Qu'est-ce qu'une haie
Une couverture est un investissement destiné à réduire le risque de fluctuations défavorables des prix d'un actif. Normalement, une couverture consiste à prendre une position de compensation dans un titre connexe.
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La couverture est analogue à la souscription d'une police d'assurance. Si vous êtes propriétaire d'une maison dans une zone sujette aux inondations, vous souhaiterez protéger cet actif contre le risque d'inondation - pour le couvrir, en d'autres termes - en souscrivant une assurance contre les inondations. Dans cet exemple, vous ne pouvez pas empêcher une inondation, mais vous pouvez travailler à l'avance pour atténuer les dangers si et quand une inondation se produit. Il existe un compromis risque-récompense inhérent à la couverture; tout en réduisant le risque potentiel, il réduit également les gains potentiels. En termes simples, la couverture n'est pas gratuite. Dans le cas de l'exemple de police d'assurance contre les inondations, les paiements mensuels s'additionnent et si l'inondation ne survient jamais, le titulaire de la police ne reçoit aucun paiement. Pourtant, la plupart des gens choisiraient de prendre cette perte prévisible et circonscrite plutôt que de perdre soudainement le toit au-dessus de leur tête.
Dans le monde de l'investissement, la couverture fonctionne de la même manière. Les investisseurs et les gestionnaires de fonds utilisent des pratiques de couverture pour réduire et contrôler leur exposition aux risques. Afin de se couvrir convenablement dans le monde de l'investissement, il faut utiliser divers instruments de manière stratégique pour compenser le risque de mouvements de prix défavorables sur le marché. La meilleure façon d'y parvenir est de faire un autre investissement de manière ciblée et contrôlée. Bien sûr, les parallèles avec l'exemple d'assurance ci-dessus sont limités: dans le cas d'une assurance contre les inondations, le preneur d'assurance serait entièrement indemnisé pour sa perte, peut-être moins une franchise. Dans le domaine de l'investissement, la couverture est à la fois plus complexe et une science imparfaite.
Une couverture parfaite est celle qui élimine tout risque dans une position ou un portefeuille. En d'autres termes, la couverture est 100% inversement corrélée à l'actif vulnérable. Il s'agit plus d'un idéal que d'une réalité sur le terrain, et même la couverture parfaite hypothétique n'est pas sans coût. Le risque de base fait référence au risque qu'un actif et une couverture ne se déplacent pas dans des directions opposées comme prévu; «base» fait référence à l'écart.
Comment fonctionne la couverture?
La façon la plus courante de se couvrir dans le monde de l'investissement consiste à recourir à des produits dérivés. Les dérivés sont des titres qui évoluent en correspondance avec un ou plusieurs actifs sous-jacents. Ils comprennent les options, les swaps, les contrats à terme et les contrats à terme. Les actifs sous-jacents peuvent être des actions, des obligations, des matières premières, des devises, des indices ou des taux d'intérêt. Les dérivés peuvent être des couvertures efficaces contre leurs actifs sous-jacents, car la relation entre les deux est plus ou moins clairement définie. Il est possible d'utiliser des dérivés pour mettre en place une stratégie de trading dans laquelle une perte pour un investissement est atténuée ou compensée par un gain sur un dérivé comparable.
Par exemple, si Morty achète 100 actions de Stock plc (STOCK) à 10 $ l'action, il pourrait couvrir son investissement en souscrivant une option de vente américaine de 5 $ avec un prix d'exercice de 8 $ expirant dans un an. Cette option donne à Morty le droit de vendre 100 actions de STOCK pour 8 $ à tout moment au cours de la prochaine année. Si un an plus tard, STOCK se négocie à 12 $, Morty n'exercera pas l'option et sera à 5 $. Il est peu probable qu'il s'inquiète, car son gain non réalisé est de 200 $ (195 $, y compris le prix du put). Si STOCK se négocie à 0 $, par contre, Morty exercera l'option et vendra ses actions pour 8 $, pour une perte de 200 $ (205 $ incluant le prix du put). Sans cette option, il risquait de perdre la totalité de son investissement.
L'efficacité d'une couverture dérivée est exprimée en termes de delta, parfois appelé «ratio de couverture». Delta est le montant du mouvement d'un dérivé par mouvement de 1 $ du prix de l'actif sous-jacent.
Heureusement, les différents types d'options et de contrats à terme permettent aux investisseurs de se couvrir contre la plupart des investissements, y compris ceux impliquant des actions, des taux d'intérêt, des devises, des matières premières, etc.
La stratégie de couverture spécifique, ainsi que la tarification des instruments de couverture, dépendront probablement du risque de baisse du titre sous-jacent contre lequel l'investisseur souhaite se couvrir. En règle générale, plus le risque de baisse est élevé, plus la couverture est importante. Le risque de baisse a tendance à augmenter avec des niveaux de volatilité plus élevés et au fil du temps; une option qui expire après une période plus longue et qui est liée à un titre plus volatil sera donc plus chère comme moyen de couverture. Dans l'exemple STOCK ci-dessus, plus le prix d'exercice est élevé, plus l'option sera chère, mais plus elle offrira de protection des prix. Ces variables peuvent être ajustées pour créer une option moins coûteuse qui offre moins de protection, ou une option plus chère qui offre une meilleure protection. Pourtant, à un certain point, il devient déconseillé d'acheter une protection supplémentaire des prix du point de vue de la rentabilité.
Se couvrir grâce à la diversification
L'utilisation de dérivés pour couvrir un investissement permet des calculs précis du risque, mais nécessite une certaine sophistication et souvent beaucoup de capital. Cependant, les dérivés ne sont pas le seul moyen de se couvrir. La diversification stratégique d'un portefeuille pour réduire certains risques peut également être considérée comme une couverture, quoique quelque peu grossière. Par exemple, Rachel pourrait investir dans une entreprise de produits de luxe avec des marges croissantes. Elle pourrait cependant craindre qu'une récession n'efface le marché de la consommation ostentatoire. Une façon de lutter contre cela consisterait à acheter des stocks de tabac ou des services publics, qui tendent à bien résister aux récessions et à payer de gros dividendes.
Cette stratégie a ses compromis: si les salaires sont élevés et les emplois abondants, le fabricant de produits de luxe pourrait prospérer, mais peu d'investisseurs seraient attirés par des actions anticycliques ennuyeuses, qui pourraient chuter à mesure que les capitaux circuleraient vers des endroits plus excitants. Elle comporte également des risques: rien ne garantit que le stock de produits de luxe et la couverture évolueront dans des directions opposées. Ils pourraient tous deux baisser en raison d'un événement catastrophique, comme cela s'est produit pendant la crise financière, ou pour des raisons indépendantes, telles que les inondations en Chine qui ont fait monter les prix du tabac, tandis qu'une grève au Mexique fait de même pour l'argent.
Couverture de spread
Dans l'espace des indices, des baisses modérées des prix sont assez courantes et elles sont également très imprévisibles. Les investisseurs qui se concentrent dans ce domaine peuvent être davantage préoccupés par des baisses modérées que par des baisses plus graves. Dans ces cas, un spread de vente baissière est une stratégie de couverture courante.
Dans ce type de spread, l'investisseur indiciel achète un put dont le prix d'exercice est plus élevé. Ensuite, il vend un put à un prix inférieur mais à la même date d'expiration. En fonction du comportement de l'indice, l'investisseur dispose ainsi d'un degré de protection des prix égal à la différence entre les deux prix d'exercice. Bien qu'il s'agisse probablement d'une protection modérée, elle est souvent suffisante pour couvrir une brève baisse de l'indice.
Risques de couverture
La couverture est une technique utilisée pour réduire le risque, mais il est important de garder à l'esprit que presque chaque pratique de couverture aura ses propres inconvénients. Premièrement, comme indiqué ci-dessus, la couverture est imparfaite et n'est pas une garantie de succès futur, ni ne garantit que les pertes seront atténuées. Les investisseurs devraient plutôt penser à se couvrir en termes d'avantages et d'inconvénients. Les avantages d'une stratégie particulière l'emportent-ils sur les dépenses supplémentaires qu'elle nécessite? Parce que la couverture entraînera rarement, voire jamais, un investisseur à gagner de l'argent, il convient de se rappeler qu'une couverture réussie est celle qui empêche uniquement les pertes.
La couverture et l'investisseur de tous les jours
Pour la plupart des investisseurs, la couverture n'entrera jamais en jeu dans leurs activités financières. De nombreux investisseurs sont peu susceptibles de négocier un contrat dérivé à tout moment. Cela s'explique en partie par le fait que les investisseurs ayant une stratégie à long terme, tels que ceux qui épargnent pour leur retraite, ont tendance à ignorer les fluctuations quotidiennes d'un titre donné. Dans ces cas, les fluctuations à court terme ne sont pas critiques car un investissement augmentera probablement avec l'ensemble du marché.
Pour les investisseurs qui entrent dans la catégorie du buy-and-hold, il peut sembler qu'il y ait peu ou pas de raison de se renseigner sur la couverture. Pourtant, parce que les grandes entreprises et les fonds d'investissement ont tendance à s'engager régulièrement dans des pratiques de couverture, et parce que ces investisseurs peuvent suivre ou même être impliqués dans ces plus grandes entités financières, il est utile d'avoir une compréhension de ce que la couverture implique afin de mieux être capable de suivre et de comprendre les actions de ces grands acteurs.
