Les propriétaires et les gérants d'entreprises de taille suffisante reçoivent périodiquement des propositions de fusion et d'acquisition (M&A), souvent en excès. En tant que tels, les banquiers d'investissement, les groupes (tels que les magasins de private equity) et les sociétés liées, généralement dans le même secteur, fournissent des idées aux décideurs sur l'acquisition d'une autre société, la fusion avec un concurrent ou l'acquisition par un groupe financier ou une société d'exploitation.
Qu'est-ce que l'analyse d'accrétion / dilution?
L'analyse d'accrétion / dilution est, en substance, des mots complexes attribués à un test simple, bien qu'il y ait un travail de grognement requis. Fondamentalement, l'analyse d'accrétion / dilution répond à la question: "L'accord proposé augmente-t-il ou diminue-t-il le bénéfice par action (BPA) post-transaction?" Cela détermine la justification de l'accord en premier lieu.
Pour les entreprises confrontées à des opportunités de fusions et acquisitions, de nombreux facteurs doivent être pris en compte, notamment l'impact global de l'accord, la probabilité d'un processus de négociation rapide et indolore et la compatibilité des sociétés qui fusionnent ou acquièrent. Les négociateurs - les travailleurs de première ligne qui dirigent les transactions - doivent tenir compte de tous ces facteurs afin de réussir les fusions et acquisitions.
Étapes impliquées dans l'analyse d'accrétion / dilution
- Estimer un résultat net pro forma pour les entités regroupées. Inclure des estimations prudentes du résultat net, en tenant compte des synergies opérationnelles et financières potentielles susceptibles de se produire après la conclusion de l'opération. Certains groupes intègrent les 12 derniers mois (LTM) ainsi que des projections sur un ou deux ans. D'autres incluent uniquement le revenu net projeté. En ce qui concerne les synergies potentielles, la nouvelle société peut anticiper des revenus plus élevés en raison de la vente croisée d'une gamme plus large d'offres de produits et de services, ainsi que des coûts inférieurs en raison de l'élimination des fonctions et des installations de fabrication redondantes. (Si vous n'êtes pas familier avec le résultat net pro forma, reportez-vous à la rubrique Comprendre les résultats pro forma .) Outre les variables qui affectent le résultat net pro forma en raison des synergies prévues, l'analyste doit également tenir compte des ajustements liés aux transactions qui peuvent se produire., comme des frais d'intérêts plus élevés s'il s'agit d'un rachat avec effet de levier et si la dette est utilisée pour financer l'opération, une baisse des revenus d'intérêts si de la trésorerie est utilisée pour effectuer l'achat, et des considérations supplémentaires sur les amortissements des actifs incorporels post-transaction. Calculez le nouveau nombre d'actions de la société combinée. Comptez le nombre d'actions de l'acquéreur potentiel. Facteur de nouvelles actions qui seraient émises pour effectuer l'achat, s'il s'agit d'une opération sur actions. Vérifiez l'exactitude de vos chiffres. De peur de risquer de paraître stupide devant l'équipe de négociation, vérifiez vos chiffres avant de les présenter. Incorporez-vous un certain scepticisme professionnel sur les synergies potentielles, ou l'ensemble du jardin est-il chargé de belles roses? Divisez le résultat net pro forma par les actions pro forma pour arriver à un bénéfice par action pro forma. L'EPS pro forma est-il supérieur à l'EPS d'origine? Une augmentation de l'EPS est considérée comme une accrétion, tandis qu'une diminution est considérée comme une dilution. Beaucoup à Wall Street désapprouvent généralement les transactions dilutives. Si un accord a une probabilité raisonnable de devenir relutif à partir de la deuxième année et au-delà, un regroupement d'entreprises proposé peut être plus acceptable.
The Bottom Line
L'analyse d'accrétion / dilution est souvent considérée comme un indicateur indirect de la création ou de la destruction d'une valeur actionnariale ou non. Par exemple, si l'entité combinée a de meilleures capacités de fabrication et des offres plus diversifiées, il peut prendre plus de deux ans pour intégrer pleinement les deux opérations afin de tirer parti et de réaliser des économies, et pour que le marketing transmette le message.
Ce type d'analyse n'est pas un composite de l'image complète, ni ne considère la façon dont une entité nouvellement combinée opère, ajuste ou profite des opportunités des années plus tard.
