DÉFINITION de Zero-Coupon Convertible
Un coupon zéro convertible est un instrument à revenu fixe qui combine une obligation zéro coupon et une obligation convertible. En raison de la caractéristique zéro coupon, l'obligation ne paie aucun intérêt et est émise à un escompte par rapport à la valeur nominale, tandis que la caractéristique convertible signifie que l'obligation est convertible en actions ordinaires de l'émetteur à un certain prix de conversion.
RÉPARTITION Convertible Zero-Coupon
Les convertibles à coupon zéro ont deux caractéristiques: les coupons zéro et les convertibles. Un titre à coupon zéro est un instrument d'emprunt qui n'effectue pas de paiement d'intérêts. Un investisseur achète ce titre à escompte et reçoit la valeur nominale de l'obligation à la date d'échéance. Puisqu'il n'y a aucun paiement avant l'échéance, les coupons nuls n'ont aucun risque de réinvestissement. Un titre convertible est un instrument de dette qui peut être converti en capitaux propres de la société émettrice à un moment donné. L'option de vente intégrée qui donne aux détenteurs d'obligations le droit de convertir agit comme un édulcorant pour les investisseurs qui peuvent participer à toute hausse du prix des actions de l'émetteur.
Un convertible à coupon zéro est donc une obligation sans intérêt qui peut être convertie en capitaux propres de la société émettrice une fois que l'action a atteint un certain prix. Un coupon zéro convertible peut également faire référence à un coupon zéro émis par une municipalité qui peut être converti en une obligation rémunératrice à un certain moment avant la date d'échéance. Lorsqu'un gouvernement municipal émet ces convertibles, ils sont exonérés d'impôt, mais sont également convertibles en d'autres obligations qui peuvent rapporter plus.
Un investisseur qui achète ce titre paie une décote pour le risque moindre de ces obligations mais renonce à tout revenu d'intérêt. Ces obligations présentent un risque plus faible que l'achat d'actions propres, étant donné que les actions sous-jacentes des convertibles à coupon zéro ont une volatilité élevée. Cependant, ces instruments financiers ont une option intégrée qui permet à l'émetteur de forcer la conversion des obligations lorsque l'action se comporte comme prévu, ce qui limite le potentiel de hausse de l'investisseur. De plus, les titres convertibles à coupon zéro ont tendance à être quelque peu volatils sur le marché secondaire, car l'option convertible peut ou non devenir utile, selon la performance de l'entreprise pendant la durée de vie de l'instrument de dette.
Les caractéristiques zéro coupon et convertibles se compensent en termes de rendement requis par les investisseurs. Les obligations à coupon zéro sont souvent les placements à revenu fixe les plus volatils car elles ne comportent pas de versements périodiques d'intérêts pour atténuer le risque de les détenir; en conséquence, les investisseurs exigent un rendement légèrement supérieur pour les conserver. D'un autre côté, les convertibles paient un rendement inférieur à celui d'autres obligations de même échéance et de même qualité car les investisseurs peuvent être disposés à payer une prime pour la fonction convertible.
L'émetteur de titres convertibles à coupon zéro augmente chaque année le principal du titre convertible afin de compenser les investisseurs pour l'absence de coupons. Un convertible à coupon zéro et un convertible payeur d'intérêts ayant des échéances et des clauses d'achat identiques auront approximativement la même prime de conversion malgré la différence de rémunération entre les obligataires.
Les convertibles à coupon zéro sont facturés à l'aide de modèles de tarification d'options tels que Black-Scholes; des modèles arborescents tels que le modèle binomial ou trinomial; ou le modèle d'évaluation des dividendes. Le cours de l'action sous-jacente, les hypothèses sur le comportement du cours, l'évaluation présumée des actions et un niveau de volatilité présumé sont des données nécessaires pour évaluer le titre. En raison de la complexité des convertibles zéro coupon, seuls les investisseurs avertis les échangent.
