Qu'est-ce qu'une disposition d'appel?
Une clause d'appel est une stipulation sur le contrat d'une obligation - ou d'autres instruments à revenu fixe - qui permet à l'émetteur de racheter et de retirer le titre de créance.
Les événements déclenchant la provision pour appels incluent l'actif sous-jacent atteignant un prix prédéfini et un anniversaire spécifié ou une autre date étant atteinte. L'acte de fiducie détaillera les événements qui peuvent déclencher l'appel à l'investissement. Un acte est un contrat juridique entre l'émetteur et le détenteur d'obligations.
Si l'obligation est appelée, les investisseurs reçoivent tous les intérêts courus définis dans la provision jusqu'à la date de rappel. L'investisseur recevra également le retour de son capital investi. De plus, certains titres de créance ont une provision librement remboursable. Cette option permet de les appeler à tout moment.
Points clés à retenir
- Une provision sur appel est une provision sur une obligation ou un autre instrument à revenu fixe qui permet à l'émetteur de racheter et de retirer ses obligations. La provision sur appel peut être déclenchée par un prix prédéterminé et peut avoir une période spécifiée pendant laquelle l'émetteur peut appeler l'obligation. Les obligations assorties d'une clause call paient aux investisseurs un taux d'intérêt plus élevé qu'une obligation non remboursable. Une clause call aide les entreprises à refinancer leur dette à un taux d'intérêt inférieur.
Un bref aperçu des obligations
Les entreprises émettent des obligations pour lever des capitaux pour financer leurs opérations, comme l'achat d'équipement ou le lancement d'un nouveau produit ou service. Ils peuvent également lancer une nouvelle émission pour retirer des obligations remboursables plus anciennes si le taux d'intérêt du marché actuel est plus favorable Lorsqu'un investisseur achète une obligation - également connue sous le nom de titre de créance - il prête des fonds aux entreprises, tout comme une banque prête de l'argent.
Un investisseur achète une obligation pour sa valeur nominale, connue sous le nom de valeur nominale. Ce prix est le plus souvent par incréments de 100 $ ou 1000 $. Cependant, étant donné que le détenteur d'obligations peut revendre la dette sur le marché secondaire, le prix payé peut être supérieur ou inférieur à la valeur nominale.
En contrepartie, la société verse au détenteur d'obligations un taux d'intérêt, appelé taux coupon, sur la durée de vie de l'obligation. L'obligataire reçoit régulièrement des coupons. Certaines obligations offrent des rendements annuels, tandis que d'autres peuvent donner à l'investisseur des rendements semestriels, trimestriels ou même mensuels. À l'échéance, l'entreprise rembourse le montant initial investi appelé capital.
La différence avec les obligations remboursables
Tout comme la note sur une voiture neuve, une obligation d'entreprise est une dette qui doit être remboursée aux obligataires - le prêteur - à une date précise - l'échéance. Cependant, avec une clause d'appel ajoutée à l'obligation, la société peut rembourser la dette plus tôt, connue sous le nom de remboursement. De plus, tout comme avec votre prêt auto, en remboursant la dette des premières sociétés, évitez les paiements supplémentaires d'intérêts ou de coupons. En d'autres termes, la clause d'appel offre à l'entreprise la flexibilité de rembourser sa dette de manière anticipée.
Une clause d'achat est décrite dans l'acte obligataire. L'acte de fiducie décrit les caractéristiques de l'obligation, y compris la date d'échéance, le taux d'intérêt et les détails de toute disposition d'appel applicable et de ses événements déclencheurs.
Une obligation appelable est essentiellement une obligation avec une option d'achat intégrée qui lui est attachée. À l'instar de son cousin des contrats d'options, cette option obligataire donne à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, d'exercer la créance. La société peut racheter l'obligation en fonction des termes de l'accord. L'acte définira si les appels ne peuvent rembourser qu'une partie des obligations associées à une émission ou la totalité de l'émission. Lors du rachat d'une partie seulement de l'émission, les détenteurs d'obligations sont choisis au moyen d'un processus de sélection aléatoire.
Avantages de la disposition d'appel pour l'émetteur
Lorsqu'une obligation est appelée, elle profite généralement plus à l'émetteur qu'à l'investisseur. En règle générale, l'émetteur exerce des provisions sur obligations lorsque les taux d'intérêt du marché global ont baissé. Dans un environnement de taux en baisse, l'émetteur peut rappeler la dette et la réémettre à un taux de paiement de coupon inférieur. En d'autres termes, l'entreprise peut refinancer sa dette lorsque les taux d'intérêt tombent en dessous du taux payé sur l'obligation remboursable.
Si les taux d'intérêt globaux n'ont pas baissé ou que les taux du marché augmentent, la société n'est pas tenue d'exercer la provision. Au lieu de cela, la société continue de verser des intérêts sur l'obligation. De plus, si les taux d'intérêt ont augmenté de manière significative, l'émetteur profite de la baisse des taux d'intérêt associée à l'obligation. Les détenteurs d'obligations peuvent vendre le titre de créance sur le marché secondaire, mais recevront une valeur inférieure à la valeur nominale en raison du paiement d'un intérêt de coupon inférieur.
Avantages et risques liés à la fourniture d'appels pour les investisseurs
Un investisseur achetant une obligation crée une source à long terme de revenus d'intérêts grâce au paiement régulier de coupons. Cependant, puisque l'obligation est remboursable - selon les termes de l'accord - l'investisseur perdra les intérêts créditeurs à long terme si la provision est exercée. Bien que l'investisseur ne perde aucun du capital initialement investi, les paiements d'intérêts futurs associés ne sont plus dus.
Les investisseurs peuvent également faire face au risque de réinvestissement avec des obligations rachetables. Si la société appelle et rend le principal, l'investisseur doit réinvestir les fonds dans une autre obligation. Lorsque les taux d'intérêt actuels ont baissé, il est peu probable qu'ils trouvent un autre investissement égal payant le taux plus élevé de la dette plus ancienne, appelée.
Les investisseurs sont conscients du risque de réinvestissement et, par conséquent, exigent des taux d'intérêt de coupon plus élevés pour les obligations rachetables que pour celles sans provision. Les taux plus élevés aident à compenser les investisseurs pour le risque de réinvestissement. Ainsi, dans un environnement de taux avec une baisse des taux du marché, l'investisseur doit peser si le taux plus élevé payé compense le risque de réinvestissement si l'obligation est appelée.
Avantages
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Les obligations assorties de clauses d'achat paient un taux d'intérêt plus élevé que les obligations non remboursables.
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La clause d'appel permet aux entreprises de refinancer leur dette lorsque les taux d'intérêt baissent.
Les inconvénients
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L'exercice de la clause d'appel intervient lorsque les taux baissent, frappant les investisseurs avec un risque de réinvestissement.
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Dans des environnements de taux en hausse, l'obligation peut payer un taux d'intérêt inférieur au marché.
Autres considérations avec les dispositions d'appel
De nombreuses obligations municipales peuvent avoir des caractéristiques d'appel basées sur une période spécifiée, comme cinq ou dix ans. Les obligations municipales sont émises par les gouvernements des États et des collectivités locales pour financer des projets tels que la construction d'aéroports et d'infrastructures comme l'amélioration des égouts.
Les sociétés peuvent créer un fonds d'amortissement - un compte financé au fil des ans - dont le produit est affecté au remboursement anticipé des obligations. Lors d'un rachat de fonds d'amortissement, l'émetteur ne peut racheter les obligations que selon un calendrier défini et peut être limité quant au nombre d'obligations rachetées.
Exemple réel de fourniture d'appel
Disons qu'Exxon Mobil Corp. (XOM) décide d'emprunter 20 millions de dollars en émettant une obligation remboursable. Chaque obligation a une valeur nominale de 1 000 $ et paie un taux d'intérêt de 5% avec une échéance de 10 ans. En conséquence, Exxon verse chaque année 1 000 000 $ en intérêts à ses détenteurs d'obligations (0, 05 x 20 millions $ = 1 000 000 $).
Cinq ans après l'émission de l'obligation, les taux d'intérêt du marché tombent à 2%. Cette baisse incite Exxon à exercer la clause d'appel dans les obligations. La société émet une nouvelle obligation de 20 millions de dollars au taux actuel de 2% et utilise le produit pour rembourser le principal total de l'obligation remboursable. Exxon a refinancé sa dette à un taux inférieur et verse désormais aux investisseurs 400 000 $ d'intérêts annuels sur la base du taux du coupon de 2%.
Exxon économise 600 000 $ en intérêts tandis que les détenteurs d'obligations d'origine doivent maintenant se démener pour trouver un taux de rendement comparable aux 5% offerts par l'obligation remboursable.
