Selon les statistiques publiées par la Securities and Exchange Commission, le commerce de lots irréguliers, qui comprend moins de 100 actions par transaction, atteint des sommets historiques. Les statistiques préliminaires d'octobre 2019 montrent que les échanges de lots irréguliers, en pourcentage du total des échanges, représentent près de la moitié du marché. Maintenant que la majorité des courtiers en ligne ont réduit leurs commissions sur actions ordinaires à zéro et autorisent les transactions d'actions fractionnaires, ce chiffre devrait augmenter.
Comment le commerce de lots irréguliers affecte-t-il les commerçants de détail? Les courtiers sont tenus, en vertu de divers règlements, mais plus particulièrement du règlement NMS, d'exécuter votre ordre selon la meilleure offre ou offre nationale (NBBO). Le NBBO est le meilleur prix de vente disponible (le plus bas) lorsque vous achetez un produit coté en bourse et le meilleur prix de l'offre (le plus élevé) disponible lorsque vous vendez. Le hic? Les transactions de lots impairs ne sont pas signalées dans la plupart des flux de données publics, de sorte que les traders n'ont pas une image complète de la liquidité actuelle et ne sont pas couverts par des réglementations qui exigent que la transaction soit exécutée à la NBBO - mais pire, ils ne le font pas savoir s'ils obtiennent le meilleur prix ou non.
La hausse des cours des actions entraîne une augmentation des échanges de lots irréguliers
Le graphique ci-dessous, qui peut être construit à l'aide de l'outil de visualisation des données de la SEC, montre le pourcentage d'opérations sur lots irréguliers triées par prix de l'action sous-jacente. La ligne supérieure, en violet, montre que le commerce de lots irréguliers a atteint la fourchette de 65% en juin 2019, ce qui représente les 10% des actions les plus importantes par prix par action. La ligne rouge du bas représente les 10% les moins chers. La ligne verte correspond au 50 e centile ou au prix moyen des actions.
Source: Securities and Exchange Commission.
Bien qu'il y ait eu un pic en juin 2019 pour les actions moins chères, ce groupe a progressé de 10 à 15% des actions négociées en lots irréguliers depuis 2014. Les actions de milieu de gamme sont passées de 24% en juillet 2014 à plus de 40%. en 2019, tandis que les actions les plus chères sont passées de la fourchette moyenne de 30% en 2015 à 65% en 2019.
Les transactions sans commission augmenteront les transactions sur lots irréguliers
Avec l'expansion du négoce à commission zéro pour les commerces de détail, nous prévoyons que ces pourcentages iront encore plus haut en 2020 et au-delà. Mais il est troublant que les transactions sur lots irréguliers ne soient pas tenues d'être visibles pour les participants au marché, car cela ajoute plus d'incertitude aux données disponibles pour ces transactions. Pour les actions dans les 10% supérieurs de la fourchette de prix, cela signifie que jusqu'à 2/3 des actions négociées ne sont pas affichées. Vous ne savez pas avec certitude que vous obtenez le meilleur prix.
Un facteur clé pour les commerçants de détail qui exécutent des ordres de lots irréguliers est le prix des actions les plus actives. Apple (AAPL), qui apparaît presque toujours sur les listes quotidiennes des «plus actifs», s'échange pour plus de 200 $ par action, et plus près de 250 $, depuis la fin de l'été. Cela signifie qu'un lot unique ou une commande de 100 actions coûterait entre 20 000 $ et 25 000 $, un chiffre que de nombreux petits investisseurs de détail n'ont pas sous la main pour placer dans une seule position. Mais s'ils achètent quelques actions, disons 5 ou 10, ce commerce ne déséquilibre pas complètement leurs portefeuilles. Si vous ne négociez que quelques actions à la fois, cela ne fera pas de différence énorme que vous n'obtenez pas le meilleur prix possible sur cette transaction particulière, mais si vous négociez fréquemment des lots irréguliers, au fil du temps, les mauvais remplissages peut s'additionner.
Comment cela peut s'additionner
Disons que vous passez des commandes de lots irréguliers deux fois par mois, en achetant 2 actions d'Amazon ou 5 actions d'Apple à la fois. Pour un seul échange, si le prix que vous obtenez est, disons, 0, 02 $ de réduction sur la NBBO, cela ne ressemble pas beaucoup. Cependant, sur une période de dix ans, vous avez perdu 168 $.
Graphique AMZN sur 2 mois.
Avant le marché haussier qui a commencé en 2008, de nombreuses sociétés cotées en bourse divisaient leurs actions à l'approche de 100 $, voire 50 $. Un fractionnement d'actions est une opération sur titres dans laquelle une entreprise divise ses actions existantes en actions multiples pour augmenter la liquidité des actions. Il n'ajoute pas à la capitalisation boursière globale de l'entreprise cotée en bourse, mais il fait baisser le prix par action, ce qui facilite les échanges. Si une société dans laquelle vous détenez des actions a annoncé un fractionnement d'actions 2 pour 1 et que vous détenez 100 actions, alors à la date effective du fractionnement, vous détiendriez 200 actions. Historiquement, suite à un fractionnement des actions, le prix par action augmenterait à mesure que les échanges reprendraient.
Mais maintenant, nous voyons de plus en plus d'entreprises éviter les scissions et laisser simplement le cours de leurs actions évoluer dans des gammes jamais vues auparavant. Amazon (AMZN) a dépassé 2000 $ par action au cours de l'été et a passé le mois d'octobre à flirter avec la barre des 1800 $. Si vous vouliez posséder 100 actions d'Amazon, vous envisagez une transaction évaluée à près de 180 000 $. Amazon négocie, en moyenne, 3, 1 millions d'actions par jour, tandis qu'un titre tel que Advanced Micro Devices (AMD) se négociant entre 30 $ et 35 $ récemment, voit près de 50 millions d'actions changer de mains quotidiennement. Les investisseurs de détail qui veulent Amazon dans leurs portefeuilles sont essentiellement obligés de l'acheter en lots irréguliers et peuvent ne pas obtenir le meilleur prix disponible.
De plus, si vous souhaitez souscrire un appel couvert, une stratégie d'options populaire utilisée pour générer des revenus sous forme de primes d'options, vous devez avoir un lot rond en main car chaque contrat d'options représente 100 actions du stock sous-jacent.
Comment les HFT utilisent les lots impairs
Les commerçants professionnels et à haute fréquence utilisent des lots irréguliers pour tester le prix du marché, ou ils coupent une grande commande en petites tailles pour masquer leur activité, car seuls les lots ronds doivent être affichés par les bourses. Interactive Brokers, par exemple, permet à ses clients d'utiliser plusieurs algorithmes de trading qui peuvent envoyer un ordre important en très petites tranches, masquant ainsi la taille totale de la transaction afin d'éviter de déplacer le prix par action.
Le PDG de l'époque de la FINRA, Richard Ketchum, a parlé des transactions sur lots irréguliers en 2014, affirmant que ces transactions, qui avaient été exclues de la bande consolidée en raison de leur taille, jouent un rôle pertinent sur le marché, en réponse à une étude du chercheur de Cornell Maureen. O'Hara. «Lorsque les transactions sur lots irréguliers représentaient une fraction négligeable de l'activité du marché, leur omission de la bande consolidée était de peu d'importance. Mais les nouvelles pratiques du marché signifient que ces métiers manquants étaient devenus à la fois nombreux et importants », a déclaré Ketchum. Même si ces transactions n'étaient pas visibles sur la bande consolidée, elles n'étaient pas invisibles pour tous les acteurs du marché. La FINRA a commencé à diffuser les transactions de lots irréguliers sur les marchés de gré à gré via son service de diffusion des données commerciales.
En juillet 2019, le NASDAQ a ajouté des commandes de lots irréguliers à l'un de ses types de commandes disponibles, le Midpoint Extended Life Order (MELO), qui n'était auparavant accessible qu'aux personnes saisissant des commandes de lots ronds. Ce type d'ordre a ajouté une courte pause de ½ de seconde à la transaction pour tenter d'écarter les ordres immédiats ou d'annulation, généralement utilisés par les traders à haute fréquence pour tester un marché en mouvement. Les ordres MELO ne peuvent être exécutés que par une contrepartie utilisant également le même type d'ordre et sont utilisés par des traders ayant des horizons d'investissement à plus long terme. Les décideurs du NASDAQ ont reconnu que le nombre de titres à prix élevé a augmenté au cours des dernières années et qu'il y a un pourcentage particulièrement élevé d'opérations sur lots irréguliers dans ces actions. La proposition du NASDAQ d'autoriser des MELO de lots irréguliers afin de fournir des opportunités de négociation supplémentaires pour le type d'ordre, en particulier pour les titres à prix élevé, est une reconnaissance de la montée de ces types de transactions.
Les rapports de type forum d'information financière pourraient aider
Les courtiers qui se conforment aux rapports conçus par le Financial Information Forum (FIF) montrent que leurs exécutions de lots irréguliers sont presque toujours exécutées à la NBBO ou mieux, mais il n'y en a que deux qui le font. Fidelity rapporte qu'au cours du 2ème trimestre 2019, les transactions sur lots irréguliers ont représenté en moyenne 27 actions par ordre pour les actions S&P 500, et presque toutes ont été exécutées à la NBBO. Les statistiques de Schwab sont similaires. Mais aucun des autres courtiers ne rapporte ces statistiques, il n'y a donc aucun moyen de savoir pour le client moyen de courtage en ligne.
La prochaine étape pour offrir une transparence supplémentaire aux commerçants de lots irréguliers consiste à exiger que ces ordres soient affichés et utilisés dans le calcul de la NBBO. À mesure que le cours des actions augmente, les commerçants de détail passeront davantage de commandes de lots irréguliers. La solution consiste soit à faire pression sur les sociétés cotées en bourse pour qu'elles divisent leurs stocks afin de faire baisser leurs prix hors de la stratosphère, soit à ce que les réglementations rattrapent les pratiques actuelles.
