Le modèle de tarification des immobilisations, ou CAPM, montre la relation entre le rendement attendu d'un actif et le bêta. L'hypothèse fondamentale du CAPM est que les titres devraient offrir une prime de marché ajustée au risque. La corrélation bidimensionnelle entre le rendement attendu et le bêta peut être calculée via la formule CAPM et exprimée graphiquement via une ligne de marché de titres, ou SML. Toute sécurité tracée au-dessus du SML est interprétée comme sous-évaluée. Un titre sous la ligne est surévalué.
Les analystes fondamentaux utilisent le CAPM pour repérer les primes de risque, examiner les décisions de financement des entreprises, repérer les opportunités d'investissement sous-évaluées et comparer les entreprises dans différents secteurs. Le graphique SML peut également être utilisé pour étudier le comportement des investisseurs par les économistes de marché. Peut-être plus important encore, le SML peut être utilisé pour déterminer si des actifs doivent être ajoutés à un portefeuille de marché. L'objectif est de maximiser le rendement attendu par rapport au risque de marché.
Différence entre CML et SML
Il existe une autre relation graphique importante associée au CAPM: la ligne du marché des capitaux, ou CML. Il est facile de confondre la CML avec la SML, mais la CML ne traite que du risque de portefeuille. Le SML traite du risque systématique ou de marché. Traditionnellement, un risque de portefeuille peut être diversifié avec les bonnes sélections de titres. Ce n'est pas vrai avec SML ou le risque systématique.
Le graphe SML
Un graphique standard montre les valeurs bêta sur son axe x et le retour attendu sur son axe y. Le taux sans risque, ou bêta de zéro, est situé à l'ordonnée à l'origine. Le graphique a pour objet d'identifier l'action, ou pente, de la prime de risque de marché. En termes financiers, cette ligne est une représentation visuelle du compromis risque-rendement.
Analyse économique avec graphique SML
Après avoir exécuté différents titres via l'équation CAPM, une ligne peut être tracée sur le graphique SML pour montrer un équilibre de prix théorique ajusté au risque. Tout point sur la ligne elle-même indique le prix approprié, parfois appelé juste prix.
Il est rare qu'un marché soit en équilibre, il peut donc y avoir des cas où un titre connaît une demande excessive et ses augmentations de prix appartiennent là où le CAPM indique que le titre devrait être. Cela réduit le rendement attendu. Tout écart entre le rendement réel et le rendement attendu est appelé alpha. Lorsque l'alpha est négatif, l'offre excédentaire augmente le rendement attendu.
Lorsque l'alpha est positif, les investisseurs réalisent des rendements supérieurs à la normale. L'inverse est vrai avec des alphas négatifs. Selon la plupart des analyses SML, des alphas constamment élevés sont le résultat d'une sélection de titres et d'une gestion de portefeuille supérieures. De plus, un bêta supérieur à 1 suggère que le rendement du titre est supérieur à celui du marché dans son ensemble.
Changements dans le SML
Plusieurs variables exogènes différentes peuvent avoir un impact sur la pente de la ligne du marché de la sécurité. Par exemple, le taux d'intérêt réel dans l'économie pourrait changer; l'inflation peut augmenter ou ralentir; ou une récession peut survenir et les investisseurs deviennent généralement plus averses au risque.
Certains changements laissent la prime de risque du marché elle-même inchangée. Par exemple, le taux sans risque peut passer de 3 à 6%. La prime de risque sur un titre donné pourrait passer en conséquence de 5, 5 à 8, 5%; dans les deux cas, la prime de risque est de 3%.
