DÉFINITION de Spread statique
L'écart statique est l'écart de rendement constant au-dessus de la courbe du Trésor au taux au comptant qui assimile le prix de l'obligation à la valeur actuelle de ses flux de trésorerie. En d'autres termes, chaque flux de trésorerie est actualisé au taux au comptant approprié, plus l'écart statique.
Le spread statique est également appelé spread à volatilité nulle ou spread Z.
RÉPARTITION Écart statique
L'écart de rendement est la différence de rendement entre deux courbes de rendement. Les rendements sur une courbe de rendement qui comprend les bons du Trésor, les billets et les obligations sont appelés taux au comptant du Trésor. L'écart est le montant du rendement qui sera reçu d'une obligation autre que du Trésor au-dessus du rendement de l'obligation du Trésor de même échéance. Par exemple, un investisseur compare la courbe de rendement du Trésor à la courbe de rendement d'une société. Le taux d'intérêt sur les bons du Trésor à 2 ans est de 2, 49% et le rendement de l'obligation de société comparable à 2 ans est de 3, 49%. L'écart de rendement est la différence entre les deux taux, soit 1% ou 100 points de base. L'écart est dit constant car il est le même pour toutes les périodes.
Un écart constant ou statique de 100 points de base signifie que l'ajout de 100 points de base au taux au comptant du Trésor qui s'applique aux flux de trésorerie de l'obligation (paiements d'intérêts et remboursement du principal) rendra le prix de l'obligation égal à la valeur actuelle de ses flux de trésorerie. Chaque flux de trésorerie est actualisé à un taux égal au taux au comptant du Trésor qui s'applique à la période du flux de trésorerie plus 100 points de base.
En effet, la valeur actuelle des obligations autres que du Trésor utilise un facteur d'actualisation différent pour chaque flux de trésorerie. Le même écart est ajouté à tous les taux au comptant sans risque. La valeur dérivée est un écart statique au-dessus de tous les différents rendements du Trésor si le titre est conservé jusqu'à l'échéance.
L'écart statique est calculé par essais et erreurs. Un analyste ou un investisseur devrait essayer différents nombres pour déterminer quel nombre, ajouté à la valeur actuelle des flux de trésorerie du titre non-Trésor, actualisés au taux au comptant du Trésor, sera égal au prix du titre en question. Par exemple, prenez la courbe spot et ajoutez 50 points de base à chaque taux sur la courbe. Si le taux au comptant sur deux ans est de 2, 49%, le taux d'actualisation que vous utiliseriez pour trouver la valeur actuelle de ce flux de trésorerie serait de 2, 99% (calculé comme 2, 49% + 0, 5%). Après avoir calculé toutes les valeurs actuelles des flux de trésorerie, additionnez-les et voyez si elles sont égales au prix de l'obligation. S'ils le font, alors vous avez trouvé la propagation statique; sinon, vous devez retourner à la planche à dessin et utiliser un nouvel écart jusqu'à ce que la valeur actuelle de ces flux de trésorerie soit égale au prix des obligations.
L'écart statique diffère de l'écart nominal en ce que ce dernier est calculé sur un point de la courbe des taux du Trésor, tandis que le premier est calculé en utilisant un certain nombre de taux au comptant sur la courbe. Cela se traduit par une actualisation de chaque flux de trésorerie en utilisant sa période jusqu'à l'échéance et un taux au comptant pour cette échéance.
Les calculs statiques ou Z-spread sont fréquemment utilisés dans les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et autres obligations avec options intégrées. Un calcul de l'écart ajusté des options (OAS), qui est fréquemment utilisé pour évaluer les obligations avec des options intégrées, est essentiellement un calcul de l'écart statique basé sur plusieurs trajectoires de taux d'intérêt et les taux de remboursement anticipé associés à chaque trajectoire de taux d'intérêt. L'écart statique est également largement utilisé sur le marché des swaps sur défaillance de crédit (CDS) en tant que mesure de l'écart de crédit qui est relativement insensible aux particularités d'obligations spécifiques d'entreprises ou d'État.
