rapport annuel 2016, la société a répertorié Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) et Amazon comme principaux concurrents. En octobre 2018, Sears a perdu 96% de sa valeur depuis qu'elle a commencé à négocier sous son symbole actuel en mai 2003. JC Penney a fait encore pire, mais Lowe's, Best Buy et Home Depot ont tous vu leurs cours de bourse au moins doubler. Les parts d'Amazon, en revanche, ont presque triplé. Même pour un détaillant de brique et de mortier à l'ère numérique, Sears a du mal.
La montée de Sears: les 90 premières années
Au milieu des années 1880, Richard Sears a travaillé comme agent de gare pour le Minneapolis and St. Louis Railway à North Redwood, Minnesota. Il vendrait du bois et du charbon sur le côté, lui donnant une expérience utile quand, en 1886, un bijoutier local rejetait une expédition de montres remplies d'or de Chicago. Sears les a achetés lui-même, les a vendus avec profit et a commandé plus. Il a fondé la RW Sears Watch Company à Minneapolis, puis a déménagé à Chicago en 1887 et s'est associé à Alvah C. Roebuck, un horloger de l'Indiana. Les deux étaient dans la vingtaine.
Ils ont lancé un catalogue de montres et de bijoux l'année suivante et ont incorporé Sears, Roebuck et Co. en 1893. Deux ans plus tard, deux hommes d'affaires de Chicago ont acheté la participation de 50% de Roebuck pour 75 000 $, soit plus de 2, 3 millions de dollars en dollars d'aujourd'hui. À cette époque, la société s'est éloignée des montres. Les ventes ont atteint 750 000 $ et le catalogue emblématique de Sears a atteint 532 pages. Les agriculteurs, fatigués des magasins généraux sous-approvisionnés et hors de prix, ont afflué vers Sears.
La société a vendu des actions en 1906 dans le cadre du premier appel public à l'épargne (IPO) pour une entreprise de vente au détail américaine - le premier à être géré par Goldman Sachs. Elle a ouvert un centre logistique de 40 acres à Chicago la même année. Selon le site des archives corporatives de Sears, Henry Ford s'est rendu en pèlerinage dans cette "" septième merveille "du monde des affaires" pour en savoir plus sur l'efficacité historique de l'entreprise.
Sears Holdings a été radiée du Nasdaq en octobre 2018 et a commencé à négocier de gré à gré.
Ford allait jeter une clé dans le modèle commercial de Sears, car les voitures rendaient les chaînes de magasins plus attrayantes et les catalogues de vente par correspondance moins cruciaux pour les clients ruraux. Sears s'est adaptée, ouvrant des magasins de détail dans les années 1920 qui ont dépassé le catalogue en 1931. Les revenus ont totalisé 180 millions de dollars cette année-là, soit environ 2, 8 milliards de dollars en dollars d'aujourd'hui. L'entreprise a commencé à introduire ses propres marques, notamment Craftsman, DieHard et Kenmore. Elle a commencé à vendre de l'assurance par l'intermédiaire de sa filiale Allstate.
La chute de Sears: les 50 dernières années
En 1969, Sears, le plus grand détaillant au monde, a commencé la construction du plus haut gratte-ciel du monde. L'achèvement de la tour Sears cinq ans plus tard ne marquera peut-être pas le sommet de l'entreprise, mais sa domination dans le commerce de détail a commencé à s'estomper à cette époque. Dans les années 80, elle a adopté une stratégie de «chaussettes et stocks», s'étendant aux services financiers au-delà de son activité d'assurance existante. En 1981, la société a acheté Dean Witter Reynolds Organisation Inc., un courtier en valeurs mobilières, et Coldwell, Banker & Co., un courtier immobilier. Il a lancé Discover Card via Dean Witter en 1985.
En 1984, avec IBM (IBM) et (pendant un certain temps) CBS, la société a créé ce qui allait devenir Prodigy, un portail en ligne pré-Web. Construit sur un réseau privé, il était distinct d'Internet mais le présageait de nombreuses façons, en offrant des e-mails, des jeux, des informations, la météo, des sports et des achats.
En 1992, lorsque les revenus de Sears ont atteint 59 milliards de dollars, la société a annoncé son intention de simplifier sa structure. Il a pris des parts de Dean Witter et Allstate au public, puis a distribué les actions restantes aux investisseurs. Ayant investi plus d'un milliard de dollars dans le projet Prodigy entre eux, Sears et IBM ont reçu moins de 200 millions de dollars de la vente en 1996. Sears a également vendu Coldwell Banker, ainsi que d'autres filiales de services financiers.
Sears a abandonné son célèbre catalogue en 1993.
Selon les archives de la société, elle est "revenue à ses racines dans le commerce de détail" en 1999. En fait, elle a conservé une importante division du crédit à la consommation, les emprunteurs américains représentant 61% des 2, 5 milliards de dollars de revenus d'exploitation de la société en 2002. Les investisseurs ont commencé à s'inquiéter. que la récession du début des années 2000 a rendu l'émission de cartes de crédit trop risquée, et Sears a vendu l'entreprise à Citigroup (C) en 2003.
Au tournant du siècle, Sears se tourna sérieusement vers le Web. Un communiqué de presse de juillet 2000 affirmait que sears.com vendait des appareils électroniques pour la maison, des ordinateurs, du matériel de bureau, des appareils électroménagers, des ustensiles de cuisine, des produits pour bébé, des uniformes scolaires, des cadeaux, des jouets et des articles de sport. Amazon, quant à lui, ne fait que commencer à sortir des livres pour proposer des logiciels, des jeux vidéo et des produits de rénovation en novembre 1999.
À cette époque, le problème de Sears n'était pas tant celui d'Amazon que celui de Walmart, qui est devenu le plus grand détaillant du pays dans les années 1990.
Sears, Rencontrez Kmart
Kmart a annoncé qu'elle achèterait Sears pour 11 milliards de dollars en novembre 2004. Les sociétés combinées - dont le siège social sera à Chicago et dénommée Sears Holdings - exploiteraient environ 3 500 sites. Les analystes ont exprimé leur enthousiasme à l'idée de combiner les piliers des géants en déclin, les marques de vente croisée comme Sears 'Craftsman et Kmart's Martha Stewart Everyday. La direction a promis d'économiser 500 millions de dollars par an d'ici 2007, en partie grâce à des suppressions d'emplois et à la fermeture de magasins.
Le cerveau de l'accord était le président de Kmart, Edward Lampert, un ancien de Goldman Sachs (GS) et ancien colocataire du secrétaire au Trésor Steven Mnuchin à Yale. Lampert a quitté Goldman pour créer un hedge fund en 1988 à l'âge de 25 ans et a racheté la dette de Kmart lorsque le détaillant a déclaré faillite en 2002. Il a acquis une participation de 53% dans la société pour moins de 1 milliard de dollars. Une semaine après l'annonce de la fusion avec Sears, Bloomberg a annoncé que la capitalisation boursière de Kmart était de 8, 6 milliards de dollars.
Lampert prend les rênes
En tant que président de la société issue du regroupement - il a également assumé le rôle de PDG en 2013 - Lampert a d'abord été salué par les médias. Une histoire de couverture de Businessweek en 2004 l'appelait "le prochain Warren Buffett". Tout comme Buffett a transformé une entreprise textile défaillante en un véhicule pour des retours surhumains, Lampert utiliserait Kmart comme une vache à lait pour des acquisitions avisées. Le rendement annuel moyen de son hedge fund de 29% depuis sa création jusqu'en 2003 était de bon augure.
Un peu plus de 13 ans plus tard, de telles comparaisons semblent ridicules. Les ventes de Sears Holdings ont augmenté en 2006, sa première année complète en tant que société combinée, mais ont ensuite diminué au cours de chacune des neuf années suivantes. Pendant un certain temps, l'action Sears a quand même augmenté, mais la crise financière a effacé 85% de sa valeur entre son plus haut d'avril 2007 et son plus bas de novembre 2008. La reprise a été tiède et de courte durée. Le Chicago Tribune a rapporté en mars 2010 que Sears perdait des parts de marché. Les actions ont de nouveau atteint un sommet en avril à moins des deux tiers de leur niveau d'avant la crise. Ils n'ont pas récupéré depuis.
Kmart était la première participation majoritaire de Lampert, et il s'est avéré être un meilleur spéculateur qu'un manager. Un article de Bloomberg de 2013 excorie son approche inspirée d'Ayn Rand: en 2008, il a divisé l'entreprise en 30 divisions - qui en ont gonflé à 40 un an plus tard - chacune d'elles a déclaré des bénéfices séparément et a dû rivaliser avec les autres pour obtenir des ressources. Lampert était à la fois strict avec l'argent et distant, quittant rarement sa maison dans le sud de la Floride.
Les divisions se sont retrouvées à agir comme des sociétés distinctes, concluant même des contrats entre elles. Les coûts de rémunération ont augmenté, chaque division ayant embauché sa propre haute direction. Ces cadres, à leur tour, ont dû former leurs propres conseils d'administration, et leur rémunération a été déterminée selon une mesure de profit interne qui a conduit à la cannibalisation, car certaines divisions ont supprimé des emplois, obligeant d'autres à intervenir. L'unité des appareils électroménagers s'est retrouvée gougée par l'unité de Kenmore, elle a donc acheté des marchandises à LG, un conglomérat sud-coréen.
Les bénéfices de la société combinée ont culminé à 1, 5 milliard de dollars en 2006, puis sont tombés à presque rien en 2010. La société a perdu 10, 4 milliards de dollars de 2011 à 2016. En 2014, sa dette totale a dépassé sa capitalisation boursière.
Alors que Lampert expérimentait de nouvelles techniques de gestion, Amazon a construit un empire de la vente au détail. Ses ventes totales ne représentaient que 17% de celles de Sears en 2005, la première année complète après la fusion de Kmart. Mais alors que les revenus de Sears ont chuté de 14% au cours des cinq années suivantes, Amazon a presque quadruplé. En 2011, le géant de la technologie a dépassé Sears, puis l'a dépassé en 2013. En 2016, il a réalisé 136 milliards de dollars de ventes pour 22 milliards de dollars.
Lorsque l'acquisition de Sears par Kmart a été annoncée en 2004, Lampert a déclaré: "Je ne pense pas qu'un détaillant devrait aspirer à ce que ses biens immobiliers valent plus que ses activités d'exploitation."
Sears détache des actifs et supprime du personnel
Cependant, alors que les perspectives de Sears s'amenuisent, les investisseurs ont commencé à regarder son immobilier. Sears a transformé environ 200 propriétés en une fiducie de placement immobilier (FPI) qui a commencé à se négocier sous le nom de Seritage Growth Properties (SRG) en juillet 2015. D'autres actifs ont également été dérivés, notamment Lands 'End et Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) a accepté d'acheter Craftsman en janvier 2017.
Sears a réduit les heures, le salaire et les effectifs du personnel de vente au détail pour économiser de l'argent, entraînant une détérioration des magasins et de l'expérience client. "Nous avons un jeune de 17 ans qui dirige le bureau et la caisse", a écrit un employé à Business Insider en août 2016. "Il n'a aucune expérience non plus, mais c'est un corps chaleureux pour remplir le poste. La fin approche bientôt, sortez pendant que vous le pouvez."
Une filiale du hedge fund de Lampert a accepté de prêter à Sears jusqu'à 500 millions de dollars en janvier 2017, ce qui porte le montant total réinvesti par Lampert dans l'entreprise depuis septembre 2014 à environ 1 milliard de dollars.
Dans une autre tentative pour sauver son entreprise, Sears a annoncé un accord avec Amazon (AMZN) le 9 mai 2018, dans lequel la chaîne de vente au détail utiliserait Sears Auto Centers pour installer les pneus de voiture commandés sur Amazon. Les actions de Sears ont bondi de près de 20% aux nouvelles. Ce n'était pas la première fois que Sears s'associe à Amazon - la société a conclu des accords pour vendre des appareils électroménagers et des batteries de voiture sur Amazon en 2017.
Au deuxième trimestre de 2018, Sears a affiché un chiffre d'affaires global en baisse de 25%, mais la baisse des ventes des magasins comparables a ralenti. Le détaillant a enregistré une perte de 508 millions de dollars pour le trimestre, portant sa perte totale depuis 2010, sa dernière année rentable, à plus de 11 milliards de dollars.
Lampert a tenté d'acheter les actifs de Sears hors de la faillite pour 4, 4 milliards de dollars par le biais de sa société d'investissement, ESL Investments.
The Bottom Line
Il serait facile de lire cette histoire comme un triomphe du commerce électronique ou de réfléchir à l'ironie que Sears a été un précurseur en matière de magasinage en ligne, avec sa coentreprise de proto-Internet Prodigy. Mais même récemment, Sears a été en avance sur la courbe dans ce domaine. Selon Bloomberg, Lampert a "inondé" la division en ligne de ressources tandis que les autres se disputaient une tarte qui rétrécissait.
La concurrence avec Amazon n'a pas non plus précipité à elle seule le déclin de Sears. Lorsque les ventes et les bénéfices ont commencé à s'estomper, au milieu des années 2000, d'autres détaillants à grande surface - en particulier Walmart - étaient en plein essor. En 2011, l'année où Sears a perdu plus de 3, 1 milliards de dollars, Walmart a gagné 17, 1 milliards de dollars.
Peut-être que le futur Warren Buffett aurait dû écouter l'original, qui a déclaré aux étudiants de l'Université du Kansas en 2005: "Eddie est un gars très intelligent, mais rassembler Kmart et Sears est une tâche difficile. Faire tourner un détaillant qui qui glisse depuis longtemps serait très difficile. Pouvez-vous penser à un exemple de détaillant qui a réussi à se retourner?"
