Table des matières
- Dividendes et rachats
- Comment fonctionnent les dividendes et les rachats
- Exemple de dividende contre rachat
- Avantages et inconvénients
- Considérations particulières
Quelle est la différence entre les dividendes et les rachats?
Les entreprises récompensent leurs actionnaires de deux manières principales: en versant des dividendes ou en rachetant des actions. Un nombre croissant de blue chips ou de sociétés bien établies font les deux. Le versement de dividendes et le rachat d'actions constituent une combinaison puissante qui peut considérablement augmenter les rendements pour les actionnaires. Mais quel est le meilleur: rachat d'actions ou dividendes?
La principale différence entre les dividendes et les rachats est qu'un paiement de dividende représente un rendement défini dans le délai actuel qui sera imposé, tandis qu'un rachat représente un rendement futur incertain sur lequel l'impôt est différé jusqu'à la vente des actions.
Veuillez noter qu'aux États-Unis, pour l'année d'imposition 2018 terminée, les dividendes qualifiés et les gains en capital à long terme sont imposés à 15% jusqu'à un certain seuil de revenu (425 800 $ en cas de déclaration individuelle, 479 000 $ en cas de mariage et de déclaration conjointe), et à 20% pour les montants dépassant cette limite.
Points clés à retenir
- Les rachats et les dividendes peuvent considérablement augmenter le rendement pour les actionnaires.Les entreprises paient des dividendes à leurs actionnaires à intervalles réguliers, généralement sur les bénéfices après impôt, sur lesquels les investisseurs doivent payer des impôts.Les entreprises rachètent des actions du marché, réduisant le nombre d'actions en circulation, ce qui peut à long terme, les rachats peuvent aider à produire des gains en capital plus élevés, mais les investisseurs n'auront pas à payer d'impôt sur eux jusqu'à ce qu'ils vendent les actions.
Comment fonctionnent les dividendes et les rachats
Les dividendes et les rachats peuvent aider à augmenter le taux de rendement global de la détention d'actions dans une entreprise. Cependant, il y a beaucoup de débats autour de la méthode de retour du capital aux actionnaires qui est la meilleure pour les investisseurs et pour les entreprises impliquées à long terme. Les entreprises économisent une partie de leurs bénéfices d'une année sur l'autre et placent ces économies accumulées dans un compte appelé bénéfices non répartis. Les bénéfices non répartis sont généralement utilisés pour les dépenses en capital ou les achats importants tels que l'équipement d'usine. Les bénéfices non répartis, pour certaines sociétés, peuvent également être affectés au paiement de dividendes ou au rachat d'actions sur le marché libre.
Les dividendes
Les dividendes sont une part des bénéfices qu'une entreprise verse à intervalles réguliers à ses actionnaires. Bien que les dividendes en espèces soient les plus courants, les entreprises peuvent également offrir des actions en tant que dividende. Les investisseurs aiment les sociétés qui versent des dividendes en espèces, car les dividendes constituent une composante majeure du rendement d'un investissement. Depuis 1932, selon Standard & Poor's, les dividendes ont contribué à près du tiers du rendement total des actions américaines. Les gains en capital - ou les gains tirés de l'appréciation des prix - représentaient les deux autres tiers des rendements totaux.
Les entreprises versent généralement des dividendes sur leurs bénéfices après impôt. Une fois reçus, les actionnaires doivent également payer des impôts sur les dividendes, bien qu'à un taux d'imposition favorable dans de nombreuses juridictions.
Les start-ups et autres sociétés à forte croissance telles que celles du secteur technologique offrent rarement des dividendes. Ces entreprises font souvent état de pertes au cours de leurs premières années et tous les bénéfices sont généralement réinvestis pour favoriser la croissance. Les grandes entreprises établies avec des flux de revenus et de bénéfices prévisibles ont généralement le meilleur historique de paiement de dividendes et offrent les meilleurs paiements. Les grandes entreprises ont également tendance à avoir des taux de croissance des bénéfices plus faibles puisqu'elles ont établi leur marché et leur avantage concurrentiel. En conséquence, les dividendes contribuent à augmenter le rendement global de l'investissement dans les actions de la société.
Rachats
Un rachat d'actions fait référence à l'achat par une entreprise de ses actions sur le marché. Le plus grand avantage d'un rachat d'actions est qu'il réduit le nombre d'actions en circulation pour une entreprise. Les rachats d'actions augmentent généralement les mesures de rentabilité par action comme le bénéfice par action (BPA) et les flux de trésorerie par action, et améliorent également les mesures de performance comme le rendement des capitaux propres. Ces mesures améliorées entraîneront généralement une hausse du cours de l'action au fil du temps, entraînant des gains en capital pour les actionnaires. Toutefois, ces bénéfices ne seront pas imposés tant que l'actionnaire n'aura pas vendu les actions et réalisé les gains réalisés sur les participations.
Une entreprise peut financer son rachat en contractant des dettes, avec des fonds en caisse ou avec ses flux de trésorerie d'exploitation.
Le timing est essentiel pour qu'un rachat soit efficace. Le rachat de ses propres actions peut être considéré comme un signe de la confiance de la direction dans les perspectives d'une entreprise. Cependant, si les actions glissaient par la suite pour une raison quelconque, cette confiance serait déplacée.
Exemple d'un dividende par rapport à un rachat
Prenons l'exemple d'une société de produits de consommation hypothétique que nous appellerons Footloose & Fancy-Free Inc. (symbole FLUF), qui a 500 millions d'actions en circulation la première année.
Les actions se négocient à 20 $, ce qui donne à FLUF une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars. Supposons que FLUF ait réalisé des revenus de 10 milliards de dollars la première année et une marge de revenu net de 10%, pour un revenu net (ou bénéfice après impôt) de 1 milliard de dollars. Le bénéfice par action est de 2 $ par action (ou 1 milliard de dollars de bénéfice / 500 millions d'actions). Par conséquent, l'action se négocie à un multiple cours / bénéfice (P / E) de 10 (ou 20 $ / 2 $ = 10 $).
Supposons que FLUF se sente particulièrement généreux envers ses actionnaires et décide de leur restituer l'intégralité de son bénéfice net de 1 milliard de dollars. La décision de politique de dividende pourrait jouer dans l'un des deux scénarios simplifiés.
Scénario 1: dividende
FLUF verse 1 milliard de dollars sous forme de dividende spécial, ce qui équivaut à 2 dollars par action. Supposons que vous êtes actionnaire de FLUF et que vous possédez 1 000 actions de FLUF achetées à 20 $ l'action. Vous recevez donc 2 000 $ (1 000 actions x 2 $ / action) à titre de dividende spécial. Au moment de l'impôt, vous payez 300 $ d'impôt (à 15%), pour un revenu de dividende après impôt de 1700 $, ou un rendement après impôt de 8, 5% (1700 $ / 20000 $ = 8, 5%).
Scénario 2: rachat
FLUF dépense le milliard de dollars pour racheter des actions FLUF. Les entreprises exécutent généralement son programme de rachat d'actions sur une période de plusieurs mois et à des prix différents. Cependant, pour garder les choses simples à des fins d'illustration, supposons que FLUF rachète un énorme bloc d'actions à 20 $, ce qui équivaut à 50 millions d'actions rachetées ou rachetées. Le résultat est une réduction du nombre d'actions de la société de 500 millions d'actions à 450 millions d'actions.
Les 1 000 actions de FLUF achetées à 20 $ auront désormais plus de valeur au fil du temps, car le nombre réduit d'actions augmentera la valeur des actions. Supposons qu'au cours de la deuxième année, les revenus et le bénéfice net de la société soient inchangés par rapport à la première année, à 10 milliards de dollars et 1 milliard de dollars respectivement. Cependant, comme le nombre d'actions en circulation a été réduit à 450 millions, le bénéfice par action serait de 2, 22 $ au lieu de 2 $. Si l'action se négocie à un ratio cours / bénéfice inchangé de 10, les actions FLUF devraient désormais se négocier à 22, 22 $ (2, 22 $ x 10), au lieu de 20 $ par action.
Et si vous vendiez vos actions FLUF à 22, 22 $ après les avoir détenues pendant un peu plus d'un an et payé l'impôt sur les gains en capital à long terme de 15%? Vous seriez imposé sur des gains en capital de 2 220 $ (c.-à-d. (22, 22 $ - 20, 00 $) x 1 000 actions = 2 220 $) et votre facture d'impôt dans ce cas serait de 333 $. Votre gain après impôt serait donc de 1 887 $, pour un rendement après impôt d'environ 9, 4% (1 887 $ / 20 000 $ = 9, 4%).
Avantages et inconvénients des dividendes et des rachats
Bien sûr, dans le monde réel, les choses fonctionnent rarement aussi facilement. Voici quelques considérations supplémentaires concernant les rachats par rapport aux dividendes:
Les retours ne sont pas garantis
Le rendement futur avec un rachat d'actions est tout sauf assuré. Par exemple, disons que les perspectives commerciales de FLUF se sont repliées après la première année et que ses revenus ont chuté de 5% pendant la deuxième année. À moins que les investisseurs ne soient disposés à donner à FLUF le bénéfice du doute et à traiter sa baisse de revenus comme un événement temporaire, il est fort probable que l'action se négocierait à un multiple du prix par bénéfice inférieur aux 10 fois les bénéfices auxquels elle se négocie généralement. Si le multiple se comprime à 8, sur la base d'un bénéfice par action de 2, 22 $ la deuxième année, les actions se négocieraient à 17, 76 $, soit une baisse de 11% par rapport à 20 $ par action.
Un coup de pouce pour les entreprises à faible croissance
Le revers de ce scénario est celui dont jouissent de nombreux jetons, dans lesquels des rachats réguliers réduisent régulièrement le nombre d’actions en circulation. La réduction peut considérablement augmenter les taux de croissance du bénéfice par action, même pour les sociétés dont la croissance du résultat net et du résultat est médiocre, ce qui peut entraîner une évaluation plus élevée par les investisseurs, ce qui fait augmenter le prix de l'action.
Bâtiment de richesse
Les rachats d'actions peuvent être meilleurs pour créer de la richesse au fil du temps pour les investisseurs en raison de l'impact bénéfique sur le résultat par action d'un nombre réduit d'actions, ainsi que de la possibilité de reporter l'impôt jusqu'à la vente des actions. Les rachats permettent aux gains de se composer en franchise d'impôt jusqu'à ce qu'ils se cristallisent, par opposition aux paiements de dividendes qui sont imposés chaque année.
Dans le cas des comptes non imposables où la fiscalité n'est pas un problème, il peut y avoir peu de choix entre les actions qui versent des dividendes croissants au fil du temps et celles qui rachètent régulièrement leurs actions.
Divulgation
Un avantage majeur des paiements de dividendes est qu'ils sont très visibles. Les informations sur le paiement des dividendes sont facilement disponibles sur les sites Web financiers et les sites de relations avec les investisseurs. Cependant, les informations sur les rachats ne sont pas aussi faciles à trouver et nécessitent généralement de parcourir les communiqués de presse des entreprises.
La flexibilité
Les rachats offrent une plus grande flexibilité à l'entreprise et à ses investisseurs. Une entreprise n'est pas tenue de mener à bien un programme de rachat déclaré dans le délai spécifié, donc si la situation devient difficile, elle peut ralentir le rythme des rachats pour économiser de l'argent. Avec un rachat, les investisseurs peuvent choisir le moment de la vente de leurs actions et le paiement des impôts qui en découle. Cette flexibilité n'est pas disponible dans le cas des dividendes, car un investisseur doit payer des impôts sur eux lors de la production des déclarations de revenus pour cette année. Bien que le versement de dividendes soit discrétionnaire pour une entreprise qui verse des dividendes, la réduction ou l'élimination des dividendes n'est pas perçue favorablement par les investisseurs. Le résultat pourrait conduire les actionnaires à vendre leurs participations en masse si le dividende est réduit, suspendu ou éliminé.
Considérations particulières
Quel groupe d'entreprises a mieux performé au fil du temps, celles qui versent régulièrement des dividendes accrus ou celles qui ont les plus gros rachats?
Pour répondre à cette question, comparons les performances de deux indices populaires contenant des sociétés versant des dividendes et des sociétés qui émettent des rachats.
L'indice S&P 500 Distend Aristocrats compte des sociétés qui ont augmenté leurs dividendes chaque année au cours des 25 dernières années consécutives ou plus. L'indice de rachat S&P 500 comprend les 100 actions les plus performantes avec les ratios de rachat les plus élevés, tels que définis par le paiement en espèces pour les rachats d'actions au cours des quatre derniers trimestres civils, divisé par la capitalisation boursière de la société.
Entre mars 2009 et mars 2019, l'indice de rachat S&P 500 a affiché un rendement annuel de 21, 09%, tandis que l'indice de dividendes aristocrates a affiché un rendement annuel de 19, 35%. Les deux ont dépassé le S&P 500, qui avait un rendement annuel de 17, 56% sur la même période.
Qu'en est-il de la période de 16 mois allant de novembre 2007 à la première semaine de mars 2009, lorsque les actions mondiales ont subi l'un des plus grands marchés baissiers jamais enregistrés? Au cours de cette période, l'indice de rachat a chuté de 53, 32%, tandis que les aristocrates de dividendes n'étaient que légèrement meilleurs, avec une baisse de 43, 60%. Le S&P 500 a chuté de 53, 14% au cours de la même période.
