Les dark pools de liquidité sont des bourses privées conçues pour négocier de gros blocs de titres à l'abri des regards. Ces plates-formes de négociation sont dites «sombres» en raison de leur manque total de transparence, ce qui profite aux grands acteurs mais peut désavantager l'investisseur de détail.
Les grands investisseurs préfèrent les pools sombres aux bourses publiques comme la Bourse de New York ou le NASDAQ car ils peuvent discrètement acheter ou vendre un grand nombre d'actions - par centaines de milliers voire en millions - sans se soucier de déplacer le prix du marché des actions simplement en exprimer son intention. Mais les pools sombres se sont tellement développés au fil des ans que les experts craignent maintenant que le marché boursier ne soit plus en mesure de refléter avec précision le prix des titres. Bien que les estimations varient, les dark pools devraient représenter 15% du volume des échanges aux États-Unis et 6% du volume des échanges européens. Voici quelques avantages et inconvénients des piscines sombres. ( dans une introduction aux piscines noires et devriez-vous avoir peur de la liquidité des piscines noires?)
Avantages des piscines noires
- Impact limité sur le marché : La principale raison pour laquelle les dark pools ont vu le jour est dû à leur promesse de réduire considérablement l'impact sur le marché des commandes importantes. Les investisseurs institutionnels et les commerçants doivent constamment faire face au fait que le marché évolue négativement lorsqu'ils achètent ou vendent de gros blocs d'actions. En conséquence, ils finissent par payer plus qu'ils ne le souhaiteraient pour les transactions d'achat et reçoivent des prix inférieurs à ceux qu'ils auraient pu attendre pour les transactions de vente. La transparence totale des marchés publics ne fonctionne pas à l'avantage des grands investisseurs, car leurs intentions commerciales sont visibles par tous. En revanche, parce que les dark pools ne sont pas accessibles au public et sont complètement opaques, les grandes transactions en bloc peuvent être croisées sans que les investisseurs particuliers soient plus avisés sur les parties impliquées, la taille de la transaction ou le prix d'exécution. En conséquence, les transactions exécutées dans des pools sombres auront un impact sur le marché très limité par rapport à des transactions similaires exécutées sur des bourses publiques. Prix potentiellement meilleurs : Étant donné que les pools foncés ne comptent généralement que de gros acteurs en tant que participants, l'opérateur de pool peut égaler les grosses commandes à des prix qui peuvent être plus favorables que ceux des bourses publiques. Par exemple, le croisement des commandes au milieu des meilleurs cours acheteur et vendeur entraînerait un meilleur prix obtenu par l'acheteur et le vendeur. Coûts réduits : les transactions exécutées sur des pools sombres n'entraînent pas de frais de change. Cela peut représenter des économies de coûts importantes au fil du temps. Les ordres passés au milieu de l'écart bid-ask réduisent également les coûts associés à l'écart.
Inconvénients des piscines noires
- Les prix hors marché peuvent être loin du marché public : les prix auxquels les transactions sont exécutées dans des pools sombres peuvent différer des prix affichés sur les marchés publics, ce qui désavantage énormément les investisseurs de détail. Par exemple, si un certain nombre de grandes institutions décident indépendamment de vider leurs avoirs d'une action et que la vente est exécutée dans un pool sombre à un prix bien inférieur au prix de change public, les acheteurs au détail qui ne sont pas au courant de la vente qui a eu lieu en privé sont injustement désavantagés. Risque d'inefficacité et d'abus : le manque de transparence dans les dark pools pourrait entraîner une mauvaise exécution des transactions ou des abus tels que le front-running (acheter ou vendre pour son propre compte sur la base d'une connaissance préalable des ordres des clients pour un titre). Les conflits d'intérêts sont également une possibilité. Par exemple, les traders propriétaires de l'opérateur de pool pourraient négocier contre des clients de pool. La Securities and Exchange Commission a déjà cité des violations et infligé des amendes à certaines banques qui exploitent des dark pools. Tactiques prédatrices des traders à haute fréquence : Dans son best-seller Flash Boys: une révolte de Wall Street , Michael Lewis souligne que l'opacité des pools sombres rend les ordres des clients vulnérables aux pratiques de trading prédatrices des sociétés de trading à haute fréquence. Une telle pratique est appelée ping ( voir Vous feriez mieux de connaître votre terminologie de trading haute fréquence). Une société de trading à haute fréquence émet de petites commandes afin de détecter de gros ordres cachés dans des pools sombres. Une fois qu'un tel ordre est détecté, l'entreprise l'exécute à l'avance, réalisant des bénéfices aux frais du participant au pool. Voici un exemple: une société de négoce à haute fréquence fait des offres et des offres en petits lots (comme 100 actions) pour un grand nombre d'actions cotées; si un ordre pour l'action XYZ est exécuté (c'est-à-dire que quelqu'un l'achète dans le pool obscur), cela avertit la société de trading à haute fréquence de la présence d'un ordre institutionnel potentiellement important pour l'action XYZ. La société de négoce à haute fréquence ramasserait alors toutes les actions disponibles de XYZ sur le marché, dans l'espoir de les revendre à l'institution qui achète ces actions.
The Bottom Line
Bien que les pools sombres offrent des avantages distincts aux grands acteurs, le manque de transparence qui est leur principal argument de vente entraîne également un certain nombre d'inconvénients. Il s'agit notamment de la divergence des prix par rapport aux marchés publics et d'un potentiel d'abus.
