Le terme escompte de conglomérat fait référence à la tendance des marchés à évaluer un groupe diversifié d'entreprises et d'actifs à un prix inférieur à la somme de sa part. Un conglomérat, par définition, détient une participation majoritaire dans un certain nombre de petites entreprises qui opèrent indépendamment des autres divisions commerciales.
Beaucoup pensent que cette configuration représente plus un fardeau pour la performance financière qu'un avantage. Bien sûr, contrôler une armée d'entreprises générant des revenus et des bénéfices semble attrayant, mais cela crée également des problèmes de gestion et de transparence. Chaque filiale emploie des cadres supérieurs avec des valeurs et des visions différentes qui peuvent différer de l'intérêt du plus grand conglomérat. Les investisseurs ont tendance à voir cela de manière négative, par rapport aux sociétés à focalisation étroite.
Décomposer la remise du conglomérat
Une décote de conglomérat résulte de l'évaluation de la somme des pièces et conduit la décision de nombreux conglomérats de se séparer ou de se défaire de leurs filiales. Il est calculé en ajoutant une estimation de la valeur intrinsèque de chaque filiale du conglomérat puis en soustrayant la capitalisation boursière du conglomérat. Cette valeur tend à être supérieure à la valeur du stock de conglomérats entre 13% et 15%. L'histoire montre que les conglomérats peuvent devenir si grands et diversifiés qu'il devient difficile de les gérer efficacement. En conséquence, de nombreux conglomérats cèdent ou détiennent des actifs pour réduire la pression sur la haute direction.
La direction peut encore jouer un rôle dans la décision d'un investisseur d'actualiser le stock de conglomérat. L'ajout de couches de gestion pour superviser les différentes filiales aide à résoudre les problèmes d'efficacité, mais crée une charge substantielle sur les frais généraux.
La remise peut également varier entre différentes régions. Aux États-Unis, les grands conglomérats bénéficient traditionnellement de remises plus importantes que les pays européens et asiatiques. Cela peut être dû à leur taille et à leur influence politique. En Asie, les conglomérats couvrent différentes industries et entretiennent des relations politiques importantes qui rendent difficile la décote pour les investisseurs.
Exemples de rabais de conglomérat
Les conglomérats ont toujours joué un rôle important dans l'économie. Certains plus grands à travers l'histoire incluent Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) et Berkshire Hathaway (BRK.A). Avant de devenir un alphabet, Google a été critiqué pour ne pas divulguer les gains ou les pertes de ses investissements moonshot. Ce point de discorde n'a pas nécessairement puni les actionnaires mais met en évidence le manque de transparence dans les conglomérats.
D'un autre côté, les actions de General Electric ont chuté au cours des cinq dernières années en raison de l'incapacité de la direction à concentrer l'entreprise et à trouver une valeur significative pour chaque division. Berkshire Hathaway a réussi à échapper à la tendance du marché à escompter sur des sociétés diversifiées.
