Les meilleures choses de la vie sont gratuites, et cela vaut pour les flux de trésorerie. Les investisseurs avisés adorent les entreprises qui produisent de nombreux flux de trésorerie disponibles (FCF). Il indique la capacité d'une entreprise à rembourser sa dette, à payer des dividendes, à racheter des actions et à faciliter la croissance de l'entreprise. Cependant, alors que le cash-flow libre est un excellent indicateur de la santé des entreprises, il a ses limites et n'est pas à l'abri des ruses comptables.
Qu'est-ce que le flux de trésorerie disponible?
En établissant le montant de liquidités dont dispose une entreprise après avoir payé ses factures pour les activités en cours et la croissance, le FCF est une mesure qui vise à réduire l'arbitraire et les estimations approximatives des bénéfices déclarés. Que les dépenses en espèces soient comptabilisées comme une dépense dans le calcul du revenu ou transformées en actif au bilan, les flux de trésorerie disponibles suivent l'argent.
Pour calculer le FCF, les investisseurs peuvent utiliser le tableau des flux de trésorerie et le bilan. Vous y trouverez les flux de trésorerie liés aux opérations (également appelés «trésorerie d'exploitation»). De ce nombre, soustrayez les dépenses en immobilisations estimatives requises pour les opérations courantes:
La FCF = CFO - Dépenses en capital où:
Pour le faire d'une autre manière, les investisseurs peuvent utiliser le compte de résultat et le bilan. Commencez par le revenu net et ajoutez des frais de dépréciation et d'amortissement. Procédez à un ajustement supplémentaire pour les variations du fonds de roulement, ce qui se fait en soustrayant les passifs courants des actifs courants. Ensuite, soustrayez les dépenses en capital. La formule est la suivante:
La FCF = revenu net + DA − CC − dépenses en capital où: DA = dépréciation et amortissement
Il peut sembler étrange de rajouter de la dépréciation / amortissement, car il représente les dépenses en capital. Le raisonnement derrière l'ajustement, cependant, est que les flux de trésorerie disponibles sont destinés à mesurer l'argent dépensé en ce moment, et non les transactions qui se sont produites dans le passé. Cela fait du FCF un instrument utile pour identifier les entreprises en croissance avec des coûts initiaux élevés, qui peuvent ronger les bénéfices maintenant mais ont le potentiel de payer plus tard.
Qu'indique le flux de trésorerie disponible?
La croissance des flux de trésorerie disponibles est souvent le prélude à une augmentation des bénéfices. Les entreprises qui connaissent une augmentation du FCF en raison de la croissance des revenus, des améliorations de l'efficacité, des réductions de coûts, des rachats d'actions, des distributions de dividendes ou de l'élimination de la dette peuvent récompenser les investisseurs demain. C'est pourquoi de nombreux membres de la communauté des investisseurs apprécient le FCF comme une mesure de la valeur. Lorsque le prix de l'action d'une entreprise est bas et que les flux de trésorerie disponibles sont à la hausse, les chances sont bonnes que les bénéfices et la valeur des actions soient bientôt à la hausse.
En revanche, la réduction du FCF signale des problèmes à venir. En l'absence de flux de trésorerie disponible décent, les entreprises ne sont pas en mesure de soutenir la croissance des bénéfices. Un FCF insuffisant pour la croissance des bénéfices peut obliger une entreprise à augmenter son niveau d'endettement. Pire encore, une entreprise ne disposant pas de suffisamment de FCF peut ne pas disposer des liquidités nécessaires pour rester en activité.
Pièges du flux de trésorerie disponible
Bien qu'il fournisse une mine d'informations précieuses que les investisseurs apprécient vraiment, le FCF n'est pas infaillible. Les entreprises astucieuses ont encore une marge de manœuvre en matière de tour de passe-passe comptable. Sans norme réglementaire pour déterminer le FCF, les investisseurs sont souvent en désaccord sur les éléments exacts qui doivent et ne doivent pas être traités comme des dépenses en capital.
Les investisseurs doivent donc garder un œil sur les sociétés avec des niveaux élevés de FCF pour voir si ces sociétés sous-déclarent leurs dépenses d'investissement ainsi que la recherche et le développement. Les entreprises peuvent également dynamiser temporairement le FCF en étendant leurs paiements, en resserrant les politiques de collecte des paiements et en épuisant les stocks. Ces activités diminuent les passifs courants et les variations du fonds de roulement. Mais les impacts sont probablement temporaires.
L'astuce de cacher les créances
Un autre exemple de sottise FCF implique des calculs spécieux des comptes débiteurs courants. Lorsqu'une entreprise déclare des revenus, elle enregistre un compte à recevoir, qui représente les espèces qui n'ont pas encore été reçues. Les revenus augmentent ensuite le bénéfice net et la trésorerie d'exploitation, mais cette augmentation est généralement compensée par une augmentation des débiteurs courants, qui sont ensuite soustraits de la trésorerie d'exploitation. Lorsque les entreprises enregistrent leurs revenus en tant que tels, l'impact net sur la trésorerie d'exploitation et les flux de trésorerie disponibles devrait être nul car aucune trésorerie n'a été reçue.
Que se passe-t-il lorsqu'une entreprise décide d'enregistrer les revenus, même si l'argent n'est pas reçu dans un délai d'un an? La créance pour un règlement en espèces différé est donc «non courante» et peut être enterrée dans une autre catégorie comme «autres investissements». Les revenus sont toujours enregistrés et les flux de trésorerie d'exploitation augmentent, mais aucun compte débiteur n'est enregistré pour compenser les revenus. Ainsi, les flux de trésorerie d'exploitation et les flux de trésorerie disponibles bénéficient d'un coup de pouce important mais injustifié. Des astuces comme celle-ci peuvent être difficiles à saisir.
Bottom Line
Hélas, trouver un outil polyvalent pour tester les fondamentaux de l'entreprise reste difficile à cerner. Comme toutes les mesures de performance, FCF a ses limites. D'un autre côté, à condition que les investisseurs restent sur leurs gardes, le cash-flow libre est un très bon endroit pour commencer la chasse.
