Qu'est-ce que l'excès de spread?
L'écart excédentaire est la différence d'excédent entre les intérêts reçus par l'émetteur d'un titre fondé sur des actifs et les intérêts payés au détenteur. Il se réfère aux paiements d'intérêts restants et autres frais qui sont perçus sur un titre adossé à des actifs une fois que toutes les dépenses sont couvertes.
Points clés à retenir
- L'écart excédentaire est la différence d'excédent entre les intérêts reçus par l'émetteur d'un titre fondé sur des actifs et les intérêts payés au détenteur. Lorsque des prêts, des hypothèques ou d'autres actifs sont mis en commun et titrisés, l'écart excédentaire est une marge de sécurité intégrée conçue pour Le spread excédentaire est l'une des méthodes utilisées par les émetteurs pour améliorer les notations sur un pool d'actifs en cours de constitution, ce qui rend le titre résultant plus attrayant pour les investisseurs institutionnels.
Comprendre la propagation excessive
Lorsque des prêts, des hypothèques ou d'autres actifs sont mis en commun et titrisés, l'excédent de spread est une marge de sécurité intégrée conçue pour protéger ce pool contre les pertes. L'émetteur d'un titre adossé à des actifs structure le pool de sorte que le rendement provenant des paiements aux actifs du pool dépasse les paiements aux investisseurs ainsi que d'autres dépenses, telles que les primes d'assurance, les frais de gestion, etc. Le montant de l'écart excédentaire intégré à une offre varie en fonction des risques de défaut et de non-paiement des actifs sous-jacents. Si l'écart excédentaire n'est pas utilisé pour absorber les pertes, il peut être retourné à l'initiateur ou détenu dans un compte de réserve.
L'excédent de spread est une méthode de soutien ou de rehaussement de crédit. Par exemple, lorsqu'une opération est structurée pour sécuriser un pool de prêts, ces prêts sont évalués, regroupés et vendus avec un excédent de spread suffisant pour couvrir le nombre prévu de défauts de paiement et de non-paiements. La fixation d'un niveau adéquat de spread excédentaire est délicate pour les émetteurs, car les investisseurs veulent capturer autant de bénéfices que possible, tandis que l'émetteur et l'initiateur veulent éviter les pertes qui déclencheraient d'autres actions de soutien au crédit qui retirent de l'argent d'un compte de réserve ou nécessitent plus garantie à ajouter à un pool. Les investisseurs veulent un excédent de spread afin que les revenus de l'investissement soient dans les limites des attentes, mais ils ne veulent pas trop de protection contre les risques, mangeant toutes leurs récompenses potentielles.
Écart excessif, rehaussement du crédit et effondrement des prêts hypothécaires
L'excédent de spread est une méthode utilisée par les émetteurs pour améliorer les notations d'un pool d'actifs en cours de constitution en vue d'une transaction. Une note plus élevée aide l'émetteur et rend le titre résultant plus attrayant pour les investisseurs institutionnels comme les fonds de pension et les fonds communs de placement. Les autres méthodes utilisées pour améliorer une offre comprennent:
- Compte de réserve de trésorerie: il s'agit d'un compte dans lequel l'excédent de spread est déposé jusqu'à ce que le solde atteigne un niveau spécifié. Toutes les pertes sont payées sur le compte et l'écart excédentaire est à nouveau redirigé pour le reconstituer. Surdimensionnement: c'est lorsque les actifs placés dans le pool représentent une valeur supérieure au montant réel émis en tant que garantie adossée à des actifs. La garantie supplémentaire est essentiellement une défense contre les pertes fournies par l'initiateur des prêts. Tranches subordonnées: il s'agit de la création de tranches senior avec des créances supérieures sur les flux de trésorerie par rapport aux autres tranches. En d'autres termes, les tranches subordonnées absorbent d'abord les pertes.
Les titres adossés à des actifs utiliseront une ou plusieurs des méthodes ci-dessus pour se protéger contre les pertes et augmenter la notation du produit d'investissement résultant. Cela dit, l'effondrement des prêts hypothécaires à risque a illustré comment même des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) bien structurés peuvent s'autodétruire lorsque les initiateurs renoncent à la vérification des emprunteurs dont les prêts constituent les pools et que les agences de notation ne parviennent pas à rattraper cet échec systématique. Dans la tempête parfaite que fut la crise financière de 2007-2008, l'excédent de spread n'était pas du tout une protection pour les investisseurs MBS.
