Lorsqu'ils entendent des reportages sur des activités de délits d'initiés illégaux, les investisseurs en prennent généralement note car c'est une activité qui les affecte. Bien qu'il existe des formes légales de délit d'initié, mieux vous comprendrez pourquoi le délit d'initié est un crime, mieux vous comprendrez le fonctionnement du marché. Nous discutons ici de ce qu'est un initié illégal, comment il compromet les conditions essentielles d'un marché des capitaux et ce qui définit un initié.
Qu'est-ce que c'est et pourquoi est-ce nocif?
Le délit d'initié se produit lorsqu'un commerce a été influencé par la possession privilégiée d'informations d'entreprise qui n'ont pas encore été rendues publiques. Parce que les informations ne sont pas disponibles pour d'autres investisseurs, une personne utilisant ces connaissances essaie d'obtenir un avantage injuste par rapport au reste du marché.
L'utilisation d'informations non publiques pour effectuer une transaction viole la transparence, qui est la base d'un marché des capitaux. Les informations sur un marché transparent sont diffusées de manière à ce que tous les acteurs du marché les reçoivent plus ou moins en même temps. Dans ces conditions, un investisseur ne peut obtenir un avantage sur un autre qu'en acquérant des compétences dans l'analyse et l'interprétation des informations disponibles. Cette compétence est basée sur le mérite individuel et la conscience. Si une personne échange des informations non publiques, elle obtient un avantage impossible pour le reste du public. Cela est non seulement injuste mais perturbateur pour un marché qui fonctionne correctement: si les délits d'initiés étaient autorisés, les investisseurs perdraient confiance dans leur position défavorisée (par rapport aux initiés) et n'investiraient plus.
La loi
En août 2000, la Securities and Exchange Commission (SEC) a adopté de nouvelles règles concernant les délits d'initiés (entrées en vigueur en octobre de la même année). En vertu de la règle 10b5-1, la SEC définit le délit d'initié comme toute opération sur titres effectuée lorsque la personne derrière l'opération est au courant d'informations importantes non publiques et viole donc son obligation de maintenir la confidentialité de ces connaissances.
L'information est définie comme étant importante si sa publication pourrait affecter le cours des actions de la société. Voici des exemples d'informations importantes: l'annonce que l'entreprise recevra une offre publique d'achat, la déclaration d'une fusion, une annonce de résultats positifs, la publication de la découverte de l'entreprise, comme un nouveau médicament, une annonce de dividende à venir, un achat non publié recommandation d'un analyste et enfin, une exclusivité imminente dans une chronique d'actualité financière.
Dans un nouvel effort pour limiter la possibilité de délits d'initiés, la SEC a également déclaré dans le règlement Fair Disclosure (Reg FD), publié en même temps que la règle 10b5-1, que les entreprises ne peuvent plus être sélectives quant à la manière dont elles divulguer des renseignements. Cela signifie que les analystes ou les clients institutionnels ne peuvent pas être informés des informations avant les clients de détail ou le grand public. Toute personne ne faisant pas partie de l'entreprise doit recevoir des informations en même temps.
Qui est un initié?
Aux fins de la définition du délit d'initié, un initié d'entreprise est une personne qui a accès à des informations qui n'ont pas encore été rendues publiques. Si une personne est un initié, elle doit maintenir une obligation fiduciaire envers la société et les actionnaires et est tenue de garder confidentielle la possession des informations importantes non publiques. Une personne est passible de délit d'initié lorsqu'elle a agi sur la base de connaissances privilégiées dans le but de réaliser un profit.
Parfois, il est facile d'identifier qui sont les initiés: les PDG, les dirigeants et les administrateurs sont bien sûr directement exposés aux informations importantes avant qu'elles ne soient rendues publiques. Cependant, selon la théorie de l'appropriation illicite des affaires de délits d'initiés, certaines autres relations donnent automatiquement lieu à la confidentialité. Dans la deuxième partie de la règle 10b5-2, la SEC a décrit trois cas non exclusifs qui appellent à un devoir de confiance ou de confidentialité:
- Lorsqu'une personne exprime son accord pour maintenir la confidentialité Quand l'histoire, le modèle et / ou la pratique montrent qu'une relation a une confidentialité mutuelle Lorsqu'une personne entend des informations d'un conjoint, parent, enfant ou frère (sauf s'il peut être prouvé qu'une telle relation n'a pas et ne donne pas lieu à confidentialité).
Partenaires dans le crime
Dans les délits d'initiés qui surviennent à la suite de la fuite d'informations à l'extérieur des murs de l'entreprise, il y a ce que l'on appelle le «benne» et le «tippee». Le basculeur est la personne qui a manqué à son obligation fiduciaire lorsqu'elle a sciemment révélé des informations privilégiées. Le tippee est la personne qui utilise sciemment ces informations pour effectuer un échange (à son tour, elle rompt également sa confidentialité). Les deux parties le font généralement pour un avantage monétaire mutuel. Une benne pourrait être le conjoint d'un PDG qui va de l'avant et dit à son voisin des informations privilégiées. Si le voisin à son tour utilise sciemment ces informations privilégiées dans une opération sur titres, il est coupable de délit d'initié. Même si le tippee n'utilise pas les informations pour le commerce, le benne peut toujours être tenu responsable de leur divulgation.
Il peut être difficile pour la SEC de prouver si une personne est ou non un tipi. La route des informations d'initiés et son influence sur le commerce des personnes n'est pas si facile à suivre. Prenons par exemple une personne qui initie une transaction parce que son courtier lui a conseillé d'acheter / vendre une action. Si le courtier a fondé ses conseils sur des informations importantes non publiques, la personne qui a effectué l'opération peut ou non avoir eu connaissance des connaissances du courtier - des preuves pour prouver ce que la personne savait avant l'opération peut être difficile à découvrir.
Toujours des excuses
Souvent, les personnes accusées du crime affirment qu’elles viennent d’entendre quelqu'un parler. Prenons par exemple un voisin qui surprend une conversation entre un PDG et son mari au sujet d'informations confidentielles sur l'entreprise. Si le voisin va de l'avant et fait un commerce basé sur ce qui a été entendu, il ou elle violerait la loi même si l'information était juste "innocemment" entendue: le voisin devient un initié avec une obligation fiduciaire et une obligation de confidentialité pour le moment il ou elle en vient à posséder les informations matérielles non publiques. Cependant, étant donné que la PDG et son mari n'ont pas tenté de profiter de leurs connaissances privilégiées, ils ne sont pas nécessairement responsables de délits d'initiés. Dans leur négligence, ils peuvent cependant violer leur confidentialité.
Bottom Line
Étant donné que les délits d'initiés illégaux tirent avantage non pas de la compétence mais du hasard, ils menacent la confiance des investisseurs dans le marché des capitaux. Il est important pour vous de comprendre ce qu'est un délit d'initié car il peut vous affecter en tant qu'investisseur et dans la société dans laquelle vous investissez.
