La baisse des taux d'intérêt annoncée par la Réserve fédérale le 31 juillet 2019 pourrait ne pas relancer l'économie et soutenir le marché boursier, prévient Barry Bannister, responsable de la stratégie institutionnelle des actions chez Stifel Nicolaus & Co., rapporte Business Insider. Il observe que la Fed avait relevé ses taux à des niveaux similaires à ceux d'avant les trois dernières crises du marché, et qu'il est peut-être trop tard pour qu'une baisse des taux évite la prochaine catastrophe.
"Couper deux fois et avoir une légère hausse neutre ne vous ramène qu'à un niveau assez serré qui existait à l'été 1998, 2000 et 2007, ce qui sera avant les difficultés du marché", a déclaré Bannister à BI. Ce serait une "terrible erreur de politique" qui ferait chuter le marché si la Fed ne baissait plus les taux, et bientôt, insiste-t-il.
Importance pour les investisseurs
Bannister craint que les coûts d'emprunt ne soient dangereusement proches du taux d'intérêt dit neutre auquel l'économie est stable, ni en croissance ni en contraction. De nombreux observateurs avertis, dont le président de la Fed, Jerome Powell et Bannister, estiment que le taux neutre a baissé au cours des dernières décennies en raison de la baisse de la productivité du travail et des tendances démographiques négatives, comme le vieillissement de la population.
En d'autres termes, au fil du temps, des taux d'intérêt plus bas ont été nécessaires pour maintenir l'économie et les cours des actions sur un pied d'égalité. Bien qu'il n'y ait pas de consensus sur ce qu'est actuellement le taux neutre, Bannister l'estime à environ 2, 3%. L'annonce de la Fed le 31 juillet 2019 a abaissé de 25 points de base (pb) sa fourchette cible pour le taux de référence des fonds fédéraux, entre 2, 00% et 2, 25%.
Rob Arnott, fondateur de la société de gestion d'actifs Research Associates et plus connu en tant que développeur de stratégies d'investissement bêta intelligent, convient de la nécessité de réductions de taux plus rapides. "Si la Fed attend, elle sera si loin derrière la courbe qu'elle ne pourra rien faire", a déclaré Arnott à Barron. «Le Bureau national de recherche économique annonce des récessions souvent six à 12 mois après leur début. Si vous attendez six à douze mois, vous êtes trop tard », a-t-il ajouté.
L'opinion contrastée est que la Fed a déjà créé des bulles d'actifs dangereuses en abaissant les taux d'intérêt à des creux historiques au cours de la dernière décennie. Ces critiques voient un parallèle différent troublant avec 1998, lorsque la Fed a baissé ses taux d'intérêt pour stabiliser les marchés après que la Russie a fait défaut sur sa dette souveraine et que le hedge fund Long Term Capital Management (LTCM) s'est effondré. L'effet ultime a été d'agrandir la bulle dotcom qui s'est terminée par un krach boursier, une colonne dans les notes de Barron.
En 1998, l'économie était solide et n'avait pas besoin de relance monétaire, une situation qui se vérifie également aujourd'hui, selon cette colonne. En effet, le PIB réel américain a augmenté à un rythme annualisé solide de 2, 1% au 2T 2019, bien qu'en baisse de 3, 1% au 1T 2019, observe une autre colonne de Barron. De plus, les dépenses de consommation, qui représentent environ 70% du PIB, ont augmenté à un rythme annualisé de 4, 3% au 2T 2019, en forte hausse par rapport à 0, 8% au 1T 2019, ajoute la colonne.
Regarder vers l'avant
"Nous pensons qu'ils vont pécher par excès de prudence et couper à la fois le 31 juillet et en septembre", a déclaré Bannister à BI. "Cependant, cela pourrait nécessiter une certaine faiblesse du marché et des données au mois d'août, ainsi que des perturbations commerciales, pour amener la Fed à poursuivre la baisse de septembre que nous pensons nécessaire", a-t-il ajouté.
