Qu'est-ce que le risque d'appel?
Le risque d'appel est le risque qu'un émetteur d'obligations rembourse une obligation remboursable avant l'échéance. Cela signifie que le détenteur d'obligations recevra un paiement sur la valeur de l'obligation et, dans la plupart des cas, réinvestira dans un environnement moins favorable, celui avec un taux d'intérêt plus bas.
Points clés à retenir
- Le risque d'appel est le risque qu'une obligation remboursable soit «appelée». Le risque se rapporte à une obligation appelée avant l'échéance. Les obligations rachetables s'apparentent à des options d'achat, où l'émetteur a le droit de rembourser l'obligation avant l'échéance. Le risque d'appel est similaire au risque de réinvestissement, où l'investisseur risque de devoir réinvestir à un taux d'intérêt inférieur.
Comprendre le risque d'appel
Une obligation rachetable est une obligation qui peut être remboursée avant sa date d'échéance. L'obligation a une option intégrée qui est similaire à une option d'achat, donnant à l'émetteur le droit d'appeler l'obligation avant son échéance. Lorsque les taux d'intérêt baissent sur le marché, les émetteurs d'obligations cherchent à profiter des taux plus bas en remboursant les obligations en circulation et en réémettant à un taux de financement inférieur.
Les clauses de protection des appels contribuent à protéger les investisseurs du risque d'appel en empêchant un émetteur d'appeler l'obligation sur une période de temps définie.
Considérations particulières
Le fait d'appeler une obligation désavantage les détenteurs d'obligations, où une fois qu'une obligation est appelée, les paiements d'intérêts cessent d'être effectués sur l'obligation retirée. Pour protéger les investisseurs contre le remboursement trop précoce de leurs obligations, les contrats de fiducie, qui sont créés au moment de l'émission, incluent une clause de protection contre les appels.
La protection d'appel est la période pendant laquelle une obligation ne peut pas être remboursée. Après l'expiration de la protection contre les appels, la date à laquelle l'émetteur peut appeler les obligations est appelée première date d'appel. Les dates d'appel subséquentes sont également indiquées dans l'acte de fiducie. L'émetteur peut ou non rembourser les obligations, en fonction de l'environnement des taux d'intérêt. La probabilité que l'obligation soit retirée à l'une des dates d'appel présente un risque d'appel pour les obligataires.
Exemple de risque d'appel
Une obligation rachetable est émise avec un taux de coupon de 5% et a une maturité de 10 ans. La période de protection des appels est de quatre ans, ce qui signifie que l'émetteur ne peut pas appeler les obligations pendant les quatre premières années de la vie de l'obligation, quelle que soit l'évolution des taux d'intérêt. Après la fin de la période de protection des appels, les obligataires sont exposés au risque que les obligations soient remboursées si les taux d'intérêt tombent en dessous de 5%.
Si les taux d'intérêt ont baissé depuis la première émission des obligations, les émetteurs l'appelleront une fois qu'elle deviendra remboursable et créera une nouvelle émission à un taux inférieur. Il peut être difficile, voire impossible, pour les investisseurs obligataires de trouver d'autres investissements avec des rendements aussi élevés que les obligations remboursées. Les investisseurs perdront donc le taux élevé de leurs obligations et devront investir dans un environnement de taux bas. Ce réinvestissement à un taux d'intérêt inférieur est appelé risque de réinvestissement. Par conséquent, les investisseurs exposés au risque d'appel sont également exposés au risque de réinvestissement.
