Jusqu'à récemment, Goldman Sachs était prudent à l'égard des actions américaines, prévoyant que l'indice S&P 500 (SPX) serait stable jusqu'à la fin de 2019 et n'augmenterait que de 3% en 2020. Leurs derniers objectifs de prix de fin d'année pour le S&P 500 sont maintenant 3100 pour 2019 et 3400 pour 2020, ce qui représente des gains respectifs de 2, 9% et 12, 8% par rapport à la clôture du 30 juillet 2019.
"Notre modèle de valorisation implique que le multiple P / E reste stable à 17, 6x en 2019, la Fed devenant finalement moins accommodante que ce que le marché attend actuellement, mais la croissance économique accélère pour affirmer la confiance des investisseurs dans l'expansion", déclare le groupe Goldman's Portfolio Strategy Research. leur dernier rapport US Equity Views. "Nous prévoyons que le multiple passera à 18, 4x en 2020, car une incertitude politique élevée est plus que compensée par le vent arrière de l'expansion économique continue", ajoutent-ils.
Importance pour les investisseurs
Goldman a relevé ses objectifs de prix 2019 et 2020 pour le S&P 500, tout en abaissant les prévisions descendantes du BPA S&P 500 2019 de 173 $ à 167 $, et sa projection pour 2020 de 181 $ à 177 $. Par comparaison, les estimations actuelles du consensus ascendant sont de 166 $ pour 2019 et 184 $ pour 2020.
Le taux de croissance du BPA d'une année sur l'autre (YOY) de Goldman pour 2019 est passé de 6% à 3%. Le taux de croissance prévu en 2020 est passé de 4% à 6%, en grande partie parce qu'il se détache désormais d'une base inférieure en 2019.
Goldman prévoit que les ventes augmenteront de 5% en 2019 et de 4% en 2020, à peu près en ligne avec leur projection de croissance du PIB nominal américain. Ils s'attendent toutefois à une baisse des marges bénéficiaires nettes de 39 points de base (pb) en 2019, avant de rebondir modestement en 2020 et 2021.
"La plupart de la variation de notre estimation des bénéfices est due à une activité économique plus faible que prévu, aux prix du pétrole et aux marges, en particulier dans les semi-conducteurs", écrit Goldman, concernant 2019.
En ce qui concerne 2020, ils disent: "Nos économistes s'attendent à un modeste rebond de la croissance économique américaine et mondiale et des vents contraires idiosyncratiques dans les semi-conducteurs devraient s'atténuer. Cependant, notre estimation du BPA 2020 inférieure au consensus est le résultat de notre prévision d'une expansion des marges inférieure à celle du bas". les analystes en hausse supposent (+ 14 pb contre + 65 pb)."
Pour 2021, Goldman prévoit que le BPA augmentera de 5% à 185 $. Ils supposent que l'économie continuera de croître et que les marges bénéficiaires nettes resteront largement inchangées par rapport à 2020.
Alors que Goldman est plus optimiste sur le marché, Mike Wilson, le directeur des investissements (CIO) chez Morgan Stanley, reste baissier. Il estime que les estimations futures des bénéfices par consensus sont trop élevées d'environ 5% à 10%, prévoit une correction du marché de 10% au cours des trois prochains mois, et s'attend à ce que le S&P 500 termine 2019 à 2 750, soit 8, 6% de moins que la clôture du 30 juillet., selon Barron.
Wilson constate que les prévisions négatives des entreprises sur les bénéfices futurs atteignent un sommet de trois ans par rapport aux prévisions positives, rapporte Business Insider. Il observe également que les actions défensives, telles que celles à faible endettement et à rendement élevé sur le capital, figurent parmi les leaders du marché, ce qui suggère la nervosité des investisseurs. Enfin, il fait partie de ceux qui craignent que l'étendue du marché soit faible, suggérant que les perspectives de croissance de la plupart des actions se détériorent.
Regarder vers l'avant
Les prévisions dépendent des hypothèses. Goldman Sachs et Morgan Stanley estiment que les estimations consensuelles des bénéfices sont trop élevées, mais produisent des prévisions de marché très différentes. Pendant ce temps, Goldman recommande une exposition sélective aux facteurs cycliques tels que les actions de transport, "les actions proxy obligataires qui ont retardé leurs bêtas typiques aux taux", et en privilégiant les prestataires et services de santé par rapport aux fabricants de médicaments.
